最近一段時間以來，伴隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉，標普指數(shù)與美元指數(shù)呈現(xiàn)出了正相關的趨勢。這是一個驚人的變化。貨幣投資者正在進行爭論，美元走強的轉折點是否已經(jīng)出現(xiàn)？在過去長達10年的時間中，美元的貶值成為資本世界的常態(tài)。特別是金融危機之后，在美聯(lián)儲主席伯南克堅定采取量化寬松政策(QE)，誓言失業(yè)率不降至6.5%之前，絕不會松油門的情況下。本應在全世界輸出通脹的美元，卻出人意料的變得越來越堅挺。這種現(xiàn)象令人迷惑。
美國夢的破滅？
一個月前，美國總統(tǒng)奧巴馬在就職典禮上，發(fā)表了他的著名演講。這是一個關于美國制造業(yè)重新崛起的承諾。他說：“我們是地球上最偉大的國家，但我們不能活在制造業(yè)的危機中，從危機走向危機，這是美國的現(xiàn)狀，我們不能這樣做生意�！�
美國制造業(yè)崛起的前提，是貶值的美元。然而，奧巴馬講話后的一個月，美國國會與白宮就預算和赤字問題展開了一場空前的角力�！柏斦已隆�、“財政緊縮”、“支出削減”，一個又一個專業(yè)而嚇人的詞匯接連拋出，使美元匯率不停地震蕩，使美國投資者在反反復復、上上下下的美債收益率中，痛苦而艱難的權衡投資方向——股票？還是債券？
總統(tǒng)的激情和骯臟的政治，讓全世界欣賞了一個美國式的大笑話。美元的缺點，一次又一次展現(xiàn)在人們的面前。我們可以找到一千個理由來證明它的衰落。美國的負債在不斷增加，它的人口在不停的老化，它賴以驕傲的公共福利千瘡百孔，它的教育系統(tǒng)陳舊平庸，它的官僚系統(tǒng)繁瑣沉重，它的中世紀般的稅法苛刻無情，它的移民法律冷酷無禮。
在各種各樣的國家競爭力排行榜上，美國的競爭優(yōu)勢，已經(jīng)被挪威、新西蘭這樣的小國超越。今天，人們開始抱怨，美國夢，實際上已經(jīng)被現(xiàn)實殘酷的驚醒。美聯(lián)儲估計，美國人和美國企業(yè)的手中約有2萬億沉睡的鈔票，人們不敢投資，因為對經(jīng)濟前景感到悲觀。美元，并不是值得持有的貨幣。
美國的競爭力正在不斷提高？
在貨幣的世界中，匯率的走向，最終是依靠國家的競爭實力來決定。對競爭力的認識和理解，是市場波動背后的推手。
在世界唱衰美國的同時，我們也看到了另一面。最近一段時間以來，美國勞工部及其統(tǒng)計局公布的各類數(shù)字顯示，美國的就業(yè)市場和房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，呈現(xiàn)出蓬勃向上的局面。消費者的潛能被漸漸調動，股市越來越好，雖然有觀點說，這只是暫時的現(xiàn)象。但是，華盛頓的政治游戲家并沒有意識到，在美國廣袤的大地上，一股新興的力量正在從經(jīng)濟危機中重新振作起來，走向了更加美好強盛的明天。
美國最偉大之處，是它的創(chuàng)新能力。美國每年用于科技研發(fā)的投入，占到GDP的2.9%，美國是世界上最舍得花錢買創(chuàng)意的國家。全球每年有數(shù)十萬篇科技研發(fā)論文被發(fā)表，但被提到次數(shù)最多的，只集中在30所大學之中，其中美國占到了27所。換句話說，美國擁有全世界數(shù)量最多的聰明腦袋，他們無時無刻不在思索，以智慧的力量推動人類進步。
能源成為美國新競爭能力？
另一種支持美元走強的觀點是關于能源。美國在未來10年的競爭能力，主要體現(xiàn)在能源自給上。全世界已經(jīng)探明的石油儲量仍然集中在少數(shù)國家，但限于科技的因素，它們將永遠沉睡在地下。而美國卻利用了先進的頁巖技術，將能源的潛能釋放出來。
