近日，銀監(jiān)會(huì)組織考察多家銀行的上海自貿(mào)區(qū)分行。隨著多家銀行自貿(mào)區(qū)分行獲批開(kāi)展人民幣境外借款業(yè)務(wù)，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)對(duì)境外人民幣資金使用需求集中釋放，使得境外人民幣資金回流速度加快，今年以來(lái)境內(nèi)外人民幣貸款利差正在縮小。未來(lái)隨著人民幣使用的擴(kuò)大，在世界各地形成多個(gè)人民幣國(guó)際市場(chǎng)，這也是人民幣國(guó)際化的目標(biāo)方向。
“一個(gè)國(guó)家想要成為經(jīng)濟(jì)大國(guó)，它的貨幣也應(yīng)該被更多的人愿意接受�！痹诘乱庵俱y行環(huán)球貿(mào)易融資部人民幣支付產(chǎn)品管理亞太區(qū)總裁吳文杰看來(lái)，中國(guó)人離“中國(guó)夢(mèng)”越來(lái)越近了。
“很高興看到人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算從試點(diǎn)到全面開(kāi)放，歐洲也要設(shè)立人民幣的清算中心，這一進(jìn)展對(duì)人民幣在國(guó)際貿(mào)易和投資方面的使用有很大的益處�！眳俏慕芘d奮地告訴記者。
讓吳文杰更加高興的是，今年2月21日，央行在上海自貿(mào)區(qū)發(fā)布的關(guān)于擴(kuò)大人民幣跨境業(yè)務(wù)通知中，人民幣跨境借款、人民幣雙向資金池等細(xì)則落地，讓銀行實(shí)際開(kāi)辦人民幣跨境業(yè)務(wù)著實(shí)又“進(jìn)了一大步”。
5月13日，《國(guó)際金融報(bào)》記者跟隨中國(guó)銀監(jiān)會(huì)組織的媒體走訪團(tuán)深入上海自貿(mào)區(qū)實(shí)地采訪。記者獲悉，截至今年4月，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)已經(jīng)發(fā)生跨境人民幣境外借款26筆，共計(jì)45億元；雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)參與銀行已有12家，共收支46億元；跨境人民幣結(jié)算額逾460億元。
作為全國(guó)金融改革的“試驗(yàn)田”，28平方公里的上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（下稱“自貿(mào)區(qū)”）承載著太重的“擔(dān)子”�！�3個(gè)月太長(zhǎng)，只爭(zhēng)朝夕”——如今近3個(gè)月的時(shí)間過(guò)去了，人民幣境外借款業(yè)務(wù)開(kāi)展近況如何？業(yè)務(wù)實(shí)際開(kāi)展過(guò)程中又存在哪些創(chuàng)新案例？外資銀行是否乘上自貿(mào)區(qū)“東風(fēng)”？自貿(mào)區(qū)賬戶體系又何時(shí)能夠落地？
金額小 意義大
今年2月，中國(guó)人民銀行上海總部發(fā)布了兩份金融細(xì)則，分別是《關(guān)于上海市支付機(jī)構(gòu)開(kāi)展跨境人民幣支付業(yè)務(wù)的實(shí)施意見(jiàn)》和《關(guān)于支持中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大人民幣跨境使用的通知》。此次細(xì)則落地意味著人民幣境外借款在自貿(mào)區(qū)全面開(kāi)閘。
在此之前，只有外企可在商務(wù)部門核準(zhǔn)的投注差范圍內(nèi)舉借人民幣外債，中資企業(yè)舉借外債需要經(jīng)過(guò)相關(guān)部門的審批核準(zhǔn)。
《國(guó)際金融報(bào)》記者在采訪中了解到，人民幣境外借貸開(kāi)閘至今，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行、上海農(nóng)商行等自貿(mào)區(qū)分行都開(kāi)設(shè)了人民幣的境外借款業(yè)務(wù)，不少企業(yè)已經(jīng)獲得了幾千萬(wàn)到幾億元不等的貸款資金。
