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對(duì)當(dāng)前我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的基本判斷 |
１．我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展水平相對(duì)滯后，與國(guó)際主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的差距相對(duì)較大。目前我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展較為滯后，需評(píng)級(jí)的債券品種較少，業(yè)務(wù)量小，即使是創(chuàng)年度發(fā)債規(guī)模紀(jì)錄的２００９年，全年發(fā)行的需要評(píng)級(jí)的債券
含金融債也僅為７３１只。這種情況決定了我國(guó)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)盡管自２０世紀(jì)８０年代就已經(jīng)起步，但一直以來發(fā)展較為緩慢，整體滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，主要表現(xiàn)為：
其一，業(yè)務(wù)規(guī)模小，市場(chǎng)地位較低。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，目前，國(guó)內(nèi)從事信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)共１１６家，評(píng)級(jí)專業(yè)人員共１９８３人，其經(jīng)營(yíng)狀況并不理想。２００９年在央行備案的８０家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，有３０家虧損，虧損面達(dá)到
３７．５％。除了聯(lián)合資信、中誠(chéng)信國(guó)際、大公國(guó)際等少數(shù)幾個(gè)規(guī)模較大外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模較小。仍以央行監(jiān)管的８０家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為例，營(yíng)業(yè)收入前１０名的機(jī)構(gòu)收入總額占全部機(jī)構(gòu)總收入的比例接近７０％，利潤(rùn)前１０名的機(jī)構(gòu)利潤(rùn)總和占全部機(jī)構(gòu)利潤(rùn)的８４％。此外，目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)地位依然較弱，在與債券發(fā)行人和其他相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的合作中，往往處于弱勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在債券融資中，作為重要中介機(jī)構(gòu)之一，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)費(fèi)用約占債券總?cè)谫Y費(fèi)用的０．４２％，所占比例很低，一般是債券發(fā)行所有中介機(jī)構(gòu)中收費(fèi)最低的。
其二，多重監(jiān)管，市場(chǎng)割裂。在我國(guó)，由于不同類別的債券由不同部門監(jiān)管，使得不同類別的債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的監(jiān)管也分屬于不同部門，具體為：公司債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管；企業(yè)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)由國(guó)家發(fā)改委監(jiān)管；短期融資券、中期票據(jù)、金融債券和資產(chǎn)支持證券等銀行間債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)由中國(guó)人民銀行監(jiān)管。多重監(jiān)管引發(fā)許多問題：１“各自為政、政出多門”的監(jiān)管現(xiàn)象不可避免地增加了監(jiān)管成本，降低了監(jiān)管效率。２不同部門監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之間的差異直接加大了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)適應(yīng)監(jiān)管的成本，降低了工作效率�？梢�，多重監(jiān)管不利于我國(guó)形成完善、嚴(yán)謹(jǐn)和高效的評(píng)級(jí)業(yè)生態(tài)環(huán)境，既不利于監(jiān)管，更不利于評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展。
２．美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過控股或業(yè)務(wù)合作直接或間接地在中國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)具有很強(qiáng)的支配力量。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在占領(lǐng)他國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)時(shí)，主要做法包括：一是通過股權(quán)收購(gòu)或技術(shù)合作直接或間接控制當(dāng)?shù)卦u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。二是通過它所制定的“國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”影響和操控別國(guó)信用評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)。三是借助主權(quán)評(píng)級(jí)，放大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)際資本市場(chǎng)上的作用，進(jìn)一步推高其在國(guó)際間的地位。四是利用別國(guó)對(duì)信用評(píng)級(jí)不完全了解、迷信外國(guó)技術(shù)以及政府的監(jiān)管缺位，獲取進(jìn)入別國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)惠待遇。在我國(guó)，“三大”同樣借助股權(quán)和業(yè)務(wù)合作，在中國(guó)的評(píng)級(jí)市場(chǎng)具有很強(qiáng)的支配力量。
在股權(quán)方面，２００６年美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始了對(duì)中國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的全面滲透和控制。美國(guó)穆迪２００６年收購(gòu)中誠(chéng)信４９％的股權(quán)并接管經(jīng)營(yíng)權(quán)，并約定７年后持股增至５１％，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股；同年，美國(guó)控制中國(guó)香港新華財(cái)經(jīng)收購(gòu)上海遠(yuǎn)東６２％股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)該機(jī)構(gòu)的直接控制；２００７年，美國(guó)惠譽(yù)收購(gòu)聯(lián)合資信４９％的股權(quán)并接管經(jīng)營(yíng)權(quán)；美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾與上海新世紀(jì)已簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，正洽談收購(gòu)事宜。這樣，目前我國(guó)五家全國(guó)性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有相當(dāng)部分已經(jīng)或正在被美國(guó)的主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)控制。
