近期，美元兌日元匯率一改前期單邊升值態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)出明顯的雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。匯價(jià)從105的高位回調(diào)至95下方，隨后又升值突破100關(guān)口。與此同時(shí)，美元兌日元各期限的期權(quán)隱含波動(dòng)率也有所放大，基本都創(chuàng)下了近5年以來(lái)的新高。
日元前期持續(xù)貶值的動(dòng)力來(lái)自于“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的刺激。日本新一屆政府連續(xù)打出了一套刺激經(jīng)濟(jì)的政策“組合拳”，寬松流動(dòng)性導(dǎo)致日元再次成為“套息交易”的融資型貨幣。但是，在近期美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松政策預(yù)期凸顯的背景下，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的負(fù)面效應(yīng)也逐漸體現(xiàn)，日本股市與債市出現(xiàn)明顯的波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)直接導(dǎo)致日元前期“套息交易”紛紛平倉(cāng)。
顯然，未來(lái)日元的走勢(shì)關(guān)鍵還是取決于“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”后續(xù)政策以及政策對(duì)負(fù)面效應(yīng)的平抑能力。雖然有跡象表明，日本經(jīng)濟(jì)信心的提振作用已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，信心增強(qiáng)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正循環(huán)也有所體現(xiàn)，工業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張、消費(fèi)支出提升且服務(wù)業(yè)商業(yè)情緒改善。但是，日本產(chǎn)能缺口以及老齡化卻使得通脹目標(biāo)達(dá)成并非易事，仍需要進(jìn)一步的政策推進(jìn)。
而據(jù)日本官員近期透露，政府計(jì)劃對(duì)央行采用不同的通脹測(cè)量指標(biāo)。目前日本央行監(jiān)測(cè)的是剔除新鮮食品波動(dòng)的價(jià)格，而政府則計(jì)劃使用剔除新鮮食品和能源波動(dòng)的價(jià)格，即通常意義的核心通脹指標(biāo)。一旦這一設(shè)想成為事實(shí)，就意味著日本央行需要向市場(chǎng)注入更多的日元，因?yàn)樾碌耐浤繕?biāo)剔除了波動(dòng)性較高的因素，進(jìn)而變得更加難以達(dá)到。數(shù)據(jù)顯示，5月份日本核心通脹年率下降0.4%，仍陷入通縮困局，離2%的目標(biāo)差距巨大。
目前來(lái)看，日本政局未來(lái)的變化方向?qū)⒂欣谡淖兺洏?biāo)的以及進(jìn)一步注入流動(dòng)性。因?yàn)槿毡緝?nèi)閣將在7月21日進(jìn)行參議院選舉，近期民調(diào)顯示，日本首相安倍晉三仍保持著強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先，40%選民愿在7月參議院選舉時(shí)支持自民黨，自民黨與聯(lián)合執(zhí)政的公明黨有望占據(jù)參議院半數(shù)以上席位。這意味著在野黨“民主黨”占據(jù)參議院多數(shù)席位的“扭曲國(guó)會(huì)”困局得到破解，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”進(jìn)一步推進(jìn)和調(diào)整完善空間變的巨大，日元仍將受壓。
不過(guò)，日元貶值的趨勢(shì)依然存在著諸多障礙。首先，政策能否完全平抑負(fù)面效應(yīng)還很難判斷。如果政策不能有助于降低因?yàn)橥庠谝蛩鼗颉鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”本身所造成的日本債券和股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，日元?jiǎng)t可能再次受到“套息交易盤”平倉(cāng)的推動(dòng)而升值。其次，歐洲債務(wù)危機(jī)的不確定性依然存在，被援助國(guó)家因緊縮造成的政局動(dòng)蕩依然是風(fēng)險(xiǎn)很大，避險(xiǎn)因素也可能成為日元貶值阻力的另一個(gè)顯見(jiàn)的因素。
總結(jié)而言，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”政策延續(xù)空間仍存，對(duì)日元整體仍呈壓制態(tài)勢(shì)。但是，由于避險(xiǎn)因素以及政策負(fù)面效應(yīng)仍有可能出現(xiàn)，期間反復(fù)震蕩不可避免。