“我們太需要低成本資金的支持了，香港的人民幣貸款利率只有4%-5%，比內(nèi)地6%的利率要便宜很多。這部分借款將用于園區(qū)建設(shè)和裝備制造業(yè)，企業(yè)是最大受益者�！鄙虾Ｗ再Q(mào)區(qū)聯(lián)合發(fā)展有限公司董事總經(jīng)理翁巍告訴記者。這家企業(yè)在細(xì)則落地當(dāng)日，便幸運(yùn)地與中行上海市分行合作，成為首筆用以支持上海自貿(mào)區(qū)主體建設(shè)的跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)。
同樣在細(xì)則落地當(dāng)日，安排了一家國(guó)有集團(tuán)區(qū)內(nèi)分銷中心，完成首單1億元人民幣境外借款的中國(guó)工商銀行，近日又得到了該公司的“加單”�！霸趯徟诉@單更大金額的人民幣境外借款業(yè)務(wù)申請(qǐng)以后，又為其追加了1.7億元人民幣，目前我們通過(guò)工行亞洲、歐洲等多家海外機(jī)構(gòu)，累計(jì)發(fā)放了2.7億元人民幣的境外借款。”中國(guó)工商銀行自貿(mào)區(qū)分行行長(zhǎng)周宏向記者介紹。
而據(jù)該國(guó)有集團(tuán)區(qū)內(nèi)分銷中心相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，這筆境外借款實(shí)際降低了公司的近300萬(wàn)元融資成本。
從以往經(jīng)驗(yàn)看，更多境內(nèi)企業(yè)的境外借款是通過(guò)內(nèi)保外貸，或者類似內(nèi)保外貸的方式來(lái)操作。所謂“內(nèi)�！奔淳硟�(nèi)企業(yè)向境內(nèi)分行申請(qǐng)開(kāi)立擔(dān)保函，由境內(nèi)分行出具融資性擔(dān)保函給離岸中心；而“外貸”即由離岸中心憑收到的保函向境外企業(yè)發(fā)放貸款。在自貿(mào)區(qū)人民幣跨境使用細(xì)則落地至今，銀行也正在探索由境外銀行直接給予境內(nèi)企業(yè)信用貸款的模式。
“畢竟境外金融機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)企業(yè)的了解不如中資銀行或者本土銀行。但自貿(mào)區(qū)概念出來(lái)之后，境外的金融機(jī)構(gòu)與本土銀行不斷交流，從而對(duì)于區(qū)內(nèi)企業(yè)的借貸意向比以前強(qiáng)烈了，與此同時(shí)，區(qū)內(nèi)企業(yè)也愿意走出去。特別是比較好的上市企業(yè)，財(cái)務(wù)報(bào)表非常透明，境外金融機(jī)構(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)能夠獲得公開(kāi)的信息�！鄙鲜龇咒N中心相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。
浦發(fā)銀行上海分行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者說(shuō)，對(duì)于致力于海外業(yè)務(wù)拓展的企業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)展集團(tuán)內(nèi)部跨境人民幣雙向資金池管理業(yè)務(wù)，可以更為便利地運(yùn)用境內(nèi)母公司的資金支持境外投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，避免新設(shè)的境外企業(yè)在當(dāng)?shù)厝谫Y難的困境；對(duì)于跨國(guó)公司而言，全球各地分、支機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)臨時(shí)性富余資金時(shí)能夠歸集到自貿(mào)區(qū)內(nèi)的集團(tuán)總部進(jìn)行管理，大大提高集團(tuán)資金的規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)籌能力和資金使用效率。
