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    全球經(jīng)濟再次觸底已成定局。這次的導(dǎo)火線是歐洲債務(wù)危機及其連鎖反應(yīng)。通過實施財政緊縮和寬松的貨幣政策，歐洲各國政府都力圖依靠促進出口來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。但是歐洲以外的世界各國也在靠經(jīng)濟刺激計劃支撐國民經(jīng)濟，歐洲將成為不可承受的重?fù)?dān)，全球經(jīng)濟勢必放緩。
　　只不過，這次的觸底過程將會是緩慢的，出于兩個方面的原因。首先，歐洲各國政府不會坐視銀行破產(chǎn)，以避免重蹈雷曼兄弟破產(chǎn)導(dǎo)致信貸危機的覆轍。其次，中美兩國可能會延長他們的經(jīng)濟刺激計劃。在這一次的經(jīng)濟下滑過程中，通脹壓力會持續(xù)加大。到2012年，將最終導(dǎo)致利率急速上調(diào)，以及隨之而來的又一次經(jīng)濟危機。
　　近來，世界各地的股市都在下跌。在前一時期，人們對于經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)的信心，讓市場預(yù)支了未來多年的增長紅利。但此前的經(jīng)濟“增長”只是庫存水平恢復(fù)和經(jīng)濟刺激計劃實施的結(jié)果，并不是來源于全球經(jīng)濟復(fù)蘇所真正需要的，各產(chǎn)業(yè)、各國家之間的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。認(rèn)為單靠經(jīng)濟刺激計劃就可以促成經(jīng)濟復(fù)蘇，并且實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的盲目信心，造成寬松的財政和貨幣政策在世界范圍內(nèi)大行其道，這把全球推上高通脹。
　　歐債危機讓下一次經(jīng)濟危機發(fā)生的可能性大大提高。醉心于高增長率的政策制定者們對歐洲事態(tài)的反應(yīng)，將很可能推遲經(jīng)濟刺激計劃的退出。之前的政策錯誤之處，在于盲目相信經(jīng)濟刺激計劃可以解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理問題，現(xiàn)在延續(xù)這些政策，會進一步放大錯誤決策的后果，并且使通貨膨脹的壓力進一步加大。
　　大多數(shù)政策制定者和分析人士都認(rèn)為，經(jīng)濟增長緩慢的大環(huán)境會使通貨膨脹保持在低位。等將來經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，停止經(jīng)濟刺激也來得及。通貨膨脹不會過度惡化。出于三個原因，這種凱恩斯主義的思維方式完全不適于當(dāng)前的世界經(jīng)濟。
　　首先，全球經(jīng)濟的低迷將持續(xù)較長時間，因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡帶來的負(fù)面影響，是單純依靠經(jīng)濟刺激計劃克服不了的。那些金融、地產(chǎn)之類的泡沫行業(yè)，以及上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，不可避免地將縮減規(guī)模。此外，在西方社會借錢消費支撐經(jīng)濟增長的方式結(jié)束以后，發(fā)展中國家也還需要一些時間，才可能把出口轉(zhuǎn)為消費需求導(dǎo)向的經(jīng)濟增長。出于凱恩斯主義的思維方式，勢必給當(dāng)前的世界經(jīng)濟開出長期、而且過量經(jīng)濟刺激計劃的藥方。當(dāng)這種政策開始帶來問題的時候，是不可能及時退出以避免造成通貨膨脹的。
　　其次，盡管經(jīng)濟增長緩慢，過低的利率水平還是會讓人們對于通貨膨脹的預(yù)期上升。這種狀況在上世紀(jì)70年代也曾出現(xiàn)過。通脹預(yù)期本身，就可以把過量的貨幣供應(yīng)轉(zhuǎn)化為通貨膨脹。這對能源和食品價格方面的影響尤為明顯。
　　最后，全球化對于通貨膨脹的抑制因素已經(jīng)被消除。在我們考慮通貨膨脹問題的時候，最近在富士康和佛山的本田配件工廠發(fā)生的事件，重要性甚至超過了美國的就業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。在過去十年全球化發(fā)展的過程中，中國扮演了定價者的角色。中國過剩的勞動力供應(yīng)，讓工業(yè)制成品價格持續(xù)下降，并且在低利率的環(huán)境下遏制了通貨膨脹的發(fā)展。
　　但是現(xiàn)在，中國已經(jīng)走出了勞動力過剩的時代。未來5年內(nèi)，中國的流水線工人工資有望翻倍，這一增長過程甚至有可能在三年內(nèi)完成。其他的低成本國家，象孟加拉國和印度尼西亞，短期內(nèi)都沒有足夠的基礎(chǔ)設(shè)施讓他們?nèi)〈�中國，充�?dāng)世界工廠。未來十年內(nèi)，中國出口商品的價格也可能會翻倍。中國出口的增長，將更多的受益于價格上升，而不是規(guī)模擴大。日漸上升的生產(chǎn)成本勢必加速通脹的形成，并且讓今天的低利率具有更大的通脹風(fēng)險。
　　十年之前，我曾經(jīng)在文章中提到過，中國買什么什么漲價，賣什么什么降價。以后，中國買的東西還是會漲價，但是中國賣的東西也會開始漲價。中國的生產(chǎn)廠家在跟買主談判的時候瞻前顧后，因為像沃爾瑪和蘋果這些公司，實力都太強，中國工廠不敢跟他們談漲價。但是將來他們不敢也得敢，因為成本的上升已經(jīng)不可避免。
　　寬松的貨幣政策加上持續(xù)上漲的油價，造成了上世紀(jì)七十年代的通貨膨脹。寬松的貨幣政策加上中國工資水平的上升，將會在未來十年內(nèi)推動通貨膨脹的發(fā)展。而發(fā)達(dá)國家將再一次陷入滯脹的泥潭。
　　即將出現(xiàn)的二次觸底過程發(fā)展會很慢，周期會很長，我們有可能會經(jīng)歷中美主導(dǎo)的又一輪經(jīng)濟刺激計劃，時間可能在今年年底或者明年年初。但是經(jīng)濟下行的勢頭不會被改變。在力圖促進經(jīng)濟增長的過程中，通脹壓力將持續(xù)加大。