杰克遜霍爾全球央行年會(huì)無(wú)疑是上周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫著重解釋了對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的理解，并稱過快收緊政策可能會(huì)阻礙就業(yè)市場(chǎng)全面復(fù)蘇。當(dāng)然市場(chǎng)對(duì)耶倫的發(fā)言的總體基調(diào)早有預(yù)料，美元也因此不跌反漲。而美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議紀(jì)要似乎更加暴露了當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的想法。紀(jì)要顯示，若就業(yè)市場(chǎng)意外強(qiáng)勁復(fù)蘇，可能導(dǎo)致其較預(yù)期更早升息�！苞楕潯眱膳申嚑I(yíng)的天平隨著時(shí)間的推移逐漸向鷹派傾斜，使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期有所上升。在此背景下，美元多頭展開了一波久違的上攻態(tài)勢(shì)，也就是說，在貨幣政策沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變的情況下，目前美元指數(shù)的上攻的基礎(chǔ)完全依賴于市場(chǎng)預(yù)期，一旦因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不利或者美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)溝通不利，美元或許會(huì)重走英鎊先漲后跌的老路。
也就是當(dāng)前決定美元指數(shù)能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的因素總結(jié)起來其實(shí)兩點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)措辭和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
回到本周來看，各國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。其中美國(guó)方面將迎來一波數(shù)據(jù)狂潮，美國(guó)7月耐用品訂單、GDP數(shù)據(jù)和初請(qǐng)失業(yè)人數(shù)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將會(huì)幫助投資者進(jìn)一步了解美國(guó)經(jīng)濟(jì)近況。而德國(guó)9月Gfk消費(fèi)者信心指數(shù)、8月季調(diào)后失業(yè)率和歐元區(qū)7月失業(yè)率也會(huì)出爐。歐美數(shù)據(jù)表現(xiàn)的比拼將會(huì)直接影響歐元與美元的走勢(shì)。
技術(shù)角度分析，美元指數(shù)上周強(qiáng)勁上揚(yáng)，周內(nèi)四個(gè)交易日以陽(yáng)線報(bào)收，且再度創(chuàng)下近11個(gè)月新高。目前日均線呈多頭排列，尤其短期日均線現(xiàn)加速上揚(yáng)之勢(shì)；KDJ指標(biāo)目前在高位運(yùn)行。預(yù)計(jì)美元短線仍將以上升走勢(shì)為主。不過顯著技術(shù)阻力82.65已近在咫尺，美元后市必須有效突破該位，才可觸發(fā)更多買盤介入，從而推動(dòng)美元進(jìn)入更高的交易空間。其后阻力位于83水平附近。當(dāng)前5日均線所在處——82水平對(duì)美元構(gòu)成初步支撐，更低支撐在81.70一帶。守穩(wěn)該水平之上則美元中期上升趨勢(shì)保持完好。
丹斯克銀行(Danske
Bank)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lars
Christensen周一(8月25日)表示，上周五美元指數(shù)走強(qiáng)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席耶倫在杰克遜霍爾會(huì)議上發(fā)表的言論被市場(chǎng)解讀為鷹派。在我們看來，耶倫的觀點(diǎn)比較中性并且沒有令人吃驚的地方，但是市場(chǎng)預(yù)期耶倫將會(huì)發(fā)表鴿派觀點(diǎn)。
該經(jīng)濟(jì)學(xué)家并表示，市場(chǎng)底線是想找借口買入美元，并且耶倫的觀點(diǎn)略微鷹派，這就足夠了。我們預(yù)期日元和瑞郎在近期對(duì)美元將會(huì)表現(xiàn)疲軟，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)升息納入預(yù)期，而日本央行和瑞士央行可能進(jìn)一步保持寬松。
盡管頭寸和技術(shù)面警告匯價(jià)將會(huì)回調(diào)，但是基本面仍然指向美元表現(xiàn)強(qiáng)勁。我們預(yù)期本周美元指數(shù)將會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。
美聯(lián)儲(chǔ)措辭爭(zhēng)論為何激烈？害怕與市場(chǎng)溝通不利
由于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的跡象逐步顯露，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于維持超低利率過久的憂慮與日俱增，這使得官員們就美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明的措辭產(chǎn)生了激烈的爭(zhēng)論。當(dāng)前爭(zhēng)議的焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)保持5個(gè)月的承諾，也就是在10月結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買行動(dòng)后，會(huì)在“相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)”維持近零利率。
亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特(Dennis
