銀監(jiān)會8號文《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》落地已有一段時間，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者跟蹤了解獲悉，受該文件影響，銀行近期普遍加大了標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的配置，以此稀釋非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的占比。與此同時，理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量略有縮減，且普遍減少了超短期理財產(chǎn)品的發(fā)行量，但收益率變化尚不明顯。
業(yè)內(nèi)分析人士判斷，8號文將引導(dǎo)債券與貨幣市場類產(chǎn)品的增加，項目融資類產(chǎn)品則會相對減少，未來各類理財產(chǎn)品的風(fēng)險和收益將出現(xiàn)分化。
發(fā)行量短期略降 收益率持平
今年一季度，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量接近9000款。然而，進(jìn)入二季度后，受8號文的影響，4月份前兩周，單周發(fā)行量均不到400款。普益財富數(shù)據(jù)顯示，3月30日至4月7日一周內(nèi)，共有33家銀行發(fā)行了324款理財產(chǎn)品，發(fā)行銀行數(shù)較前一周減少12家，且產(chǎn)品發(fā)行量減少232款。4月8日至4月12日一周內(nèi)，共有50家銀行發(fā)行了364款理財產(chǎn)品，發(fā)行量略顯緊縮。
在預(yù)期收益率方面，8號文下發(fā)前兩周，理財產(chǎn)品預(yù)期收益率分別為4.3175%和4.2602%，文件下發(fā)后的4月份前兩周，預(yù)期收益率則分別為4.2729%和4.2781%，數(shù)據(jù)前后相差不大。
普益財富的研究報告認(rèn)為，非保本浮動收益型產(chǎn)品之前通常采取“多對多”(即多個產(chǎn)品對應(yīng)多項資產(chǎn))的資金池運(yùn)作模式，隨著監(jiān)管層加強(qiáng)對“資金池”類理財產(chǎn)品的監(jiān)管，該類產(chǎn)品面臨整改為“多對一”或“一對一”的壓力，原資產(chǎn)池中諸如信貸資產(chǎn)或信托貸款等高收益資產(chǎn)將減少，該收益類型的產(chǎn)品預(yù)期收益率會略有下滑，未來也可能延續(xù)此趨勢。
從發(fā)行產(chǎn)品投資期限看，自3月開始，超短期產(chǎn)品發(fā)行量已有所減少，產(chǎn)品投資期限拉長。除結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品外，近期發(fā)行的理財產(chǎn)品中，預(yù)期收益率超過5%的，皆為6-12月的中長期產(chǎn)品。
中信證券分析師認(rèn)為，2012年末銀行業(yè)總資產(chǎn)約134萬億元，銀行理財規(guī)模約7.1萬億元，預(yù)計其中至少有40%屬于非標(biāo)債權(quán)。不過，大型銀行普遍離銀監(jiān)會規(guī)定的監(jiān)管“紅線”有一定距離，因此，理財產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模不一定會收縮，而可能繼續(xù)增長。
加大債券配置稀釋“非標(biāo)”資產(chǎn)占比是主流
根據(jù)8號文的規(guī)定，各銀行理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資余額設(shè)有上限，即“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額，在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間，孰低者為上限�！�
相比之下，股份制銀行面臨對理財產(chǎn)品“非標(biāo)”資產(chǎn)的清理壓力更大。興業(yè)銀行在去年第三季度末時，“非標(biāo)”資產(chǎn)占比達(dá)約50%。同樣，招商銀行的“非標(biāo)”資產(chǎn)也略有超標(biāo)。一旦銀行在2013年底不能達(dá)到8號文中的要求，那么銀行就將比照自營貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》要求，于2013年底前完成對“非標(biāo)”債券資產(chǎn)的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提，這意味著將占用銀行資本。
不過中金公司認(rèn)為，大多數(shù)銀行對8號文已有了應(yīng)對措施，一是加大對二級市場的投資，比如投資定向票據(jù)、私募債、券商資管產(chǎn)品；二是聯(lián)手券商資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品。市場預(yù)計，這些新投資工具4月底前就能出來。
