“錢荒”來(lái)襲,貨幣基金處于危機(jī)風(fēng)暴眼,同屬固定收益投資領(lǐng)域的債券基金,也無(wú)處安身。
股債雙殺背景下,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)應(yīng)聲下跌,6月20日轉(zhuǎn)債指數(shù)單日下跌3.16%,創(chuàng)2011年9月以來(lái)的單日最大跌幅�？赊D(zhuǎn)債突如其來(lái)的暴跌,也使得前5月重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的債券基金業(yè)績(jī)、排名大幅回撤。
股市暴跌,債券基金普遭贖回,也使得可轉(zhuǎn)債這一流動(dòng)性較好的券種率先遭遇拋售。股市調(diào)整加上流動(dòng)性沖擊,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)單月下跌5.91%。
可轉(zhuǎn)債行情逆轉(zhuǎn),同樣擾動(dòng)債券基金上半年排名。今年以來(lái),重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的債券基金業(yè)績(jī)搶眼,這波急調(diào),使得上半年收益靠前的債券基金就地臥倒,博時(shí)轉(zhuǎn)債、華安轉(zhuǎn)債、博時(shí)信用債等基金,6月凈值跌超10%,基本回吐半年漲幅。
相比重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的同行們,手握重金的次新債基則顯得從容不少,6月20日當(dāng)天年化收益沖至17%的協(xié)議存款,被不少次新基金經(jīng)理斬獲囊中。
可轉(zhuǎn)債價(jià)格大跌
6月20日,銀行間市場(chǎng)資金面緊張情況達(dá)到近期高峰,拖累股市債市雙雙調(diào)整。股債雙殺背景下,可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)應(yīng)聲下跌,6月20日轉(zhuǎn)債指數(shù)單日下跌3.16%,創(chuàng)2011年9月以來(lái)的單日最大跌幅。
然而,下跌趨勢(shì)并沒(méi)有就此結(jié)束。6月24日,多只銀行股跌停,工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債等轉(zhuǎn)債品種亦大幅回調(diào),中證轉(zhuǎn)債指數(shù)單日下跌2.63%報(bào)收280.04點(diǎn),盤(pán)中創(chuàng)出279.83點(diǎn)新低。
在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái),市場(chǎng)流動(dòng)性驟然收緊,是此次可轉(zhuǎn)債下跌的重要原因�！皞鹈媾R贖回壓力,變現(xiàn)首選可轉(zhuǎn)債、利率債及其他高等級(jí)債券等流動(dòng)性好的券種�！比A南某純債基金經(jīng)理稱。
“2011年也是類似的情景。城投債點(diǎn)燃債市調(diào)整的導(dǎo)火索,緊接著股市調(diào)整,傳導(dǎo)至可轉(zhuǎn)債市場(chǎng),隨后流動(dòng)性持續(xù)吃緊,引發(fā)信用債集體回調(diào)�！鄙虾Ｄ彻潭ㄊ找娌扛笨偙O(jiān)稱,流動(dòng)性因素導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債成為債市中先期調(diào)整的對(duì)象。
“可轉(zhuǎn)債流動(dòng)性好,機(jī)構(gòu)情緒反應(yīng)充分,其他的債券品種流動(dòng)性不好,目前估值上還沒(méi)有反應(yīng),現(xiàn)在跌幅較淺,并不代表后市沒(méi)有下跌壓力�！鄙鲜黾儌鸾�(jīng)理分析指出。