在業(yè)務(wù)方面，２００９年穆迪和惠譽(yù)所參股的兩家國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)占有率分別達(dá)到３５％和２９％，合計(jì)占據(jù)了６４％的市場(chǎng)份額。美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)借助被收購(gòu)公司的分支機(jī)構(gòu)，迅速將觸角伸展到全國(guó)，直接或間接從事所有評(píng)級(jí)和相關(guān)業(yè)務(wù)。在短期融資券和中期票據(jù)評(píng)級(jí)市場(chǎng)中，２００９年穆迪參股的中誠(chéng)信國(guó)際和惠譽(yù)參股的聯(lián)合資信市場(chǎng)占有率均處于前兩名。按期數(shù)計(jì)算，兩者累計(jì)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到６４．３７％和７９．５５％；按規(guī)模計(jì)算，兩者累計(jì)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到７２．２０％和７８．０９％。
３．中美兩國(guó)在信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)開放上嚴(yán)重不對(duì)等。從客觀效果評(píng)價(jià)，美國(guó)在信用評(píng)級(jí)行業(yè)的開放上體現(xiàn)出強(qiáng)烈的不對(duì)等性。一方面，美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷加大向其他國(guó)家的滲透，目前三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在美國(guó)以外的收入占其總收入的４６．７％。另一方面，其他國(guó)家的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入美國(guó)的難度較大。截至２０１０年初，全球近２００家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中只有１０家在美獲得資質(zhì)，其中包括７家美國(guó)本土公司、２家日本公司、ｌ家加拿大公司；而后三家外國(guó)機(jī)構(gòu)進(jìn)入美國(guó)后從未開展業(yè)務(wù)。
在金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)收緊了對(duì)外國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入美國(guó)的審查。我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司
以下簡(jiǎn)稱“大公”依法進(jìn)入美國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)受阻就是一個(gè)極好的例子。在中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委、國(guó)資委等國(guó)家相關(guān)部門的鼓勵(lì)與支持下，“大公”于２００８年７月啟動(dòng)了美國(guó)“國(guó)家認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”申辦工作。公司歷時(shí)１７個(gè)月完成了從公司管理體制、制度體系、技術(shù)體系等各方面適合不同監(jiān)管制度的國(guó)際化改造，并于２００９午１２月正式提交美國(guó)證交會(huì)。此后，“大公”接受了美國(guó)方面極為苛刻的審查，美國(guó)證交會(huì)在先后經(jīng)過兩次“延期批準(zhǔn)”之后，于２０１０年４月１４日做出決定，以大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司在美沒有辦公室和客戶、無法確定其法律框架能否適用于大公等理由，將其提交的美國(guó)“國(guó)家認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”資質(zhì)申請(qǐng)列入拒絕程序。
與美國(guó)開放不足相反，我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)際上形成了對(duì)美國(guó)的全面開放。我國(guó)在簽署ＷＴＯ協(xié)議時(shí)，協(xié)議中沒有關(guān)于信用評(píng)級(jí)方面的條款，國(guó)家也無明確政策法規(guī)限制外國(guó)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)，在對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用認(rèn)識(shí)不夠、監(jiān)管體系不順暢等因素的作用下，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)介入中國(guó)市場(chǎng)的程度不斷加深，目前美資參股評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額合計(jì)已超過三分之二以上。
４．我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏國(guó)際話語(yǔ)權(quán)，致使國(guó)家核心利益受損。我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅規(guī)模普遍較小，而且評(píng)級(jí)內(nèi)容單一。從目前需評(píng)級(jí)債券品種發(fā)行情況來看，以金融債、企業(yè)債、短期融資券和中期票據(jù)為主，公司債、可轉(zhuǎn)債、分離交易可轉(zhuǎn)債和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模很小。由于我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏足夠充分的評(píng)級(jí)實(shí)踐，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，而且業(yè)務(wù)范圍局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此在國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)上聽不到中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的聲音，缺乏國(guó)際話語(yǔ)權(quán)和影響力。這種狀況使得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果無法在國(guó)際資本市場(chǎng)上得到正確的估值。
