距離新基金法6月1日正式施行僅有一步之遙。在這項對于中國整個資產(chǎn)管理行業(yè)都將產(chǎn)生革命性影響的法律即將實施的背后，公募基金長期以來面臨的激勵難題似乎正在迎來曙光。不過，業(yè)內(nèi)人士分析認為，這種變化可能會引發(fā)基金行業(yè)內(nèi)部之間的一場人才流動大潮，而其對于基金業(yè)績可能產(chǎn)生的影響，尚需要更多的時間來印證。
竇玉明奔中歐
似乎在一夜之間，股權(quán)激勵就已經(jīng)無限接近公募基金行業(yè)。
稍早之前，富國基金總經(jīng)理竇玉明被傳出將離開富國基金，前往中歐基金擔任總經(jīng)理。相對于富國基金超800億元規(guī)模的體量來說，中歐基金規(guī)模不足百億。而在這宗震驚業(yè)內(nèi)的人事變動中，最根本原因可能來自于股權(quán)激勵：有消息說，竇玉明在中歐基金將有可能獲得5%左右的股權(quán)激勵——即使對于這位在證券行業(yè)摸爬滾打了17年之久、并且自2008年起就擔任富國基金總經(jīng)理的老將來說，這也幾乎是一個無法拒絕的誘惑。
截至今年一季度末，中歐基金管理資產(chǎn)總規(guī)模90.21億元，在基金公司中排名第50位。資料顯示，中歐基金成立于2006年7月，今年初增資并新增股東，注冊資本增至人民幣1.88億元，意大利意聯(lián)銀行股份持股35%，國都證券持股30%，北京百駿投資有限公司持股30%，萬盛基業(yè)投資有限責任公司持股5%。
今年6月1日即將正式實施的新基金法第22條規(guī)定，公開募集基金的基金管理人可以實行專業(yè)人士持股計劃，建立長效激勵約束機制。業(yè)內(nèi)普遍認為，此舉為公募基金的股權(quán)激勵創(chuàng)造了制度前提。
德圣基金研究中心總經(jīng)理江賽春說，富國基金總經(jīng)理竇玉明在2008年上任之后，對富國起到非常大的作用。對中歐基金來說，竇玉明的加盟無疑是一個利好的消息。因為竇玉明在行業(yè)內(nèi)是目前為數(shù)不多的資歷深、能力強、口碑好的高管人才。中歐基金過去的基礎(chǔ)相對薄弱，各方面資源也不豐富，所以，即使竇玉明加盟，是否能對中歐產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，需要觀察一年左右的時間，中歐的持有人不妨繼續(xù)觀望。
在業(yè)內(nèi)人士看來，竇玉明成為公募基金行業(yè)的股權(quán)激勵“第一人”，可能會產(chǎn)生一種示范效應(yīng)：更多的資產(chǎn)管理規(guī)模排名靠后的中小基金公司、或者一些中外合資的基金公司，可能會尋求通過這種方式來從大的基金管理公司那里挖角人才，進而迫使這些基金公司也不得不考慮更多的激勵手段留住人才。
而另一方面，“公募基金行業(yè)馬上就要打破壟斷，保險資金、私募、券商都要進來，其實相對于公募基金來說，在主動管理類的產(chǎn)品上，在一些股票型基金的管理上，險資券商都有比較大的人才需求，這對于一些基金公司來說，特別是那些依靠三五個人的核心團隊的中小基金公司來說，是一個很大的威脅。”一位基金評價業(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，“不搞股權(quán)激勵的話，很難留得住人才，畢竟這里面有一個對比的效應(yīng)�！�
業(yè)內(nèi)呼聲已久
在過去的數(shù)年中，基金公司高管和基金經(jīng)理的頻繁變動，始終是困擾整個公募基金的一個難題。
就在5月28日，富安達基金公司公告，公司總經(jīng)理李劍鋒因工作調(diào)動，于5月23日離任，華寶興業(yè)同日也發(fā)布人士變更公告，宣布公司常務(wù)副總經(jīng)理謝文杰由于工作變動原因離職。稍早之前，華夏基金副總經(jīng)理劉文動亦因個人原因離職。初步統(tǒng)計顯示，僅今年以來，至少有24家基金公司發(fā)生35起高管變更。其中，總經(jīng)理變更便達到了8起，其余高管變動多數(shù)為增聘副總經(jīng)理。
與此同時，剔除剛成立的新基金后，今年以來共有126位基金經(jīng)理發(fā)生變動。2012年，按更換基金經(jīng)理時的人均任職年限來看，任職時間中位數(shù)為1.51年，平均值1.55年，較2011年的1.47年和1.50年略有上升；但對應(yīng)此前一年2010年的人均任職年限中位數(shù)為1.67年，均值1.77年，基金經(jīng)理離職前的平均任職時間仍然在明顯縮短。對于基金經(jīng)理來說，“研究員-助理基金經(jīng)理-明星基金經(jīng)理-轉(zhuǎn)投私募”似乎已經(jīng)成了一種固定的模式。
實際上，早在2007年年初，證監(jiān)會即允諾基金公司進行股權(quán)激勵試點。包括南方基金、博時基金、易方達基金和嘉實基金等四家基金公司作為試點單位，分別向證監(jiān)會上報股權(quán)激勵方案。但這次試點因為各種原因胎死腹中。