大跌之后,也有債券基金經(jīng)理欲搶短期反彈機(jī)會(huì)�！肮ば兄芪逦脖P(pán)異動(dòng),收盤(pán)前半小時(shí)從3.85元快速上行至4.02元收盤(pán),收漲5.51%。這一行情,工行轉(zhuǎn)債并未充分反應(yīng),預(yù)計(jì)該轉(zhuǎn)債周一或有反彈行情。”北京某債券專戶投資經(jīng)理稱,目前無(wú)論銀行股還是相關(guān)轉(zhuǎn)債品種,估值均有所下降,若看不清后市銀行股,由于可轉(zhuǎn)債有債底保護(hù),此時(shí)買入可轉(zhuǎn)債也是不錯(cuò)的選擇。他同時(shí)表示,近期自己對(duì)可轉(zhuǎn)債有所加倉(cāng),不過(guò)鑒于下半年供給壓力,對(duì)可轉(zhuǎn)債中期走勢(shì)整體看平。
上海某債券基金經(jīng)理也稱,6月上旬一度清空中行轉(zhuǎn)債,不過(guò)看到近期轉(zhuǎn)債大跌,又再度小幅加倉(cāng)。
債基排名顛覆
時(shí)值半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),可轉(zhuǎn)債突如其來(lái)的暴跌,也使得前5月重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的債券基金業(yè)績(jī)、排名大幅回撤。
博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、華安可轉(zhuǎn)債、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、博時(shí)信用債、匯添富可轉(zhuǎn)債等6只債券基金單月跌超10%,不僅全部回吐上半年漲幅,部分基金上半年收益甚至告負(fù)。
債券基金上半年排名也因最后時(shí)點(diǎn)的暴跌,一日之間顛覆。數(shù)據(jù)顯示,博時(shí)宏觀回報(bào)、華安可轉(zhuǎn)債、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、博時(shí)可轉(zhuǎn)債排名已落到最后10名之列。華安可轉(zhuǎn)債債券、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值更是由5月末的前20名跌到最末區(qū)間。此外,5月債券基金排名前十的基金中,除了天治穩(wěn)健雙盈、浦銀安盛優(yōu)化收益?zhèn)疉、申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債、華富收益增強(qiáng)債券A依舊穩(wěn)坐前十之外,浦銀安盛優(yōu)化收益?zhèn)疌、交銀雙利債券ABC3類份額、華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債也已從前十名中消失。
可轉(zhuǎn)債本身波動(dòng)較大,無(wú)疑是部分債券基金業(yè)績(jī)暴漲暴跌的首要原因,不過(guò),可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位過(guò)重,導(dǎo)致相關(guān)基金無(wú)法及時(shí)避險(xiǎn),這一因素也不得不提。數(shù)據(jù)顯示,除了博時(shí)轉(zhuǎn)債、匯添富轉(zhuǎn)債、建信轉(zhuǎn)債、富國(guó)轉(zhuǎn)債4只可轉(zhuǎn)債基金外,博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、博時(shí)宏觀回報(bào)2只債券基金的可轉(zhuǎn)債占基金凈資產(chǎn)比重亦超100%。
“上半年收益靠前的債券基金都是重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債或創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的基金,其他債券品種波動(dòng)小,漲幅有限,可轉(zhuǎn)債行情向好,排名壓力之下,基金經(jīng)理重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債的行為也是情理之中�！鄙鲜霰本﹤瘜敉顿Y經(jīng)理稱,即使在6月18日,誰(shuí)也無(wú)法預(yù)估到6月20日可轉(zhuǎn)債的暴跌。
“重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債也是基金經(jīng)理的投資風(fēng)格,不排除有基金經(jīng)理看好可轉(zhuǎn)債底部區(qū)間,愿意承受短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)�！鄙虾Ｄ硞鸾�(jīng)理表示。
