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2010-07-14 作者：周子勛 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
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央行公布的上半年中國(guó)金融數(shù)據(jù)表明，6月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增1171.49億元，環(huán)比增速較上月下降11%，在5月份驟降一半之后繼續(xù)下降，截至今年6月，外匯占款余額達(dá)到20.59萬(wàn)億元。而外匯儲(chǔ)備則在5月份大幅減少了510億美元。
在筆者看來(lái)，6月新增外匯占款繼續(xù)下降，說(shuō)明短期國(guó)際資本延續(xù)5月份的流出中國(guó)的趨勢(shì)。受今年4月份歐洲主權(quán)債務(wù)的持續(xù)影響，市場(chǎng)資金出于避險(xiǎn)的需求，許多短期資本從新興市場(chǎng)流出，同時(shí)回流到相對(duì)安全的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。因此，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)波動(dòng)背景下的資本避險(xiǎn)需求以及中國(guó)宏觀調(diào)控處于觀察期的雙重環(huán)境下，國(guó)際資本短期內(nèi)流出中國(guó)市場(chǎng)的趨勢(shì)還將有所延續(xù)，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本穩(wěn)定以及中國(guó)宏觀調(diào)控的政策明確之后，國(guó)際資本流入中國(guó)將趨于一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)。
有意思的是，外匯管理局近期也表示，2010年前4個(gè)月，中國(guó)外匯資金凈流入總體延續(xù)了2009年二季度以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)，4月份結(jié)售匯順差規(guī)模是2008年底國(guó)際金融危機(jī)集中爆發(fā)以來(lái)的最高值。但進(jìn)入5月份以來(lái)，外匯凈流入壓力有所緩解，5月份銀行代客結(jié)售匯順差規(guī)模較4月份大幅下降56%。
4月份的歐元主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不僅延緩了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，也造成歐元出現(xiàn)大幅的貶值，從而進(jìn)一步影響其與美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從2009年末到2010年5月，歐元兌美元貶值近20%，二季度歐元兌美元貶值超過(guò)10%，僅5月份就下跌了7%，這直接導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)出現(xiàn)賬面上的匯兌損失，從而造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備的減少。不過(guò)，歐元區(qū)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有持續(xù)的惡化，歐元出現(xiàn)了階段性的反彈，美元?jiǎng)t出現(xiàn)逐級(jí)下跌。因此，從賬面來(lái)看，歐元的反轉(zhuǎn)將使得這種匯兌損失有所減少。
自央行宣布繼續(xù)推動(dòng)人民幣匯率改革措施以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本保持了一致，截至6月末人民幣匯率為1美元兌6.7909元人民幣，人民幣匯率趨于更加靈活，從而進(jìn)一步緩解了國(guó)際投機(jī)資本流入對(duì)中國(guó)外匯管理的壓力。
對(duì)于當(dāng)前中國(guó)外匯管理政策的走勢(shì)，外管局近日也指出，一方面，美元跨境套利交易盛行，在中國(guó)本外幣正利差繼續(xù)存在、人民幣存在一定升值預(yù)期的條件下，跨境資金流入的壓力較大；另一方面，若美元利率和匯率持續(xù)走強(qiáng)可能引起國(guó)際資本流出，歐洲一些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)還在治理中，不排除有些偶發(fā)性事件引起市場(chǎng)信心動(dòng)蕩，引發(fā)跨境資本異動(dòng)。
綜合以上分析，筆者判斷，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)緩慢推進(jìn)的時(shí)候，國(guó)際資本將更加的理性，尤其是在歐元區(qū)債務(wù)短期內(nèi)難以得到緩解的時(shí)候，資本流動(dòng)將以未來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)作為其逐利的參考依據(jù)。在這種局勢(shì)下，國(guó)際資本流入中國(guó)將進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)狀態(tài)。
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