美國能源署估計，到2014年，進口原油占國內(nèi)的消耗，將由原來的高位60%(2005年)迅速減至32%。而在天然氣進口方面，美國的需求也明顯滑落。
10年前，接納海外天然氣的進口終端是一項大熱門的投資產(chǎn)業(yè)，但現(xiàn)在，美國人正在很嚴肅認真地考慮，怎么把自己手中的天然氣賣出去。
美國本土原油產(chǎn)量的增加，給美國帶來的最大好處是縮小了貿(mào)易赤字。10年前，進口原油的成本占據(jù)整個GDP的3%左右。今年，這個數(shù)字已經(jīng)下降到了1.7%。在天然氣方面，美國的批發(fā)價格為3.7美元/百萬英制熱量單位(合1億焦耳)。這個價格相當于英國的1/3和亞洲的1/5。
據(jù)美林證券估計，美國在2012年的天然氣支出為760億美元，較2008年整整下降了1400億美元。這是一個驚人的紀錄，對納稅人來說，是非常利好的消息。
CITI銀行估計，對進口原油的依賴減少，以及更廉價的天然氣，將使美國的經(jīng)常性賬戶的赤字大幅下降，到2020年時，赤字與GDP比值將被擠走2個百分點，由現(xiàn)在的3.6%下降到1.2%。這將是自1997年以來最好的紀錄。
美國，必將頁巖技術推廣至全球，在全世界范圍內(nèi)開采石油和天然氣，成為21世紀的能源供應商的趨勢越來越明顯。美國原油產(chǎn)量的提高改變了整個原油世界的格局，對美元匯率造成了深刻的影響。
美國減少對進口原油的依賴，也使得美聯(lián)儲主席伯南克有了更大的操作空間。在他實施QE的過程中，不必太過擔心由油價引發(fā)的通貨膨脹。道理很簡單，消費者不必為石油支出花費更多的金錢，而本土能源工業(yè)的不斷崛起，創(chuàng)造了更多的就業(yè)崗位，加快了經(jīng)濟復蘇的腳步。此外，對石油進口依賴減少，使貿(mào)易赤字不斷縮減，加速經(jīng)濟發(fā)展，促進經(jīng)濟活動增加，這將使美聯(lián)儲有可能盡早結束非常規(guī)的QE手段，將提高利率等等因素疊加在一起，成為支持走強美元的一系列有利論證。
如果你是投資者，你愿意把金錢投向頁巖技術使用最頻繁的北達科達州(曾一度是美國的小麥之鄉(xiāng))？還是愿意到每周只愿意接受3天工作日的法國？
美國的問題出在哪里？
美國并不完美。縱觀上世紀大蕭條之后至今，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出一種橡皮筋模式，拉得越長，收得就越快。每一次大崩潰之后，美國總是能夠恢復過來，且一次比一次強。但2008年的金融危機之后，美國經(jīng)濟卻并沒有表現(xiàn)出有力的反彈趨勢。按照舊有的邏輯，美國在2009年中期結束了75年以來最大的蕭條之后，應該迎來新一輪的發(fā)展高峰，但目前的恢復卻不盡如人意。GDP增長總值僅為2.2%，與75年的蕭條恢復后的GDP發(fā)展均值4.2%相差了一半。
也許是金融危機的教訓過于慘痛，美國的消費者負債程度太過沉重？但是美國總統(tǒng)奧巴馬經(jīng)濟顧問團在3月15日發(fā)布的報告中指出：勞動力匱乏，生產(chǎn)效率降低，才是美國增長乏力的最主要原因。
統(tǒng)計顯示，自2007年以來，美國人口中超過16歲的人口增加了1100萬，但是，那些已經(jīng)實現(xiàn)就業(yè)或是正在申請就業(yè)的人口總數(shù)僅增加了160萬。也就是說，新增人口總量中，只有不到14%的人愿意工作。這使得實際就業(yè)人口總量與總人口的比值，由63.6%下降到63.5%。這是近30年以來最低的數(shù)值。這個統(tǒng)計結果回答了一個關鍵性的問題，雖然QE不停，失業(yè)率數(shù)字不斷下降，但為何勞動人口供給卻仍然短缺？
