2014年注定仍是貨幣硝煙彌漫的一年。
發(fā)達(dá)國(guó)家的歐元、日元受到貶值沖擊。歐元對(duì)美元匯率自2008年以來(lái)雖有小的反復(fù)，但整體依然是貶值趨勢(shì)；日元對(duì)美元在2013年的貶值幅度超過(guò)20%。同時(shí)受“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”影響，日元在2014年繼續(xù)貶值。新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣也受到美元挑戰(zhàn)。2014年以來(lái)，土耳其、阿根廷、南非、巴西、俄羅斯等多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣延續(xù)頹勢(shì)，甚至創(chuàng)出新低。就連人民幣，2014年以來(lái)也一反1994年以來(lái)尤其是2005年以來(lái)持續(xù)升值態(tài)勢(shì)，對(duì)美元貶值2.5%左右。
為何美元牽動(dòng)著世界其他所有主要貨幣？又是什么決定了美元的運(yùn)動(dòng)方向？美元在2014年將會(huì)走向何方？人民幣又該何去何從？
這一切的變化或許得從美元的全球戰(zhàn)略說(shuō)起。以1971年美元與黃金脫鉤為分界線，在這之前美國(guó)是制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，走的是產(chǎn)業(yè)資本主義道路；而在這之后，美國(guó)走的是金融資本主義道路，從制造業(yè)強(qiáng)國(guó)變成了金融帝國(guó)。經(jīng)歷1971年“尼克松沖擊”后，美元價(jià)格與黃金價(jià)格脫鉤，正式成為“信用貨幣”，美元本位制正式登上歷史舞臺(tái)，開啟了人類貨幣史的新篇章。同時(shí)，美元與主要大國(guó)貨幣之間實(shí)行浮動(dòng)匯率體制，全球貨幣、金融體系與美元的聯(lián)系更為緊密，美元霸權(quán)正式形成，美聯(lián)儲(chǔ)也成為事實(shí)上的全球中央銀行。可以說(shuō)，自此以后，美元貨幣與全球經(jīng)濟(jì)、金融格局緊密相關(guān)，它的起伏與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融的波瀾壯闊的命運(yùn)緊密相關(guān)。
美元自誕生以來(lái)，就具有經(jīng)濟(jì)之外的獨(dú)立根源，并不完全是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身的被動(dòng)反映，尤其是它表現(xiàn)出強(qiáng)烈的內(nèi)生周期特性。放寬歷史的視界，從中長(zhǎng)期的時(shí)間尺度來(lái)看，在金融資本主義階段，美元運(yùn)動(dòng)具有明顯的周期特征。
從時(shí)間上看，美元匯率指數(shù)迄今為止共經(jīng)歷了三次弱勢(shì)下行與三次強(qiáng)勢(shì)上行，其中下行過(guò)程平均長(zhǎng)度為10年左右，上行過(guò)程為5年左右。各拐點(diǎn)時(shí)間依次是：1979年8月、1984年8月、1995年7月、2001年5月、2011年3月。其中1971-1979年、1986-1995年、2002年-2011年為弱勢(shì)美元周期；1980-1985年、1996-2001年以及2011年至今為強(qiáng)勢(shì)美元周期。
從周期特性考量，當(dāng)前美元指數(shù)正處于上行通道中。以頁(yè)巖氣為代表的清潔能源與以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息通訊技術(shù)發(fā)展，將徹底改變世界經(jīng)濟(jì)的布局，美國(guó)回歸高端制造業(yè)成為潮流，新技術(shù)革命帶來(lái)的生產(chǎn)市場(chǎng)擴(kuò)張將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向新一輪的繁榮。資本大規(guī)模流入美國(guó)，助推美元強(qiáng)勢(shì)的周期性上行；此外，美國(guó)的QE量化寬松退出政策，也使得世界各國(guó)尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體加速資本外流。
翻閱歷史，可以看到，美元的內(nèi)生周期性成為左右全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)最重大的金融力量，直接影響決定了世界經(jīng)濟(jì)周期。盡管美元?dú)v經(jīng)數(shù)次較大的周期波動(dòng)，人民幣匯率在過(guò)去數(shù)十年里卻主要遵循自己的發(fā)展演化軌跡，仿佛從來(lái)沒(méi)有納入美元本位制的貨幣體系一般；然而，從2014年1月起，人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)突然發(fā)生了較大逆轉(zhuǎn)，截至2014年3月底，人民幣對(duì)美元累計(jì)貶值2.5%以上。這種變化是偶然的嗎？從對(duì)美元周期的梳理中，我們認(rèn)為這種變化非但不偶然，而且非常值得我們關(guān)注。
自從2001年中國(guó)正式加入WTO、全面融入世界貿(mào)易體系、越來(lái)越深入地融入全球經(jīng)濟(jì)分工之后，中國(guó)的匯率走勢(shì)便與美元周期的變動(dòng)越發(fā)地相關(guān)聯(lián)起來(lái)。例如，2005年以來(lái)，人民幣總體是升值的，這與該期間美元弱勢(shì)周期基本一致，另外，美元最近一次的弱勢(shì)貶值周期與人民幣對(duì)美元升值總體上也是同步的。
當(dāng)前，就人民幣匯率何去何從的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)有這樣的觀點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)可控，外匯儲(chǔ)備充裕，抵御外部沖擊的能力較強(qiáng)，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。但是，結(jié)合前面的分析，我們注意到，2011年以來(lái)，美元已經(jīng)重新進(jìn)入升值上行周期，貨幣危機(jī)的故事也的確又一次在拉美及一些新興市場(chǎng)上演。中國(guó)是否能逃脫美元周期波動(dòng)的沖擊？這需要我們清醒地認(rèn)清當(dāng)前的形勢(shì)。
在金融資本主義階段，全球資金關(guān)鍵不在于總量，而在于流向。美元一旦走強(qiáng)，資金將流回到美國(guó)。這也是為什么在歷次美元升值過(guò)程中，新興經(jīng)濟(jì)體容易發(fā)生資金外逃造成金融危機(jī)的主要原因。
美元走強(qiáng)趨勢(shì)一旦形成，將會(huì)引起國(guó)際資本而不僅僅是美國(guó)資本的流向變化。這對(duì)此前美元貶值周期階段大量吸引了國(guó)際資本的國(guó)家特別是新興經(jīng)濟(jì)體，容易造成嚴(yán)重沖擊�？梢钥吹�，2011年以來(lái)，眾多新興經(jīng)濟(jì)體不同程度出現(xiàn)了資本大量撤離、貨幣競(jìng)相貶值。
保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，堅(jiān)持穩(wěn)中有升策略，或許是阻止資金外流最重要的戰(zhàn)略布局。當(dāng)然，人民幣匯率政策也需要注意不被這種確定性的、趨勢(shì)性政策所綁架，需要靈活的方式和手法應(yīng)對(duì)。近來(lái)人民幣貶值就是非常漂亮的阻擊方式，一方面推動(dòng)市場(chǎng)打破單邊升值的預(yù)期，一方面有利于清退部分投機(jī)賬戶。此外，匯率波幅的進(jìn)一步擴(kuò)大有利于增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，增加投機(jī)資金的風(fēng)險(xiǎn)與收益不確定性，有助于人民幣匯率市場(chǎng)機(jī)制的形成與打擊投機(jī)資本。