上周四傳出滬港通試點(diǎn)方案獲批，A股相關(guān)個股顯著上漲，港股相關(guān)個股漲勢更甚。有市場人士稱，此舉為A股特別是藍(lán)籌股重大利好，利淡績差股和題材股。
但筆者認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下推出滬港通，利于推進(jìn)人民幣加速自由兌換和人民幣國際化進(jìn)程，也利于A股市場加速走向成熟，但中線對A股走勢而言是利空而非利好。即使A股市場中線轉(zhuǎn)牛，也是本屆黨中央和政府領(lǐng)導(dǎo)措施得力，并導(dǎo)致內(nèi)地經(jīng)濟(jì)扭轉(zhuǎn)頹勢，出現(xiàn)向好預(yù)期所致，與滬港通并無任何關(guān)系。
三大論據(jù)利空A股
首先，資本趨利避害，水向低處流。滬港通，甚至全球通將令未來A股與所有境外股市互通，利好還是利空A股，關(guān)鍵取決于A股相對于境外股市的整體動態(tài)估值水平孰高孰低。若前者低，則利好A股；反之利空A股。
筆者認(rèn)為，目前A股整體動態(tài)估值水平高于包括港股在內(nèi)的幾乎所有境外成熟股市。在此可把市凈率作為重要參考指標(biāo)之一，對比一下A股與成熟股市數(shù)據(jù)即可。
其次，通過合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外投資者（RQFII）、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）以及各種明暗渠道，港股和A股早就在很大程度上互通。為什么被有些市場人士認(rèn)為的低估值的A股藍(lán)籌股沒遭爭搶？如果這些藍(lán)籌股真的是動態(tài)低估值而未遭哄搶，只能說明境內(nèi)外投資人缺乏識貨的眼睛，但這作為一個普遍現(xiàn)象可能長期存在嗎？
第三，股票的流動性溢價(jià)直接影響股價(jià)。一些A、H股如海螺水泥、鞍鋼股份等，之所以相對于其H股具有較大負(fù)溢價(jià)率，與其A股流通盤數(shù)倍于H股流通盤有直接關(guān)系。萬科A股股價(jià)長期明顯低于其B股，也是同理。
還有市場人士認(rèn)為，由于交易制度一致的要求，實(shí)行滬港通后，A股將逐步實(shí)施T+0制度，利好A股。筆者更不能茍同，交易制度如何能改變股票的投資價(jià)值？鑒于A股投資人的不成熟、信息不對稱和市場的過度投機(jī)，T+0交易制度，并不能帶來大多散戶眼中的賺錢效應(yīng)。
新增的投資機(jī)會
那么，滬港通甚至全球通后，境內(nèi)外投資人可以獲得哪些賺錢機(jī)會？筆者認(rèn)為，即是對方市場中存在的動態(tài)大幅低估值股票和動態(tài)大幅高估值股票，前者是做多的載體，后者是做空的載體。
值得境內(nèi)外投資人注意的是，有別于大多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)發(fā)展階段，內(nèi)地剛剛開啟歷時(shí)若干年的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)升級大幕，國情和國策導(dǎo)向?qū)?dǎo)致A股眾多行業(yè)板塊長期苦樂不均。
具體而言，此階段中產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的制造業(yè)板塊景氣將持續(xù)下滑。巨大房地產(chǎn)泡沫的存在、行業(yè)去投資化、國民經(jīng)濟(jì)去房地產(chǎn)化等因素，將導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)向普通消費(fèi)品制造業(yè)理性回歸，行業(yè)整體利潤率有望持續(xù)下滑。高杠桿或高負(fù)債經(jīng)營的銀行板塊最易首當(dāng)其沖，受到經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面沖擊。巨大的地方平臺債違約風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)貸違約風(fēng)險(xiǎn)、利率完全市場化后的存貸差收益巨幅下滑風(fēng)險(xiǎn)、來自網(wǎng)絡(luò)金融的沖擊、金融業(yè)競爭全面放開以及儲蓄保險(xiǎn)法和銀行破產(chǎn)法的即將建立等，將導(dǎo)致銀行板塊往年的風(fēng)光不再，且險(xiǎn)象環(huán)生。
另外，擔(dān)綱國民經(jīng)濟(jì)突圍，而非保底重任的新經(jīng)濟(jì)板塊，以及軍工、醫(yī)療、大健康、養(yǎng)老等新興服務(wù)行業(yè)板塊將是產(chǎn)生動態(tài)低估值高成長股的集中營。當(dāng)然，其中相當(dāng)多的個股或被過分炒高股價(jià)，嚴(yán)重透支了其高成長。這些特點(diǎn)，估計(jì)不會被市場中老成投資人所漏過。