16歲以上的人口，有近1000萬人不愿工作，或是不去努力尋找工作，這是一個令人感到非常頭痛的問題。這其中即有文化的因素，也有產(chǎn)業(yè)結構的因素。如今，傳統(tǒng)網(wǎng)絡科技發(fā)展已經(jīng)基本接近極限，美國無法再制造另一個網(wǎng)絡泡沫來吸引消化就業(yè)人口。
讓這些失業(yè)人群重返工作崗位，提高就業(yè)人口數(shù)字，是振興美國經(jīng)濟的唯一選擇。奧巴馬簽署移民法案，延長退休年齡，都是出于勞動力供給短板因素考量。但從長遠來看，勞動力供給不足將長期存在，成為制約美國發(fā)展的最短板。這是美元走強過程中，必須要接受的一個挑戰(zhàn)。
美元走強的大趨勢
一個國家的競爭實力，自然會體現(xiàn)在貨幣之中。在經(jīng)過了漫長的貶值之后，美元的重新崛起成為匯率市場一個關注的熱點。自今年2月以來，美元對歐元的增值幅度已經(jīng)達到了3.5%。
現(xiàn)今，已經(jīng)有人將美元走強與上世紀90年代中期美元的走勢相提并論。當時恰逢美國剛剛走出經(jīng)濟低谷，投資者將海外資金移入美國，分享經(jīng)濟繁榮帶來的價格上漲優(yōu)勢。值得注意的是，美元增值速度最快的時期，為1995年至1998年。3年中，美元對日元的增值達到了70%。
美元增值主要受以下幾個方面的因素影響。
其一，美債吸引力不在。美元不斷升值，使投資者對賭美聯(lián)儲加息的可能性越來越大。上周，10年期美債的收益率為2.02%，與10期德國國債的利差達到0.54%，創(chuàng)造了自2010年以來最大的息差。與此同時，10年期美債與英債和日債的息差，也分別創(chuàng)造了近兩年來的新高。這個息差，反映出美國經(jīng)濟正在走強，而歐、英、日的經(jīng)濟依然處于掙扎狀態(tài)的事實。但對于投資者來說，美債的收益基本已經(jīng)達到頂點，現(xiàn)在應該撤出美債，將資產(chǎn)投入到有更高升值潛力、但同時風險也更高的債券中去了。英債、德債和日債，都是不錯的選擇。
其二，美元走強，受最多實惠的自然是股票。更多的投資者將會放棄美國國債，向股市邁進。這種情景令人想到上世紀的90年代，美元和股票指數(shù)如同接力般不斷走強，促進了一個以投資促進為主，消費者間接受益為輔的良性美國經(jīng)濟循環(huán)。
其三，美元匯率走強，造成美國第一大貿(mào)易伙伴歐盟的痛苦，歐元有可能繼續(xù)被做空。歐元的問題不僅僅是經(jīng)濟結構、增長乏力和地區(qū)不平衡的問題，其能源的對外依靠度增加，將使得歐洲經(jīng)濟面臨雪上加霜的局面。據(jù)估算，歐盟地區(qū)的天然氣支出已經(jīng)占到了整體GDP的1.3%，與美國的0.5%紀錄形成了鮮明的對比。奧地利的鋼鐵制造商和法國電力集團EDF已經(jīng)準備向美國出手購買天然氣，以減輕在本土采購天然氣所必付的巨額支出。
其四，新興市場的貨幣吸引力也不如以往。美元甚至開始與新興市場貨幣展開競爭性升值的趨勢。大摩新興市場貨幣指數(shù)(MSCI Emerging Market Currency)在年初跳躍之后，又開始了迅速下降。自今年1月起，它的上漲幅度僅為可憐的0.23%。與此同時，標普500的指數(shù)躍升至9%。通常情況下，一個國家的股市繁榮，總會帶動貨幣貶值。但美元的表現(xiàn)卻十分怪異，不僅沒貶，反而不斷升值。
