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    本周四，雖然A股市場出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但兩市成交1587億元，比9月12日高點(diǎn)2270點(diǎn)時(shí)少1228億元，萎縮43.62%。年底前資金面難以樂觀，一方面，上證綜指向下調(diào)整空間很有限；另一方面，各大指數(shù)很難有令人驚喜的表現(xiàn)，但“新”結(jié)構(gòu)性行情呼之欲出。
　　10月份宏觀經(jīng)濟(jì)略超市場預(yù)期：1、工業(yè)增加值同比上升0.1%至10.3%，增速超出市場預(yù)期。與發(fā)電量同比平穩(wěn)環(huán)比加速相印證，10月份經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯示出一定加速跡象；2、CPI同比增速溫和上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，略低于市場預(yù)期中的3.3%。從環(huán)比看，10月份CPI上漲0.1%，接近歷史平均水平。同時(shí)，10月份PPI同比增速受基數(shù)影響回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至-1.5%，環(huán)比持平。PPI繼續(xù)疲弱，潛在通脹壓力較小；3、1-10月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長20.1%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，主因是基建和房地產(chǎn)投資下滑較為明顯；4、10月消費(fèi)品零售總額同比增長13.3%，與上月持平，消費(fèi)增速?zèng)]有明顯改善。
　　當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了較好的發(fā)展勢(shì)頭，短期通脹壓力可控，全年完成7.5%的GDP增長目標(biāo)基本沒有問題，但同時(shí)仍然面臨著消費(fèi)不振的難題，亟需深層次的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與調(diào)整。中電聯(lián)預(yù)測(cè)四季度全社會(huì)用電量同比增速將從三季度的10.9%回落至6.5%-7.5%，電力供需總體平衡，電煤供應(yīng)總體寬松，反映出四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比增速出現(xiàn)回落，三季度或出現(xiàn)上市公司業(yè)績季度拐點(diǎn)，不過回落幅度并不大。
　　上周以來，大量中長期限的國債、金融債收益率大幅上行，不斷刷新2008年以來或歷史新高，市場對(duì)于流動(dòng)性趨緊、市場資金利率中樞抬升的悲觀預(yù)期不斷加劇。本周二，央行重啟開展90億元7天期逆回購操作，4.1%的招標(biāo)利率高于市場水平。以目前來看，央行貨幣政策中性偏緊的取向已成市場共識(shí)，但央行對(duì)于流動(dòng)性靈活調(diào)控，前四周，央行公開市場共有三周出現(xiàn)資金凈回籠。如果本周四不開展逆回購操作，本周公開市場將出現(xiàn)150億元的凈回籠。
　　目前穩(wěn)健的貨幣政策，對(duì)于高負(fù)債、高投資的經(jīng)濟(jì)體，實(shí)際上就是緊縮，借貸成本上升對(duì)高負(fù)債企業(yè)雪上加霜。11月13日，剩余期限為9.526年的“13附息國債11”收益率最高成交于4.5%，刷新了自2008年6月以來的高位，今年以來，指標(biāo)10年國債收益率已上行超過100個(gè)bp。同一天，財(cái)政部招標(biāo)續(xù)發(fā)的7年國債中標(biāo)收益率為4.4515%，創(chuàng)下2004年11月以來的新高。在央行加大銀行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管和信貸規(guī)模管制背景下，年底市場資金面的緊張狀況或超出市場預(yù)期，對(duì)A股市場存在不小的壓力。
　　截至11月12日，兩市有404家上市公司發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案，擬募集資金高達(dá)8072.5億元，其中，自10月8日實(shí)行并購重組審核分道制以來，滬深兩市已有68家公司公布定向增發(fā)預(yù)案及進(jìn)展情況，擬融資金額就達(dá)1296.69億元。有23家上市公司實(shí)施了定向增發(fā)預(yù)案，募集資金總額為197.81億元。另一方面，新基金發(fā)行困局繼續(xù)困擾基金行業(yè)。截至本周三，全年延期募集的新基金高達(dá)32只，這一數(shù)據(jù)刷新了基金行業(yè)有史以來記錄。后續(xù)資金不足依然困擾著A股市場。
　　本周三、四，已有資金在調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，機(jī)構(gòu)最新關(guān)注的焦點(diǎn)是在梳理完三中全會(huì)精神后的選擇。未來一段時(shí)間，將是主力資金從今年已熱過的“概念股”中退場，全面轉(zhuǎn)向三中全會(huì)概念股。我們認(rèn)為，三中全會(huì)概念將是今年底、明年A股市場最重要的一條主線。上期本欄提出：圍繞“國家利益、民族利益、國家戰(zhàn)略”選股。三中全會(huì)決定設(shè)立國家安全委員會(huì)，顯然和國家安全相關(guān)的板塊、個(gè)股應(yīng)戰(zhàn)略性關(guān)注。