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在“五一”假期的第二天，央行突然宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此舉顯示貨幣政策緊縮的趨勢更加明顯。不過，考慮到5月份流動性壓力相對有限，同時對銀行信貸的窗口指導(dǎo)也頗為有效，市場認(rèn)為央行已經(jīng)將關(guān)注重點從流動性過剩轉(zhuǎn)移到潛在的過熱風(fēng)險、通脹壓力以及現(xiàn)實的資產(chǎn)泡沫。
5月2日，人民銀行發(fā)布公告稱，5月10日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。此番上調(diào)預(yù)計將凍結(jié)2500億資金。多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為，由于超額存款準(zhǔn)備金率仍在2%左右，該措施對銀行放貸能力的影響有限，但其向市場發(fā)出了政策立場進(jìn)一步收緊的信號。
在信貸控制重回行政手段后，國有銀行新增貸款持續(xù)放緩。有消息稱，截至4月25日，當(dāng)月新增人民幣貸款低于2000億元，這四家銀行3月新增人民幣貸款總額2663億元。
同樣，5月份流動性壓力也相對有限，經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，此次上調(diào)更多源自過熱風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫。據(jù)WIND統(tǒng)計，二季度，公開市場到期資金19040億，其中4月份到期資金7010億，5月份到期資金4230億，6月份到期資金7800億。這一規(guī)模略低于一季度仍處高位，但央行日常的公開市場即可滿足回籠要求，4月份央行回籠資金11380億，實現(xiàn)凈回籠4370億。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行其他的政策工具足以滿足收緊流動性的需要。如果說今年此前的兩次上調(diào)是針對銀行放貸過多的話，此次上調(diào)表明了央行對經(jīng)濟回升的樂觀態(tài)度，顯然是更多出于預(yù)防通脹的考慮。經(jīng)濟學(xué)家的主流觀點也認(rèn)為，此次調(diào)整與目前的經(jīng)濟形勢有關(guān)，首先是房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重；其次，目前通脹反彈速度過快；第三，過熱苗頭。
高盛的點評報告指出，經(jīng)濟增長和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)仍高于長期水平，說明實際產(chǎn)出已超過潛在產(chǎn)出。而且，雖然目前通脹壓力溫和，但隨著生產(chǎn)價格和房價的快速上漲，未來通脹壓力將不斷增大。也有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，此次調(diào)整主要是應(yīng)對外部流動性壓力，但外部流動性壓力同樣來自過熱和泡沫。
但對當(dāng)前的過熱風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫，央行為何不直接動用更為強力的價格工具？經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，加息需要考慮物價、資產(chǎn)價格、人民幣升值等多重因素，在目前，房市股市都在震蕩調(diào)整的節(jié)骨眼上，近期加息的可能性不大。
不過，這并不意味年內(nèi)央行不會加息。回顧上一輪調(diào)控周期，央行同樣也是數(shù)量型工具先行，但在經(jīng)濟過熱之后連續(xù)6次加息，將1年期貸款基準(zhǔn)利率提高了135個基點，直至2008年9月雷曼破產(chǎn)后央行才連續(xù)4次降息，將1年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)216個基點。經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，準(zhǔn)備金率上調(diào)并不能排除加息可能，不過考慮到房地產(chǎn)市場調(diào)控還有更多的財稅手段和行政措施可用，加息時點的觸發(fā)器更多地在于經(jīng)濟是否過熱。 |