浦發(fā)銀行近日推出自貿(mào)區(qū)金融服務(wù)方案v3.0，通過(guò)跨境人民幣境外借款業(yè)務(wù)，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)可從境外借用人民幣資金，從而有效降低其融資成本。在借款額度上，區(qū)內(nèi)一般企業(yè)按實(shí)繳資本的1倍計(jì)；借款期限為1年（含）以上。該行通過(guò)與浦發(fā)銀行香港分行的聯(lián)動(dòng)，可向企業(yè)提供更全面的金融服務(wù)。
上海銀行自貿(mào)區(qū)分行行長(zhǎng)陳力平為記者舉了一個(gè)實(shí)際案例：近日，上海銀行正聯(lián)系境外銀行，擬向上海外高橋保稅區(qū)開(kāi)發(fā)股份有限公司提供跨境人民幣貸款，上海商業(yè)儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司及上海商業(yè)銀行、上海銀行（香港）有限公司將在境外組成銀團(tuán)，共同出資人民幣3000萬(wàn)元。
“已經(jīng)達(dá)成合作了，我們更多的是提供幫助，加深境外金融機(jī)構(gòu)對(duì)區(qū)內(nèi)企業(yè)的了解。這是一個(gè)進(jìn)步，是自貿(mào)區(qū)開(kāi)展以來(lái)實(shí)質(zhì)性的變化，幫助企業(yè)將來(lái)不再局限于區(qū)內(nèi)的銀行，更多地到境外進(jìn)行直接融資�！标惲ζ秸J(rèn)為，該業(yè)務(wù)雖然金額不大，但意義重大。
外資銀行助推
雖然與中資銀行相比，外資銀行在規(guī)模上一直不具備優(yōu)勢(shì)，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)歷年年報(bào)公布的數(shù)據(jù)，2013年在華外資銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比重僅為2%左右。但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，外資銀行恰恰能利用自身業(yè)務(wù)特色，抓住自貿(mào)區(qū)金融改革“契機(jī)”。
截至4月22日，累計(jì)20家外資銀行向有關(guān)部門遞交了自貿(mào)區(qū)支行籌建申請(qǐng)，其中10家已獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)，分別是匯豐中國(guó)、渣打中國(guó)、花旗中國(guó)、東亞中國(guó)、星展中國(guó)、恒生中國(guó)、澳新中國(guó)、瑞穗中國(guó)、三菱東京日聯(lián)中國(guó)、三井中國(guó)。上述10家銀行在自貿(mào)區(qū)設(shè)立的均為支行，營(yíng)業(yè)區(qū)域?yàn)橥飧邩虮６悈^(qū)，另外10家正在積極籌建之中。
在花旗中國(guó)副行長(zhǎng)裴奕根看來(lái)，以往以資產(chǎn)負(fù)債表、利差，以及規(guī)模為導(dǎo)向的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)并不是外資行所擅長(zhǎng)的，如今通過(guò)自貿(mào)區(qū)，這種模式正開(kāi)始轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)管理、中間業(yè)務(wù)和財(cái)資管理。“基于此，正好能夠發(fā)揮外資銀行的強(qiáng)項(xiàng)。比如說(shuō)，在企業(yè)走向海外或者國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與海外市場(chǎng)連接時(shí)，我們?cè)诤Ｍ馐袌?chǎng)的強(qiáng)項(xiàng)，以及產(chǎn)品服務(wù)的強(qiáng)項(xiàng)，可通過(guò)在海外各主要金融中心服務(wù)的長(zhǎng)久經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行差異化、專注化經(jīng)營(yíng)，這對(duì)外資行來(lái)講是一個(gè)機(jī)會(huì)�！�
匯豐中國(guó)上海分行行長(zhǎng)邱運(yùn)平在接受記者采訪時(shí)也持有相同觀點(diǎn)，認(rèn)為外資銀行應(yīng)該在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略上更加聚焦，積極跟進(jìn)自貿(mào)區(qū)一系列政策的落地，運(yùn)用長(zhǎng)期以來(lái)服務(wù)的跨國(guó)公司的經(jīng)驗(yàn)，提供差異化的服務(wù)。
作為外資銀行的“領(lǐng)頭羊”，花旗中國(guó)、匯豐中國(guó)這兩家業(yè)務(wù)覆蓋全球的大型外資行，均定位在現(xiàn)金管理與結(jié)算服務(wù)、跨境貿(mào)易融資、跨境資本市場(chǎng)金融服務(wù)上。其中，尤其以服務(wù)區(qū)內(nèi)企業(yè)可開(kāi)展集團(tuán)內(nèi)跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)最具經(jīng)驗(yàn)。
其特別意義就在于，在此之前，跨境的資金流動(dòng)必須提供用途證明，但現(xiàn)在就可以是無(wú)因的，企業(yè)根據(jù)自己的需要來(lái)進(jìn)行資金調(diào)配，根據(jù)不同的利率、匯率進(jìn)行資金安排。
“我們?cè)?004年就已經(jīng)開(kāi)始嘗試跨境人民幣雙向資金池業(yè)務(wù)了，那時(shí)候我們主要為跨國(guó)企業(yè)提供服務(wù)，因?yàn)檫@些企業(yè)希望得到更直接、有效并且集中的資金管理模式。如今趁著自貿(mào)區(qū)政策的契機(jī)，發(fā)揮我們積累了整整10年的跨境人民幣業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)�！迸徂雀硎�。
今年1月17日，花旗銀行（中國(guó)）有限公司（“花旗中國(guó)”）宣布攜手羅氏中國(guó)，在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建立了第一個(gè)全自動(dòng)跨境人民幣雙向資金池。
“自動(dòng)跨轉(zhuǎn)是基于我們?nèi)蛸Y金平臺(tái)的支持，正好花旗全球現(xiàn)金管理做了一二十年，現(xiàn)在只是比較順理成章地加入了人民幣幣種�！被ㄆ熘袊�(guó)自貿(mào)區(qū)支行行長(zhǎng)張曉萌告訴記者，“之前中國(guó)對(duì)于很多跨國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)相對(duì)隔離的管理范圍，因?yàn)槿嗣駧趴缇沉鲃?dòng)有諸多政策限制，在自貿(mào)區(qū)法規(guī)落地后，很多企業(yè)自動(dòng)把中國(guó)的資金納入全球統(tǒng)籌范圍之內(nèi)，比如在海外有訂購(gòu)需求的企業(yè)，可以利用國(guó)內(nèi)的資金來(lái)支持海外的運(yùn)作，這樣整體財(cái)務(wù)成本會(huì)大大降低�！�
境內(nèi)外利差收窄
今年2月人民幣跨境使用細(xì)則推出后，各家銀行陸續(xù)啟動(dòng)跨境人民幣借款業(yè)務(wù)，讓銀行服務(wù)企業(yè)赴港借貸人民幣“激增”。
據(jù)消息人士披露，自貿(mào)區(qū)企業(yè)在香港借貸的人民幣資金，很快就要占到整個(gè)香港人民幣貸款的1/3。而隨著自貿(mào)區(qū)企業(yè)在香港借貸的人民幣資金的增長(zhǎng)，也直接導(dǎo)致境內(nèi)外人民幣貸款業(yè)務(wù)的利差正在縮小。
據(jù)記者了解，最近半年，包括香港在內(nèi)的境外市場(chǎng)，人民幣貸款利率不斷上漲，達(dá)到4.5%左右。不過(guò)，這個(gè)利率水平與目前境內(nèi)6%-7%的貸款利率相比，還是有一定吸引力。
“現(xiàn)在境外人民幣貸款利率是4.5%，漲上來(lái)了�！背坑嵖萍技瘓F(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)程海清表示，但在其看來(lái)，目前影響并不是很大。“4.5%的貸款利率對(duì)國(guó)內(nèi)的融資來(lái)說(shuō)，還是很有吸引力的�！�
關(guān)于境外市場(chǎng)人民幣利率上升的原因，浦發(fā)銀行上海自貿(mào)區(qū)分行行長(zhǎng)王新浩對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，“過(guò)去人民幣是單向流動(dòng)，人民幣通過(guò)貿(mào)易項(xiàng)下流到境外后，在境外市場(chǎng)的人民幣資金使用需求很有限，需求決定了資金的市場(chǎng)價(jià)格，因此境外市場(chǎng)人民幣利率很低。而一旦形成人民幣回流機(jī)制后，人民幣的使用通道增加，慢慢地，境外與境內(nèi)利差不會(huì)很大�！�
截至2014年1月底，香港的人民幣存款和存款證余額分別為
8934億元及1921億元，合計(jì)為10855億元。據(jù)澳新銀行近日?qǐng)?bào)告稱，香港人民幣貸款和存款的比例是7∶1。
為此，多位銀行人士表示，境外人民幣存量是一個(gè)活的概念。此前，受制于缺少可投資的人民幣資產(chǎn)，境外對(duì)人民幣接受度受到影響，一旦跨境人民幣借款業(yè)務(wù)推出后，上海自貿(mào)區(qū)企業(yè)對(duì)境外人民幣資金的使用需求釋放，龐大的需求影響了資金的使用價(jià)格。而這也使得境外人民幣資金回流的速度不斷加快，回流機(jī)制成型后，境內(nèi)外利差就趨于接近。
“從自貿(mào)區(qū)角度來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性的價(jià)格會(huì)形成一個(gè)境內(nèi)外兩者相對(duì)均衡的價(jià)格�！敝袊�(guó)銀行上海市分行國(guó)際結(jié)算部總經(jīng)理張欣園在接受采訪時(shí)表示。
上海農(nóng)商銀行自貿(mào)區(qū)分行副行長(zhǎng)季蓉預(yù)測(cè)，如果境外市場(chǎng)人民幣貸款業(yè)務(wù)份額增大，監(jiān)管部門可能會(huì)有相關(guān)的規(guī)范性的要求，也同時(shí)會(huì)影響這筆業(yè)務(wù)形成的放款時(shí)間乃至資金成本。“從我們目前的經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，要3到4個(gè)月，兩個(gè)月算是比較快的了�！�
不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，受自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)企業(yè)跨境借款的影響，當(dāng)前境外人民幣利率上升，也從一個(gè)側(cè)面反映出，境外人民幣資金池的量還很少，因此境外市場(chǎng)利率波動(dòng)明顯。
自貿(mào)區(qū)賬戶漸近
4月11日當(dāng)周，央行行長(zhǎng)周小川、國(guó)務(wù)院副總理汪洋先后調(diào)研上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，掀起業(yè)內(nèi)對(duì)自貿(mào)區(qū)金融改革第二季啟幕的熱切期待。據(jù)了解，被視為自貿(mào)區(qū)最核心的一項(xiàng)金融創(chuàng)新舉措——自貿(mào)區(qū)自由貿(mào)易賬戶體系，有望在第二季度正式推出。
“我們和銀行都期待盡快落地，給自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)想的投融資便利化帶來(lái)一個(gè)制度性的安排�！鄙虾Ｗ再Q(mào)試驗(yàn)區(qū)管委會(huì)財(cái)政和金融局局長(zhǎng)張紅在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“自由貿(mào)易賬戶體系”體現(xiàn)了分賬管理、離岸自由、雙向互通、有限滲透的核心。
近日，在《國(guó)際金融報(bào)》記者參與的11家自貿(mào)區(qū)分行座談會(huì)上，多家銀行的自貿(mào)區(qū)分行行長(zhǎng)也紛紛表示，正在“熱切”期盼央行自貿(mào)區(qū)賬戶體系細(xì)則的落地，其中部分銀行也已接受幾輪測(cè)試，但并未收到央行下發(fā)的詳細(xì)“時(shí)間表”。