這反映出投資者目前的一種心態(tài)，即在不確定的環(huán)境中，價格不斷上升的美元資產(chǎn)仍然是最安全、最可靠的。新興市場的金融資產(chǎn)收益率雖然較高，但受到政治和環(huán)境因素的影響越來越大。特別是貨幣投資，風險太大。比如，南非蘭特，曾一度被投資者追捧為最具潛力的新興商品性貨幣，但目前已經(jīng)對美元實現(xiàn)了9%的貶值。甚至墨西哥比索，身處美國后院，占盡了人口紅利和資金因索，對美元的增值也不過是3%左右。但其間，比索與美元所進行的匯率拉鋸戰(zhàn)，使無數(shù)英才折戟沉沙�！�
其五，美元在發(fā)達國家貨幣中，正在失去融資貨幣身份。以往，在美元貶值階段，投資者受冒險情緒感染，更愿意賣出收益率低的美元，之后在全球購買收益率更高的金融資產(chǎn)。然而，由于美國的經(jīng)濟正在恢復，它的表現(xiàn)已經(jīng)超過了另兩個正在貶值貨幣的國家日本和英國。IMF估計，美國的經(jīng)濟將在2013年出現(xiàn)增長，GDP增長達到2%，而美國的主要貿(mào)易伙伴將面臨增長乏力的問題，日本的增長數(shù)為1.2%，英國為1%，而歐盟區(qū)則有可能縮水0.2%。
投資者預期，日元和英鎊將會進一步貶值，這兩個國家的股市與貨幣呈現(xiàn)出了較強的負相關趨勢。甚至加拿大元也正在步日元和英鎊的后塵，走上持續(xù)貶值的道路。
美元，在全球的貨幣戰(zhàn)爭中，顯現(xiàn)出越來越強的大趨勢。華爾街匯率分析員普遍認為，美元匯率仍將持續(xù)走強，歐/美元匯率比值的極值將在年內(nèi)達到1：1.25。
警惕美元的增值乏力因素
美元自強，對于世界也許是一件好事。但我們絕不能掉以輕心。自今年以來，貨幣市場的波動極大，新的投資概念往往會如同野草一般，在匯率市場蔓延。到目前為止，美元上漲的概念，似乎一夜之間，由平地而來。貿(mào)易加權指數(shù)的上升速度過于迅速，以至于有一種不真實的感覺。
對美元走強能保持多久，許多人持有不同的看法。美元指數(shù)較本世紀初仍有30%的差距，與此同時，美元的國際貨幣儲備地位，正在受到人民幣的挑戰(zhàn)。外匯市場對美元能夠走多遠，仍心存疑問。
美元可能隨時會出現(xiàn)暴力轉身，其決定性因素主要有以下幾個方面：
其一，特別自3月1日起，美國政府啟動850億美元的削減開支計劃，它的效果對美國經(jīng)濟的影響仍然是未知數(shù)。此外，國會與白宮在制定預算，削減赤字方面的政治交易一直談不攏，也使經(jīng)濟發(fā)展蒙上一層陰影。美國財政部的16萬億借款上限將于今年5月見頂，可以預見，白宮與國會之間，又將為政府開支展開一場政治角力。
其二，美元走強，對于進口商來說，雖是一個非常好的消息，他們可以用更便宜的價格從全球采購受消費者青睞的東西；但對于出口商來說，意味著利潤被削薄。UBS經(jīng)濟學家馬圖斯認為，如果美元走強超過6個月左右的時間，會對出口產(chǎn)業(yè)造成威脅。因此，美元升值會對美國的海外公司造成壓力，他們的贏利數(shù)字會顯得越來越少。同時，受美元升值最大影響的兩大西方工業(yè)發(fā)達國貨幣英鎊和日元將加快貶值腳步，使到美國旅游的英國和日本游客數(shù)量也會越來越少。
分析人士指出，美元的堅挺程度，還遠到不了損害美國產(chǎn)品價格優(yōu)勢的程度。因為目前，美國最主要的出口產(chǎn)品仍然是軍品，大宗采購方不會因為美元的上下折騰而放棄采購美國制造的戰(zhàn)斗機。但是，美國債券大王、太平洋投資管理公司的比爾·格羅斯認為，由于美元走強，超過10年期以上的美債都存在不同程度地被拋售的風險。他透露，目前他只購買10年期以下的債券。他說：“如果美國的赤字狀況在未來幾年內(nèi)得不到根本性的好轉，那么評級機構、以美元為外匯儲備的國家和債券經(jīng)理就等著哭鼻子吧。弱勢美元還會卷土重來”。
只有真正強盛偉大的美國，才會支持謙遜軟弱的美元。僅僅實現(xiàn)石油自給這個好故事，在多元化的全球市場中，是遠遠不夠的。