因?yàn)橹袊?guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)級(jí)別被國(guó)際主要的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為較低的級(jí)別，中國(guó)的海外融資成本明顯增大。２００３年底，我國(guó)銀行業(yè)謀求海外上市之際，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布維持其１０年來對(duì)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的Ｂ１３Ｂ級(jí)，即“適宜投資”最低限，同時(shí)宣布，除國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行兩家政策性銀行以外，其余１３家商業(yè)銀行都不具備投資價(jià)值，此時(shí)正值中國(guó)銀行業(yè)謀求海外上市之際，標(biāo)普將中國(guó)銀行業(yè)信用定為“垃圾等級(jí)”，增大了銀行上市的難度。
１．堅(jiān)持適當(dāng)開放策略。要把“扶持民族信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、提高國(guó)際資本市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)”視為我國(guó)的核心利益，并納入國(guó)家戰(zhàn)略層面。主要措施包括：
其一，可以當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)上的主要機(jī)構(gòu)投資者如中國(guó)人壽、全國(guó)社保基金理事會(huì)等出資，組建資本實(shí)力雄厚的新的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，由評(píng)級(jí)結(jié)果的使用者出資組建評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也符合全球評(píng)級(jí)業(yè)反思的大趨勢(shì)，可以避免由發(fā)行者出資可能導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。
其二，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，始終堅(jiān)持以民族評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為主開展相關(guān)業(yè)務(wù)。在現(xiàn)階段跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)、人民幣離岸金融業(yè)務(wù)中，支持由民族信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)境外人民幣主權(quán)債務(wù)工具開展信用評(píng)級(jí)。
其三，凡發(fā)行人民幣債券，必須由一家民族評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供評(píng)級(jí)服務(wù)。擇機(jī)聯(lián)合亞洲幾個(gè)主要國(guó)家，成立各國(guó)參股的亞洲本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，為整合后的亞洲債券市場(chǎng)服務(wù)。
其四，利用對(duì)外貸款、提供援助等其他重大契機(jī)，對(duì)民族評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)予以扶植。
其五，支持我國(guó)民族評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)定期發(fā)布主權(quán)國(guó)家信用評(píng)級(jí)結(jié)果，逐步積累和擴(kuò)大影響力。
２．客觀評(píng)估當(dāng)前我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的開放績(jī)效和潛在風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定清晰的評(píng)級(jí)業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)格控制外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)持股中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)比例，嚴(yán)格限制外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的敏感性行業(yè)的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。
３．理順監(jiān)管體系，完善相關(guān)制度，對(duì)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行系統(tǒng)的整合。主要措施包括：
其一，擴(kuò)大評(píng)級(jí)市場(chǎng)有效需求。逐步放松債券發(fā)行和交易管制，豐富債券發(fā)行主體，加快推進(jìn)債券發(fā)行利率市場(chǎng)化進(jìn)程，尤其要加快交易所債券市場(chǎng)的發(fā)展，以便提升評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的有效需求。
其二，建立統(tǒng)一監(jiān)管體系。在交易所債券市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)互通和互聯(lián)的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)、統(tǒng)一的債券市場(chǎng)勢(shì)必形成的背景下，應(yīng)盡快改變當(dāng)前多頭監(jiān)管的混亂現(xiàn)狀，明確評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的歸口監(jiān)管部門，實(shí)行信用評(píng)級(jí)行業(yè)的統(tǒng)一集中監(jiān)管。
其三，建立“雙評(píng)級(jí)＋雙公開”制度。應(yīng)借鑒國(guó)外評(píng)級(jí)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)同一發(fā)行主體由國(guó)內(nèi)具有相應(yīng)業(yè)務(wù)資格的兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，并同時(shí)發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告和結(jié)果。對(duì)于外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與的、不涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)技術(shù)安全的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，必須同時(shí)有一家民族評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告。
其四，加強(qiáng)其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。包括建立順暢的信息溝通機(jī)制、規(guī)范從業(yè)資格許可、建立合理有效的評(píng)級(jí)質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)制等，促進(jìn)和規(guī)范評(píng)級(jí)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
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