Lockhart)日前在接受采訪時(shí)表示：“(美聯(lián)儲(chǔ))調(diào)整一些(貨幣政策指導(dǎo))措辭，此事已經(jīng)在考慮中，且未來的會(huì)議上應(yīng)該會(huì)討論，”盡管有少數(shù)官員認(rèn)為要迅速調(diào)整，但洛克哈特表示，他認(rèn)為9月“仍太早”。
從美聯(lián)儲(chǔ)政策措辭對(duì)于市場(chǎng)的影響程度來看，即便只是在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明中增刪或調(diào)整幾個(gè)詞匯，也可能制造很大風(fēng)險(xiǎn)。倘若這家全球最有權(quán)力的央行與外界溝通出現(xiàn)失誤，有可能引發(fā)全球市場(chǎng)振蕩，在最糟的情況下甚至?xí)钛胄袩o(wú)比珍視的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)逆轉(zhuǎn)。
另一處在聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部引發(fā)分歧的措辭，就是聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)月前對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)仍存在“相當(dāng)多的”閑置勞動(dòng)力的表述，這暗示即便就業(yè)強(qiáng)勁增加且失業(yè)率進(jìn)一步下降，或許也不能促使聯(lián)儲(chǔ)很快收緊政策。
費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索(Charles
Plosser)在杰克遜霍爾央行行長(zhǎng)年會(huì)的間隙向媒體表示：“這一措辭把我們限制在一個(gè)很小的范圍內(nèi)，我認(rèn)為這并不合適�！�
普羅索并不贊同聯(lián)儲(chǔ)7月末會(huì)議后聲明中“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期”的措辭。與央行內(nèi)部其他強(qiáng)硬派官員一樣，他表示更傾向于使用“非常簡(jiǎn)單且基于數(shù)據(jù)表現(xiàn)的”政策指引，避免涉及明確的時(shí)間期限或者日期。
除了難以預(yù)料的市場(chǎng)反應(yīng)之外，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet
Louise
Yellen)還不得不面對(duì)難從人愿的全球經(jīng)濟(jì)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)可能因此而功虧一簣。
在杰克遜霍爾會(huì)議上，來自英國(guó)、歐洲和日本央行的官員們闡述了本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期的問題，歐洲甚至還面臨經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。
耶倫并不希望未來迫于形勢(shì)再將政策朝著逆向調(diào)整，而是寧可承擔(dān)通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)。這意味著即便措辭有所改變，也不太可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提早或以快于當(dāng)前預(yù)期的速度加息。在這種情況下，投資者和美聯(lián)儲(chǔ)核心決策官員預(yù)計(jì)，在明年年中以前都不會(huì)加息。
美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議記錄披露，數(shù)位與會(huì)者并不贊同聲明中的部分內(nèi)容，包括關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)閑置程度以及可能的升息時(shí)間的描述。這種聲音只可能越來越大。耶倫在周五的講話中也認(rèn)可，有可能需要很快轉(zhuǎn)變措辭基調(diào)。
她說：“鑒于經(jīng)濟(jì)逐步靠近我們的目標(biāo)，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的關(guān)注重點(diǎn)自然會(huì)轉(zhuǎn)向閑置程度的問題，以及在何種情況下我們應(yīng)該開始撤回非常規(guī)寬松措施�！�
美元會(huì)否重走英鎊老路？
實(shí)際上，目前的美聯(lián)儲(chǔ)境地可能和英國(guó)央行此前有著異曲同工之妙。英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼的鷹派表態(tài)一度令英鎊多頭大受鼓舞，但是上半年如火如荼的強(qiáng)勢(shì)數(shù)據(jù)在進(jìn)入夏季之后開始逐漸轉(zhuǎn)弱，尤其明顯的薪資增長(zhǎng)和通脹表現(xiàn)都讓英國(guó)央行重新審視加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，英鎊也因此快速走弱。
美國(guó)目前也面臨著相同的問題，勞動(dòng)參與率表現(xiàn)不如人意，而通脹同樣沒有顯著的提升。如果未來幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再出現(xiàn)反復(fù)的話，之前的樂觀預(yù)期肯定將大大折扣。
因此從目前的情況來看，第三季度就明顯改變貨幣政策前景的可能性很低，美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)樂于見到更多的數(shù)據(jù)來判斷經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的持續(xù)性。并且在QE完全結(jié)束之后再討論加息也十分符合邏輯。從這個(gè)角度出發(fā)，今年末或者明年初來認(rèn)真的考慮加息問題或許是美聯(lián)儲(chǔ)最佳選擇。
如果后續(xù)一段時(shí)間美國(guó)數(shù)據(jù)也有所走弱的話，市場(chǎng)很容易就重新回到此前的情緒當(dāng)中。因此短暫的加息預(yù)期出現(xiàn)可能會(huì)幫助美元走高，但是持續(xù)性需要觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。未來是否有更多利多美元的因素出現(xiàn)，才是美元這波漲勢(shì)能否延續(xù)的關(guān)鍵。
