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2010-08-09 作者：周松林 來源：中國證券報
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各種消息表明，打擊內(nèi)幕交易，正成為我國證券市場新的主題詞。
證監(jiān)會主席尚福林日前表示，我國證券市場當(dāng)前突出的問題是內(nèi)幕交易案件發(fā)生較多，特別是并購重組過程中的內(nèi)幕交易成為市場監(jiān)管的主要矛盾，必須高度重視，重點打擊，綜合治理。打擊內(nèi)幕交易將成為下半年證券監(jiān)管執(zhí)法的重點工作。
將打擊內(nèi)幕交易作為新的工作重點，一方面顯示了管理層持續(xù)推動證券市場健康發(fā)展的決心，另一方面也表明內(nèi)幕交易普遍存在，從前兩年的“中關(guān)村內(nèi)幕交易案”、“基金老鼠倉案”，到最近的“中山公用內(nèi)幕交易案”，乃至“最牛散戶”潛伏牛股屢擊屢中、疑似“明星”提前布局重組題材股等新聞，都僅僅冰山之一角，而更多的則是更隱蔽、更不動聲色的內(nèi)幕交易犯罪行為，潛伏在證券市場運轉(zhuǎn)的各個環(huán)節(jié)。內(nèi)幕交易已經(jīng)成為最受詬病的不公正現(xiàn)象。
根據(jù)證監(jiān)會的安排，在打擊內(nèi)幕交易方面，一是要健全和完善制度建設(shè)，加大源頭治理力度，特別是從制度機制層面提高并購重組中的內(nèi)幕信息管理的有效性和針對性。二是集中力量查處內(nèi)幕交易案件，涉嫌犯罪的堅決移送公安機關(guān)追究刑事責(zé)任。三是會同國資、紀(jì)檢等部門強化教育預(yù)防。四是創(chuàng)新工作方法，深化和完善在現(xiàn)階段打擊內(nèi)幕交易的方法、手段，形成有效抑制內(nèi)幕交易的防控和查處機制。據(jù)悉，今年上半年證監(jiān)會已受理案件線索121起，新增案件117起，其中涉及內(nèi)幕交易59起。作出行政處罰決定21份，涉及16家機構(gòu)、133名個人。移送公安部案件18起。而黃光裕案的一審判決，則將成為我國打擊證券市場內(nèi)幕交易犯罪的標(biāo)志性事件。
對此，專家認(rèn)為，重大案件的查處雖然能夠?qū)κ袌霎a(chǎn)生威懾作用，但現(xiàn)實中絕大多數(shù)內(nèi)幕交易存在于市場環(huán)節(jié)的各個細(xì)節(jié)之中，往往是當(dāng)事人口耳相傳，司法只能在事后介入，取證困難很大，難以全面遏止不法之徒的僥幸之心。因此，證監(jiān)會將健全和完善制度建設(shè)，加大源頭治理，作為打擊內(nèi)幕交易的重要工作內(nèi)容，包括建立內(nèi)幕信息知情人登記制度、采取措施從制度層面解決并購重組中內(nèi)幕信息管理問題等，可謂治本之策。
但這還只是問題的一個方面，要真正對內(nèi)幕交易形成全面的威懾力，更重要的是發(fā)揮市場本身的功能，在市場內(nèi)部形成自發(fā)的制衡力量和機制，通過市場主體之間的相互約束，將內(nèi)幕交易遏止在發(fā)生之前。要建立證券犯罪的民事賠償制度，鼓勵并獎勵知情人舉報，建立更方便、成本更低的集體訴訟制度，在內(nèi)幕交易調(diào)查中明確舉證責(zé)任倒置原則。相比于司法和行政的監(jiān)管，這種市場自身的約束效率更高、總體成本更低，而且能夠覆蓋全市場各個環(huán)節(jié)、各個方面。內(nèi)幕交易的目的是追求與風(fēng)險不相稱或幾乎無風(fēng)險的高額收益，如果內(nèi)幕交易者隨時可能面臨投資者的集體訴訟，并需承擔(dān)高額的民事賠償責(zé)任，收益與風(fēng)險平衡甚至倒掛，其從事內(nèi)幕交易的沖動將被大為遏制。
其實，在內(nèi)幕交易調(diào)查中引入舉證責(zé)任倒置原則的問題，多年以前就被提出，但一直被認(rèn)為缺乏法律依據(jù)和可操作性而擱置。其實，這個原則可以由刑法中的“巨額財產(chǎn)來源不明罪”推論出來。如果在情理和邏輯上能夠證明存在內(nèi)幕交易嫌疑，而當(dāng)事人又無法舉證自己清白的，就證明內(nèi)幕交易成立，這一原則將對潛在的內(nèi)幕交易者產(chǎn)生最大的威懾。
只有真正形成從刑事追究到民事賠償，從行政管治到市場自我約束的全方位的遏止機制，證券市場的內(nèi)幕交易犯罪才能得到更有效的制止。這也是國際成熟市場歷史所證實了的道理。
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