到了2010年的兩會期間，關(guān)于基金行業(yè)建立股權(quán)激勵機制就受到了廣泛的關(guān)注。彼時，全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金副總經(jīng)理謝衛(wèi)的一紙?zhí)岚�，引發(fā)了業(yè)內(nèi)的討論。謝衛(wèi)說，伴隨近幾年基金業(yè)的快速發(fā)展，市場競爭日趨激烈，基金公司人才流失的問題日趨嚴重，高級管理人員、優(yōu)秀投研人員和其他核心業(yè)務(wù)人員流動頻繁，特別是明星基金經(jīng)理加速轉(zhuǎn)投私募基金更引起社會的關(guān)注�；鸸救绾挝土糇�(yōu)秀人才服務(wù)于更廣大的投資者，成為促進行業(yè)進一步發(fā)展亟待解決的重要問題。
在他看來，盡管過去十年國內(nèi)基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到很大豐富，但是作為知識和人才密集型行業(yè)，目前基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并未體現(xiàn)人力資本的重要性。國外基金業(yè)不乏由個人發(fā)起設(shè)立或者參股的資產(chǎn)管理公司，而且有限合伙制和股權(quán)激勵機制的實行也較為普遍。以美國為例，久負盛名的大型基金公司Fidelity的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，家族持股49%，員工持股51%，而Invesco景順集團中也有40%的股權(quán)為員工持有。
他建議，基金公司股權(quán)激勵的試點可以先易后難�？紤]到大股東的態(tài)度和人力資本價值的合理評估是現(xiàn)實推動基金公司股權(quán)激勵的主要困難，建議選擇從合資基金公司，尤其是外方股東有股權(quán)激勵及成功實施員工持股計劃經(jīng)驗的合資基金公司開始試點，一方面可以借鑒國外成熟成功的經(jīng)驗設(shè)計適合中國國情的基金公司股權(quán)激勵方案，另一方面也比較容易獲得大股東的支持。
效果有待觀察
對于公募基金行業(yè)來說，股權(quán)激勵的出現(xiàn)，將會使基金公司的股東結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，并可能會對現(xiàn)有的“股東利益至上”現(xiàn)狀產(chǎn)生一些有益的變化。
在此之前，受制于股東結(jié)構(gòu)問題，基金公司出現(xiàn)了包括份額規(guī)模至上、高換手引發(fā)的利益輸送質(zhì)疑等等一系列問題，而在華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一案中，基金公司高管仰人鼻息就被表現(xiàn)的淋漓盡致。有業(yè)內(nèi)人士稱，進行股權(quán)激勵以后，基金公司持有部分股權(quán)，可能會使得其利益取向向持有人的方向傾斜，擺脫基金公司的股東依賴癥。
不過，對于基金持有人來說，其最為關(guān)心的是，基金公司股權(quán)激勵的實施，能否給基金的業(yè)績帶來正面影響。過往的經(jīng)驗則表明，一只基金經(jīng)理頻繁變更的基金，其投資風格經(jīng)常變動，一般會對基金的業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。
以諾德主題為例，自2008年11月成立以來，這只基金已經(jīng)先后經(jīng)歷了5任基金經(jīng)理，人均任職期限不足一年。截至目前這只基金在190只同類產(chǎn)品中位列第146位，近一年來的凈值增長率僅為4.83%。在業(yè)內(nèi)人士看來，基金經(jīng)理的頻繁變動，必然會帶來投資理念、操作風格的變化，在提高了基金持倉的交易成本的同時，也給基金凈值波動帶來了更大的風險。
但是，股權(quán)激勵是否就必然意味著業(yè)績的提升？“這個沒人能夠保證，要看具體的公司情況。不過對于整個行業(yè)而言，保證從業(yè)人員的穩(wěn)定性肯定是一件好事�！鄙鲜龌鹪u價業(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示。他強調(diào)，現(xiàn)在整個公募行業(yè)面臨的突出問題是人才的不斷流失，這已經(jīng)成為了整個行業(yè)發(fā)展的瓶頸。在這種情況下，股權(quán)激勵是不得不為之。
不過，亦有人士擔心，部分上市公司在股權(quán)激勵后，管理團隊過度追求短期業(yè)績、無視長遠的負面影響的現(xiàn)象屢見不鮮，因此導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展大起大落給股東帶來實質(zhì)性傷害，常常需要更高的代價和更長的時間去彌補。而基金公司的股權(quán)激勵亦應(yīng)當以此為戒。