債市波動(dòng),也讓另一部分債券基金業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)凸顯。某債券基金經(jīng)理表示,自己不喜歡過(guò)度放大杠桿,現(xiàn)在來(lái)看,基金業(yè)績(jī)反而具有優(yōu)勢(shì)。
沖擊下的機(jī)會(huì)
“全行業(yè)內(nèi),貨幣基金贖回率普遍在5~6成,債券基金情況相對(duì)好一些。”多位債券基金經(jīng)理表示,相比貨幣基金,債券基金的機(jī)構(gòu)持有人相對(duì)長(zhǎng)線,此外貨幣基金投資有種種限制,債券基金投資較為靈活,這次風(fēng)暴之下,業(yè)內(nèi)對(duì)債券基金關(guān)注并不多。
不過(guò),一些債券基金經(jīng)理也坦言,盡管流動(dòng)性壓力不是特別大,投資業(yè)績(jī)依舊受到不同程度影響。
“一季度股市表現(xiàn)較好,權(quán)益類投資的收益對(duì)一級(jí)債基的凈值貢獻(xiàn)已經(jīng)足夠,這時(shí)候并不需要放大杠桿。二季度股市回調(diào),債市收益依舊不錯(cuò),基金一度放大杠桿操作,不過(guò)預(yù)估到年中資金面吃緊,6月上旬已對(duì)部分品種逢高減持,將組合的倉(cāng)位和杠桿都降了下來(lái)�！比A南某債券基金經(jīng)理回顧近期操作時(shí)表示,只能說(shuō)沒(méi)有流動(dòng)性壓力,但是債券下跌導(dǎo)致的基金凈值回調(diào),還是不能規(guī)避。
上述純債基金經(jīng)理管理的基金,是6月少有的凈值未受沖擊的產(chǎn)品,但該基金經(jīng)理依舊反映,最近投資還是受到贖回的沖擊,“基金在3月剛剛打開(kāi)申贖之后,年中又經(jīng)歷了一波大于30%的贖回。機(jī)構(gòu)贖回導(dǎo)致基金在債券下跌時(shí)被動(dòng)賣券,若沒(méi)有贖回壓力,基金收益率會(huì)更高�！�
危機(jī)之中,機(jī)會(huì)同樣隱現(xiàn):年中資金吃緊,協(xié)議存款收益率跟著水漲船高。“在這波回購(gòu)利率沖上30%的過(guò)程中,加倉(cāng)了協(xié)議存款的基金,都會(huì)獲得不錯(cuò)的收益。”上述債券專戶投資經(jīng)理表示,可以關(guān)注基金中報(bào)中銀行存款上升幅度較大的債券基金。
不過(guò)他同時(shí)提醒,“也要同時(shí)留意基金二季度的規(guī)模變動(dòng),若是基金規(guī)模縮水幅度較大,該基金或難拿到高收益的協(xié)議存款。”
“不一定是協(xié)議存款,當(dāng)時(shí)短融也出現(xiàn)很好的買入時(shí)點(diǎn),基金會(huì)在協(xié)議存款和短融間作考慮。不過(guò),無(wú)論是加倉(cāng)短融還是協(xié)議存款,當(dāng)時(shí)都是次新基金不錯(cuò)的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)�！睖夏硞鸾�(jīng)理表示,自己管理的一只剛剛成立的保本基金,由于之前債市收益率較低,基金建倉(cāng)速度緩慢,這次債市調(diào)整中,除了加倉(cāng)一部分短融,也買入了期限為一個(gè)月、年化收益為16%的協(xié)議存款。“協(xié)議存款占的基金倉(cāng)位不多,考慮到7月IPO可能開(kāi)閘,基金還預(yù)留了部分打新股的倉(cāng)位。”
“6月中下旬,短期協(xié)議存款收益率上行,長(zhǎng)期協(xié)議存款收益率變化不大�！鄙鲜黾儌鸾�(jīng)理也透露,其管理的基金買入了一月期、三月期,年化收益10%以上的協(xié)議存款,不過(guò)由于是開(kāi)放式基金,協(xié)議存款占基金組合倉(cāng)位僅有5%的水平,并不會(huì)特別高�！白罱欢螘r(shí)間,協(xié)議存款的收益都會(huì)體現(xiàn)在每天基金的凈值中,不過(guò)都是短期限的,等到基金中報(bào)出來(lái)的時(shí)候,有些協(xié)議存款都到期了。”