近期，國債收益率像拼命三郎一樣使勁上躥，10年期品種月初以來已累計走高近40個基點，輕松超越4.4%。而國開行金融債收益率已隨行就市躍至5.5%高位，如此下去或可媲美個人房貸利率。
隨著去年6月、7月央行兩次非對稱降息實質(zhì)性打開我國利率市場化大門后，國債收益率便開始了奇跡之旅。如果將1、3、10年期國債收益率曲線并列便可看到，去年6月8日降息當天的1年期國債收益率2.16%，竟成為再也回不去的谷底。3年期和10年期略有滯后，這一谷底分別出現(xiàn)在7月20日的2.39%和7月11日的3.24%。
這說明什么問題？答案是：利率市場化動作的可能加快，已在深刻影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債管理預期。實際上，7月6日央行實施第二次降息，并把貸款利率下限由0.8倍進一步放寬到0.7倍。盡管存款利率上限暫時維持1.1倍未變，但這無疑已強化了機構(gòu)的負面預期。
通俗地說，銀行認為自己可以獲得的存貸凈息差將會縮小，企業(yè)利潤將降低，個人的工資獎金將會縮水。怎么辦？第一步當然是壓縮負債端的成本，也就是降低從老百姓和企業(yè)那里獲得存款的成本。但實際上這一點已越來越難做到，除了傳統(tǒng)的競爭對手外，花樣不斷翻新的互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)把手伸進了商業(yè)銀行的口袋，銀行存款流失早已不是秘密。
負債這頭行不通，只有去找資產(chǎn)端討錢，也就是對其所購買的債券提出“高些、更高些、再高些”的收益率要求。不考慮基本面因素的話，這就體現(xiàn)為債券主要是國債、政策性金融債等收益率的不斷上升。
除了買債，銀行的老本行當然是投放信貸。先介紹一下目前銀行各類長期資產(chǎn)的利率水平，由低到高排列大致是國債（目前4.4%左右）、國開債（5.5%）、個人住房抵押貸款（5年以上基準6.55%，9折5.9%）、非住房類其他貸款（加權(quán)平均接近8%）、信托受益權(quán)及委托貸款等非標類債權(quán)（9%~10%）等。
應該注意到，國開債收益率已經(jīng)比較接近個人房貸利率了，如果文章開頭提到的這一趨勢繼續(xù)下去，兩者或許會更加接近。而銀行在考慮到兩者的風險權(quán)重及壞賬率等因素之后，當未來那一幕真的出現(xiàn)時，銀行很可能會選擇壓縮個人房貸的投放。如此推演，接下來可能會“變相”縮減保障房貸款及各種國家基建項目的資金供給。
實際上，今年“金九銀十”期間這一幕已經(jīng)出現(xiàn)。地產(chǎn)商力推樓盤，但銀行卻無法或根本就不愿給出貸款額度。
毫無疑問，個人房貸的市場化已經(jīng)到來，它的誘因竟然是亞馬遜熱帶雨林中一只蝴蝶扇動了翅膀。
更令人擔憂的是，如此下去，監(jiān)管者“市場化手段”的層出不窮，終將會與那些眾所周知的“非市場化融資行為”產(chǎn)生矛盾。且不論誰勝誰負，個人房貸“被市場化”之后，企業(yè)正當融資需求會不會成為下一個“受害者”呢？中國經(jīng)濟會不會因此受到影響呢？這值得所有人去深思。