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2010-08-26 作者：東航國際金融 陳東海 來源：證券時報
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有關(guān)美國的主權(quán)債務(wù)資信評級的問題一直是口水戰(zhàn)的焦點。這里面曾經(jīng)涉及二個問題，一個是美國是否也可能面臨主權(quán)債務(wù)壓力和危機的問題；一個是美國的三大國際著名評級機構(gòu)為什么頻頻下調(diào)其他國家的債信評級，而卻給欠了一屁股債的美國維持最高的評級。后一個問題屬于“陰謀論”，一口咬定三大評級機構(gòu)與美國政府勾結(jié)在一起�！瓣幹\”，抬高自己踩壓別人。
美國國債歷史上從來沒有出現(xiàn)過違約現(xiàn)象，而這一二百年來世界各地出現(xiàn)的國債違約的事件不少，既有債務(wù)危機爆發(fā)后實在還不起債而干脆不還的，也有新政權(quán)成立后不承認前政權(quán)所欠債務(wù)的。因此三大評級機構(gòu)給予美國最高的評級也有歷史的合理性。從現(xiàn)實來說，美國擁有世界上最強大的經(jīng)濟實力和體制、科技創(chuàng)新能力、最現(xiàn)代化的金融體系和成為全球移民的中心等等，加上美元擁有第一國際儲備貨幣的地位，因此美國保持全球最高的評級也有現(xiàn)實的合理性。所以美國的評級保持最高不是“陰謀”的產(chǎn)物，而是世界的選擇，全球大量的個人和機構(gòu)投資者，甚至是其他經(jīng)濟體的官方機構(gòu)大量地購買和持有美元，就是認同美國國債信用等級的證明。
但是，美國國債等級也自然必然地要符合全球普世的經(jīng)濟規(guī)律的制約，如果美國國債長期、大量、甚至是無限制地膨脹下去，美國也會面臨著償還債務(wù)的能力欠缺的問題，也就是說美國未來也可能爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。
早在2010年5月25日，穆迪發(fā)布報告維持對美國的3A評級，但是同時表示如果美國的負債比例和利息支出繼續(xù)攀升，美國政府不采取措施削減財政赤字，美國的主權(quán)評級可能面臨下調(diào)的壓力。又據(jù)報道，穆迪于2010年8月17日發(fā)布的報告稱，美國、英國、德國和法國的AAA主權(quán)信用評級前景穩(wěn)定，“潛在的利率沖擊是AAA評級國家債務(wù)承擔(dān)能力面臨的最大威脅”，而美國尤其容易受到影響。所以說，美國國債和主權(quán)信用的潛在風(fēng)險是不可忽視的。
從數(shù)據(jù)來看，美國的債務(wù)風(fēng)險也如“達摩克利斯之劍”懸在全世界投資者和美債持有者頭上。2009年美國聯(lián)邦赤字達1.4萬億美元，2010年財政預(yù)算1.5萬億美元，目前美國的各類總債務(wù)已經(jīng)達到55萬億美元。而“美國債務(wù)時鐘”網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，美國的國債已在2010年5月26日突破13萬億美元，未來5年內(nèi)美國國債總額更有可能達到20萬億美元。到目前，美國的國債占GDP的比例已經(jīng)超過了90%，而處于債務(wù)危機之中和邊緣的南歐諸國，2010年除了希臘和意大利的債務(wù)與GDP之比分別達到130%和115%外，其他如葡萄牙、西班牙、愛爾蘭的這個數(shù)字分別是85.8%、64.9%、76.6%。所以處于危機之中和危機邊緣的許多歐洲國家，實際上債務(wù)占GDP的比例反而比美國為低�？紤]到現(xiàn)在歐洲諸國已經(jīng)開始緊縮財政，因此其未來的債務(wù)負擔(dān)比例比美國要輕很多。雖然由于上文提到的美國的諸多優(yōu)勢，美國的債務(wù)與GDP的占比可以比全球任何國家都要高一些，但是由于美國面臨著財政赤字的不斷膨脹，美國的債務(wù)風(fēng)險和危機正在大踏步的向全球走來。
一旦美國爆發(fā)債務(wù)危機，帶給全球的可能是徹底的、無遺漏的災(zāi)難。這里有三個原因：
第一個原因是，由于美元是占壟斷地位的國際儲備貨幣，一旦美國國債發(fā)生問題，那么通過美元的影響會迅速把美國的債務(wù)危機的深層影響帶給全球。美國國債崩潰了，導(dǎo)致美元極大受損，但是其他貨幣不但不會得益，反而會連帶受損，屆時全球各經(jīng)濟體內(nèi)部和相互之間的經(jīng)濟關(guān)系將會出現(xiàn)非常紊亂的現(xiàn)象。
其次，由于美國國債是美國的金融體系的基石，一旦美國國債出現(xiàn)危機，那么美國的現(xiàn)代金融體系自然將發(fā)生崩潰。同時由于美國金融體系是全球金融體系的樣板和中心，因此全球的金融體系的大廈也會發(fā)生崩潰。通常美國國債被理論界認為是無風(fēng)險的產(chǎn)品，因此各類債券都是按照美國國債為基準來定價的。不但是固定收益的各類債券根據(jù)美國國債來確定風(fēng)險溢價，就是諸多證券都是根據(jù)美國國債來定價的，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者威廉.夏普的理論CAPM模型的基礎(chǔ)就是無風(fēng)險國債。因此美國國債如果發(fā)生崩潰，那么美國和全球的金融市場可能面臨無法定價的風(fēng)險，金融體系的徹底崩潰是自然的事情。
第三個原因在于，美國目前是全球最大的商品市場和金融投資市場，全球諸多經(jīng)濟體由于對美出口和投資，手中持有大量的美元和美國國債，如果美國國債崩潰，光是這一個因素就會導(dǎo)致這些經(jīng)濟體的經(jīng)濟將元氣大傷甚至崩潰。
美國國債會走到崩潰的這一步嗎？實際上這種風(fēng)險是不能完全排除的。按照目前美國預(yù)算赤字的攀升速度，美國國債一兩年后與GDP的占比就會突破100%，要不了多少年就會突破150%。因此，美國國債的資信評級也許就在一兩年內(nèi)就會從最高評級上逐漸的滑落下來，而后會越來越快。當(dāng)美國的主權(quán)資信評級下落到某一個臨界點后，美國和國際市場就會對于美國國債的信心崩潰，進而導(dǎo)致美國國債崩潰。
因此，看到美國國債的風(fēng)險和其主權(quán)信用評級下調(diào)的可能，以及美國國債可能崩潰的風(fēng)險及其對于全球經(jīng)濟的災(zāi)難性影響，需要美國和全球盡力避免這一風(fēng)險的真實發(fā)生。作為美國來說，放棄其過度消費的習(xí)性，致力于經(jīng)濟平衡，是非常重要的一方面。同時，全球其他經(jīng)濟體也要致力于國際經(jīng)濟的平衡，減少對于美國市場和美國國債的依賴，也是非常重要的另一方面。也許這二方面達到理想后，美國國債的評級下調(diào)以及后續(xù)的國債崩潰和世界經(jīng)濟的崩潰才能避免。
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