從目前市場狀況來看，銀行似乎更傾向于增加配置債券產(chǎn)品，近期的城投債等債券收益率普遍大漲。有分析認(rèn)為，在達(dá)標(biāo)之前新增非標(biāo)資產(chǎn)基本沒有空間，對于銀行最便捷的方式就是配置債券等標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，大多數(shù)股份制銀行通過增加“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”投資規(guī)模，做大分母，降低總體非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的占比。
“一方面，商業(yè)銀行需要過渡時間來對現(xiàn)有資金池中的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行清理，另一方面則是項目與產(chǎn)品投資的一一對應(yīng)確實會加大理財產(chǎn)品的發(fā)行難度。后期銀行會加大對債券資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)等標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)以及貨幣市場類資產(chǎn)的配置來滿足監(jiān)管要求�！逼找尕敻环治鰩熢嵸硎荆敖窈髠c貨幣市場類產(chǎn)品會增加，項目融資類產(chǎn)品會相對減少。銀行會將把更多的注意力集中到結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、資產(chǎn)管理類產(chǎn)品等領(lǐng)域，從而推動銀行理財產(chǎn)品多品類的發(fā)展創(chuàng)新。”
風(fēng)險和收益層級將更明晰
實際上，自2012年7、8月，銀監(jiān)會已著手清理理財產(chǎn)品，實行“新老劃分”：新成立的非保本浮動收益型產(chǎn)品實行單獨核算，允許“一對多”或“多對一”，但不能“多對多”；存量“資金池”運(yùn)作模式下的非保本浮動收益型產(chǎn)品不要求拆解，主要靠理財產(chǎn)品到期來消化。
如此看來，8號文與上述2012年的監(jiān)管政策指導(dǎo)有極大相承之處。普益財富分析稱，8號文中界定的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，就是“資金池”運(yùn)作模式下的非保本浮動收益型產(chǎn)品的最主要投資對象，這類資產(chǎn)往往和債券、股票或基金等進(jìn)行組合，是理財產(chǎn)品獲得高收益的主要來源。只要新設(shè)的非保本浮動收益型產(chǎn)品采取“一對多”或者“多對一”模式運(yùn)作，就可以實現(xiàn)單獨管理、單獨建賬和單獨核算，即符合第8號文中達(dá)標(biāo)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)定，不受2013年底前要完成風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提的約束。
因此，“非保本浮動收益型產(chǎn)品即使短期內(nèi)市場占比微幅下降，但長期來看，該收益類型的產(chǎn)品，總體數(shù)量上仍將保持穩(wěn)定或穩(wěn)步上升�！逼找尕敻环治鰩熜し急硎�。
與此同時，監(jiān)管層在今年對各大商業(yè)銀行資金池理財產(chǎn)品進(jìn)行現(xiàn)場檢查，對于4月底前整改不達(dá)標(biāo)的銀行將給予處罰，甚至將被叫停理財業(yè)務(wù)資格。業(yè)內(nèi)判斷，未來新發(fā)銀行理財產(chǎn)品將趨向于兩類產(chǎn)品：一類是只投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的保本型產(chǎn)品；另一類是全然投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的通道類產(chǎn)品。
對投資者而言，“一旦銀行理財產(chǎn)品放棄‘資金池’運(yùn)作模式，轉(zhuǎn)而回到傳統(tǒng)的‘一對一’產(chǎn)品，這勢必會導(dǎo)致各類產(chǎn)品風(fēng)險和收益出現(xiàn)分化。因此資金池運(yùn)作模式必將成為銀行理財產(chǎn)品的過渡產(chǎn)物，預(yù)計未來基金化理財產(chǎn)品將成為主流，產(chǎn)品投向?qū)⒏泳唧w和透明，產(chǎn)品收益分配將以真實投資資產(chǎn)帶來的收益為準(zhǔn)�！逼找尕敻谎芯繂T方瑞指出。
在收益率方面，“投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品幾乎都為非保本浮動收益型，2012年非保本浮動收益類產(chǎn)品的平均收益為4.80%，也較市場平均收益(4.56%)高出0.24個百分點。雖然目前尚無專門的口徑統(tǒng)計非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)類產(chǎn)品，但這類產(chǎn)品普遍具有期限較長、收益較高的特征�！痹嵸治稣J(rèn)為，“今后以債券、貨幣市場工具為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益將較低，以融資類項目為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益將較高，銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險、收益層級將更加明晰�！