羊年新年伊始，萬象更新。市場對于春節(jié)后的行情給予了較高期望。我們認為基于市場對兩會前后政策及改革偏暖預期，市場重心有望延續(xù)節(jié)前向上基調，但預期與現實的差異也將成為后期波動的主要來源。
經濟春天尚需等待
春節(jié)期間，微觀經濟表現整體疲軟，除了手機搶紅包等線上活動以外，實體經濟并沒有諸多亮點之處。從樓市來看，成交較為冷清，部分二三線城市的房地產項目在春節(jié)期間暫停銷售。消費方面，長假期間出境游高速增長，但反過來并不利于境內消費。據商務部數據顯示，黃金周期間全國零售和餐飲企業(yè)銷售額增幅同比出現2.3%的下滑。不過，周三公布的2月匯豐中國制造業(yè)PMI初值報50.1，超預期并創(chuàng)四個月新高，略微給市場增添一份暖意。整體來看，由于春節(jié)擾動，年初個別的宏觀數據參考意義下降。到3月后，合并發(fā)布的1、2月工業(yè)、投資、消費等數據可比性及重要性更大，市場濃重的通縮預期能否出現緩解，尚需等待。
貨幣寬松預期反復
近期市場對于央行貨幣寬松預期依舊較高，特別是在經濟走勢依舊疲弱的情況下。但可以看出，央行在實際操作中，仍盡量避免給市場傳遞過強的寬松預期。2月17日是春節(jié)前央行最后一期公開市場例行操作日，但當日央行取消了此前的逆回購操作，未在公開市場開展任何操作。由于當周（2月16日至22日）公開市場到期資金量為零，因此此前連續(xù)四周的凈投放格局戛然而止。而節(jié)后，本周逆回購到期將回籠資金1800億元，若央行在公開市場操作投放力度較弱，對實際資金面以及寬松預期主導下的期指走勢均較為不利。
兩會政策或被低估
以往，由于在重要會議前市場充分炒作，因此常出現“逢會必跌”的現象。不過今年從現貨市場表現來看，對于兩會炒作的力度較往年偏弱。這也就意味著，一旦實際政策力度超預期，將有力推動市場的上升。春節(jié)前，有外媒報道“兩桶油”或將強強合并，導致節(jié)后首日石油板塊漲幅居前。我們認為，“兩桶油”合并傳聞背后，其更重要的信號意義在于，市場對于國資國企的改革力度存在低估。既然巨無霸也存在重組合并的可能，政府盤活存量資產、激活國企潛力的決心將對國企權重較大的滬深300指數帶來較大支撐。
新股發(fā)行存擾動
3月將近，新一輪新股上市步伐又將臨近。進入2015年，新股發(fā)行悄然提速，2月份24家IPO家數創(chuàng)本輪新股發(fā)行數量記錄。3月首發(fā)家數是否會進一步擴大，是否將有更多在主板上市的權重股均是未知數。而一旦融資量增大，對資金面而言又是較大的考驗。此外，節(jié)前上交所大幅招聘與新股發(fā)行相關的崗位人員約70人，這也意味著IPO改革的步伐將快于預期。注冊制漸行漸近，若市場對注冊制的理解不全面、不充分，則對期指走勢的負面因素較大。
整體來看，隨著兩會臨近，市場對于貨幣寬松及改革等政策預期將繼續(xù)成為市場重心向上的重要支撐。但在此過程中，由于預期與實際存在時間與力度上的差異，將形成市場波動的主要來源。因此從操作上來看，把握其中的“預期差”，逢低做多為主我們認為是近期階段性操作較好的思路。