據(jù)浦發(fā)銀行上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)分行副行長(zhǎng)王建新介紹，圍繞打造獨(dú)立核算的自貿(mào)區(qū)賬戶體系分賬核算單元，浦發(fā)已經(jīng)參與了4輪測(cè)試，在仿真一線放開(kāi)二線管控的環(huán)境下進(jìn)行測(cè)試。上海銀行自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)分行行長(zhǎng)陳力平也透露，目前上海銀行已經(jīng)完成了對(duì)自貿(mào)區(qū)業(yè)務(wù)分賬核算單元管理的頂層設(shè)計(jì)，基于自由貿(mào)易賬戶體系的系統(tǒng)開(kāi)發(fā)也已基本完成，目前正在測(cè)試。
對(duì)于在央行測(cè)試的重點(diǎn)，張欣園表示具體細(xì)節(jié)還不方便透露，但表示央行的關(guān)注點(diǎn)主要還是風(fēng)險(xiǎn)可控，金融改革政策要求“成熟一項(xiàng)，落地一項(xiàng)”，“其實(shí)對(duì)于我們銀行來(lái)說(shuō)，還是更希望在一個(gè)比較健康的市場(chǎng)下進(jìn)行業(yè)務(wù)，多做一單或少做一單業(yè)務(wù)倒是其次�！�
中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)分行副行長(zhǎng)張耀星也表示，在系統(tǒng)驗(yàn)收方面，風(fēng)險(xiǎn)管控是央行關(guān)注的重點(diǎn)。為此，要求測(cè)試銀行在辦理業(yè)務(wù)時(shí)及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)送業(yè)務(wù)信息，便于監(jiān)管部門事前和事中的控制。
“目前央行推出的人民幣境外借款、資金池，還有集中收付，事實(shí)上都是歸到貿(mào)易便利化經(jīng)常項(xiàng)目下，這意味著央行首先要把經(jīng)常項(xiàng)目全面放開(kāi)，再來(lái)迎接后面資本項(xiàng)目開(kāi)放帶來(lái)的挑戰(zhàn)�！蓖踅ㄐ孪蛴浾哳A(yù)測(cè)，未來(lái)的具體方法可能是首先將整個(gè)賬戶體系在境外放開(kāi)，然后再有效地滲透進(jìn)境內(nèi)�！熬唧w什么時(shí)候推出，還要看央行的安排�！�
據(jù)了解，一般國(guó)家的貨幣要國(guó)際化，先決條件是貨幣可以自由兌換，但中國(guó)在資本賬戶沒(méi)有完全開(kāi)放的情況下，就開(kāi)始推進(jìn)人民幣的跨境使用。
因此，復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任、經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)在接受記者采訪時(shí)表示，要嚴(yán)防套利風(fēng)險(xiǎn)，“在自貿(mào)區(qū)中，企業(yè)法人可在自貿(mào)區(qū)完成人民幣自由兌換，這是人民幣資本項(xiàng)目放開(kāi)的極為重要的一步，但這也容易導(dǎo)致國(guó)際資本尤其是沒(méi)有真實(shí)貿(mào)易背景的游資快進(jìn)快出，通過(guò)這一平臺(tái)瘋狂套利。而一旦資本大幅回流，將對(duì)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊，反過(guò)來(lái)影響整個(gè)人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程�！�
“其實(shí)，這也是國(guó)內(nèi)金融改革的最大難點(diǎn)所在�！睂O立堅(jiān)認(rèn)為，對(duì)于敏銳的資金而言，一個(gè)地區(qū)放開(kāi)了就等于全國(guó)都放開(kāi)了。從后續(xù)來(lái)看，決策層在推進(jìn)資本項(xiàng)下開(kāi)放的過(guò)程中，需要更好地平衡匯率、利率市場(chǎng)化和外部資本流動(dòng)的沖擊。