本周初，在一系列強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，美元指數(shù)呈現(xiàn)出高位回調(diào)后的強(qiáng)勢(shì)反彈，指數(shù)再度突破84整數(shù)關(guān)口。數(shù)據(jù)顯示，美國房價(jià)創(chuàng)7年來最大同比漲幅，3月S&P/CS20大城市房價(jià)指數(shù)年率上漲10.9%，連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)上漲。消費(fèi)者信心則創(chuàng)5年新高，5月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅升至76.2。
美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善為美聯(lián)儲(chǔ)放緩QE提供了新的支持。一方面，消費(fèi)信心改善反映出消費(fèi)者對(duì)于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)看法改觀，消費(fèi)者信心正在修復(fù)，逐漸從一季度財(cái)政懸崖、加稅和自動(dòng)減支的影響中恢復(fù)過來。另一方面，雖然房價(jià)仍比歷史峰值低28%，但已經(jīng)回到了2003年末的水平。而且，最近幾周的其他房屋數(shù)據(jù)證實(shí)房屋市場(chǎng)正在顯示出健康的特質(zhì)性。
顯然，當(dāng)下美元上漲的最根本原因是投資者押注美國經(jīng)濟(jì)增長的順周期投資，即美元體現(xiàn)出了成長性特征，而非歷次危機(jī)中，因避險(xiǎn)需求才出現(xiàn)的美元上行。所以，未來美元成長性的延續(xù)性有賴于美國經(jīng)濟(jì)改善的持續(xù)性，以及隨之而來的貨幣政策調(diào)整。不過，市場(chǎng)對(duì)于美元的成長性特征一直存在爭(zhēng)議，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)會(huì)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長，風(fēng)險(xiǎn)情緒會(huì)致使美元在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的大部分時(shí)間里都是保持趨勢(shì)性下跌的態(tài)勢(shì)。
但是回顧歷史，我們還是可以發(fā)現(xiàn)，上世紀(jì)80年代初以及90年代，美元均表現(xiàn)出了成長性的特征。上世紀(jì)80年代初美元上行基礎(chǔ)在于政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)以及政策基調(diào)的調(diào)整，減稅緊銀根、鼓勵(lì)投資、鼓勵(lì)科技網(wǎng)絡(luò)等新興產(chǎn)業(yè)，而上世紀(jì)90年代美元上行基礎(chǔ)則是美國經(jīng)濟(jì)增長中出現(xiàn)了明確的行業(yè)機(jī)會(huì)，美國政府推動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)科技改革逐步成型。在這兩個(gè)階段，美國的增長相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出、通脹也處于貨幣政策和市場(chǎng)能夠容忍的良性增長階段里。
而目前美國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展似乎也隱含著美元中期可能再次呈現(xiàn)成長性特征，因?yàn)闊o論從政策引導(dǎo)還是新增長點(diǎn)而言，美國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的相對(duì)優(yōu)勢(shì)均具備其成型的可能。一方面，危機(jī)以來，奧巴馬政府制定了一系列政策以刺激經(jīng)濟(jì)改善，諸如跨國企業(yè)利潤回流稅收優(yōu)惠計(jì)劃和“出口倍增計(jì)劃”等。另一方面，頁巖氣“革命”也有可能改變世界能源格局，美國有可能成為能源出口型國家。這些不僅能降低美國制造業(yè)的生產(chǎn)成本，也能降低美國居民的生活成本，進(jìn)而促使美國經(jīng)濟(jì)不斷體現(xiàn)出相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而推動(dòng)美元上行。
不過，目前潛在風(fēng)險(xiǎn)就是股市與債市出現(xiàn)同漲同跌的反常現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)延續(xù)改善動(dòng)力完全出現(xiàn)之前，寬松政策的退出可能導(dǎo)致前期由于大量流通性推升的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒出現(xiàn)崩塌，從而引發(fā)資本市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，進(jìn)而腐蝕目前良好局面。當(dāng)然，雖然這會(huì)導(dǎo)致美元成長性特征崩潰，但是美元卻會(huì)因此而獲得避險(xiǎn)型特征。這也意味著，不論基本面的方向如何進(jìn)展，美元中期走強(qiáng)都是大概率，只是觸發(fā)因素不同，期間可能的噪音會(huì)導(dǎo)致其上漲節(jié)奏變化。