隨著廣匯能源和浦發(fā)銀行優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案相繼披露，這種在國(guó)外已發(fā)展成熟的融資工具終于走入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的多位公募業(yè)人士認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)可選擇的投資產(chǎn)品較為貧乏，因此優(yōu)先股在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展前景更為廣闊。特別是中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)育程度還很滯后，而優(yōu)先股具有一定的債性，可為固定收益投資者提供新的選擇。
但他們也表示，由于優(yōu)先股發(fā)展流動(dòng)性較弱，對(duì)于流動(dòng)性要求較高的一些公募基金而言參與的熱情十分有限，大規(guī)模配置的可能性較低。前期對(duì)優(yōu)先股最有興趣的是固定收益和類固定收益投資群體，如保險(xiǎn)公司、社保等長(zhǎng)期資金。
市場(chǎng)規(guī)�？善�
對(duì)于優(yōu)先股的市場(chǎng)規(guī)模，某券商研究部副總認(rèn)為理論上有條件發(fā)行優(yōu)先股的是高ROE并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，并來(lái)自具有強(qiáng)烈融資意愿的高負(fù)債行業(yè)，且估值偏低。符合這樣的特征的行業(yè)無(wú)非是銀行、地產(chǎn)、能源、電信等行業(yè)。
國(guó)泰君安的研報(bào)顯示，截至2014年3月24日，據(jù)美國(guó)紐交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)的掛牌優(yōu)先股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，優(yōu)先股總的規(guī)模為2083億美元左右。美國(guó)上市優(yōu)先股的行業(yè)分布集中，按掛牌優(yōu)先股數(shù)量統(tǒng)計(jì)：金融類企業(yè)的數(shù)量占絕對(duì)多數(shù)，占比達(dá)到了44.18%。
上述研究部副總表示，目前美國(guó)優(yōu)先股市場(chǎng)規(guī)模在存量股權(quán)中僅占2%，但考慮到中國(guó)資本市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有美國(guó)發(fā)達(dá)，可選擇的投資產(chǎn)品較為貧乏，因此優(yōu)先股在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展前景更為廣闊。
他預(yù)計(jì)，就2年到3年內(nèi)而言，融資需求最為迫切的是銀行和地產(chǎn)行業(yè)，預(yù)計(jì)整體潛在發(fā)行規(guī)模可達(dá)5000億~7000億左右。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，到2020年，整體優(yōu)先股市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)1.2萬(wàn)億~1.6萬(wàn)億左右。
國(guó)泰君安認(rèn)為，從海外優(yōu)先股市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，優(yōu)先股是美國(guó)上市公司常用的融資手段，也是風(fēng)險(xiǎn)投資基金、機(jī)構(gòu)投資者的重要投資工具。尤其在2008年金融危機(jī)發(fā)生過(guò)程中，優(yōu)先股成為美國(guó)政府緊急注資銀行業(yè)的主要手段。
某基金公司固定收益部總監(jiān)告訴記者，作為試點(diǎn)來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股開始規(guī)模不會(huì)太大，需要觀望一段時(shí)間。從收益上來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股的收益率回報(bào)應(yīng)該介于信用債和股票之間，類似過(guò)去的可轉(zhuǎn)債。
上述某券商研究部副總認(rèn)為，可供參考的是美國(guó)優(yōu)先股的收益率大致在5%~8%的區(qū)間�？紤]到中國(guó)市場(chǎng)的融資成本要高于美國(guó)，因此優(yōu)先股收益率區(qū)間應(yīng)該略高，否則存在一定的低估。
公募參與有限
從投資角度來(lái)看，上述總監(jiān)認(rèn)為，優(yōu)先股的發(fā)行人基本面比較好，如果可以比一般信用債提供更為穩(wěn)定且相對(duì)較高的收益率，優(yōu)先股的吸引力還是不小的。此外，有些優(yōu)先股還附帶轉(zhuǎn)為普通股的條款，對(duì)其他市場(chǎng)投資者是具有一定的吸引力。
“優(yōu)先股可以兼顧相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)和較高收益率的優(yōu)點(diǎn)，對(duì)優(yōu)先股最有興趣的是固定收益和類固定收益投資群體，如保險(xiǎn)公司、社保等追求7%~11%的穩(wěn)定收益率的投資群體。”他表示。
但該固收總監(jiān)也提到，由于優(yōu)先股剛剛發(fā)展，流動(dòng)性可能比較弱。前期青睞優(yōu)先股的投資群體可能偏向于中長(zhǎng)期投資，追求相對(duì)穩(wěn)定的收益，而對(duì)于流動(dòng)性要求不太高。但公募基金對(duì)于流動(dòng)性的要求較高，所以目前投資優(yōu)先股還會(huì)比較謹(jǐn)慎。
就操作層面而言，他表示，如果要投資優(yōu)先股可分兩類情況：首先，純固定收益類的主動(dòng)型產(chǎn)品，根據(jù)產(chǎn)品的期限，如一些封閉式基金或定期開放基金。這類基金可能會(huì)配置一些收益穩(wěn)定、基本面較好，但流動(dòng)性不高的優(yōu)先股做基礎(chǔ)的底倉(cāng)。
“其二，如果是權(quán)益類產(chǎn)品，根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的判斷配置一些流動(dòng)性不高但收益穩(wěn)定的股票也是可能的，但大規(guī)模配置是比較難的。隨著這類資產(chǎn)規(guī)模做大，發(fā)展好了，流動(dòng)性變好可能會(huì)有更多的投資主體參與。”上述基金經(jīng)理稱。
另一位基金經(jīng)理也表示，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，A股發(fā)行的優(yōu)先股是不能轉(zhuǎn)股的，所以公募基金投資優(yōu)先股會(huì)按照固定收益類的產(chǎn)品來(lái)投，類似投資債券的策略，初期不會(huì)太大，因?yàn)榱鲃?dòng)性還有待市場(chǎng)考驗(yàn)。