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2010-08-31 作者：劉曉忠 來源：證券時報
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隨著16家上市銀行中報的全部亮相，匯總所有上市銀行的凈利潤為3434億元，占已披露中報的1829家上市公司7440億元凈利潤總額的46%，銀行業(yè)不失為中國資本市場的利潤奶牛。
近年來中國銀行業(yè)不僅業(yè)績增長扎眼，分紅也毫不吝嗇。截至今年8月，除農(nóng)行和光大銀行外，14家銀行上市以來A股累計融資總額達3410億元，而累計現(xiàn)金分紅總額就達到4580億元。顯然，累積分紅額高于A股融資額，令市場享受到了中國銀行業(yè)的增長“溢價”。
一般而言，業(yè)績高速增長的上市銀行，股東特別是大股東應(yīng)該反對以配股或增發(fā)的形式進行再融資，即便進行再融資也更傾向于債券融資，而非股權(quán)融資，以避免稀釋其股份。匯金在自身尚需補充資金的同時，為了配合其控股的上市銀行股權(quán)融資，不惜在二級市場發(fā)債籌集資金以作支持。銀行在大方分紅的同時為何又打出巨額股權(quán)融資牌，為何當(dāng)前銀行業(yè)融資更傾向于外源式而不以內(nèi)源式融資為主，確實有點令人費解。
我們認為，當(dāng)前上市銀行巨額現(xiàn)金分紅與巨額融資結(jié)伴而行，恰恰反映銀行系統(tǒng)粗放式經(jīng)營下的經(jīng)營風(fēng)險。嚴格地說，當(dāng)前銀行業(yè)缺的不是資本金，而是良好的贏利模式，進而言之是高增長低效率。
在此必須指出當(dāng)前銀行系統(tǒng)融資饑渴癥的根本原因：其一，當(dāng)前銀行系統(tǒng)的業(yè)績增長依然嚴重依賴于巨額信貸創(chuàng)造的利差收入，且由于央行嚴格限定商業(yè)銀行的存貸款利差，從而導(dǎo)致銀行只要做大信貸規(guī)模就足可以提高凈利潤率。然而，由于信貸需要占用較高的資本金。根據(jù)銀行信貸的五級分類——正常、關(guān)注、次級、可疑和損失，銀行每貸出一筆款，都需要1%～100%相應(yīng)的一般撥備。因此，銀行貸款規(guī)模擴展越快，占用則資本金越高，撥備也越高，就越面臨資本饑渴。其二，當(dāng)前銀行存在貸款集中度過高、短存長貸等期限結(jié)構(gòu)等風(fēng)險，如目前大約有7.7萬億用于地方融資平臺，而銀監(jiān)會調(diào)查發(fā)現(xiàn)地方融資平臺有約23%即規(guī)模達1.7萬億余元的貸款存在明顯的風(fēng)險隱患。顯然，銀行自身的貸款分類則并沒有體現(xiàn)其風(fēng)險。這使得縱然銀行財報上反映的風(fēng)險覆蓋度，是在不嚴謹?shù)馁J款分類下得出的結(jié)果，有遮人耳目之嫌。其三，銀監(jiān)會要求銀信合作貸款納入銀行表內(nèi)，即便全部2.9萬億元貸款算入正常類，銀行系統(tǒng)也需計提2900億元的一般撥備。
可見，近年來銀行的信貸井噴，使銀行系統(tǒng)的資本金補充變成了一個無止境的融資過程。那么通過銀行系統(tǒng)產(chǎn)生的利潤積累是否能夠解決銀行的資本缺口問題？我們認為，銀行系統(tǒng)的利潤增長不僅趕不上其資本的消耗增長，而且其利潤增長背后潛伏著明顯的風(fēng)險隱患。與非金融企業(yè)不同，目前國內(nèi)銀行系統(tǒng)的利潤主要來源于信貸利差收益，中間業(yè)務(wù)收入相對有限。然而，信貸利差收益所帶來的風(fēng)險實屬高風(fēng)險收益；因為一筆貸款，其貸款人能夠正常還貸將增加銀行利潤，但一旦這筆貸款在其到期之前發(fā)生違約，則銀行損失可能將高于其獲得的利息收入。顯然，當(dāng)前銀行利潤高速增長的同時，風(fēng)險的聚集也不容易忽視。
匯金等大股東之所以在其自身資金有限下，通過在銀行市場發(fā)債來認購銀行再融資配股存在雙重效應(yīng)。一方面，由于銀行為匯金債認購的主體，匯金發(fā)債投資銀行股權(quán)，從而匯金享受商業(yè)銀行高信貸增長下的高業(yè)績。另一方面，理論上講，一旦匯金發(fā)債轉(zhuǎn)股權(quán)思路成型，必然打通銀行存款與銀行資本金的自我循環(huán)，從而引發(fā)巨大的通脹壓力和銀行的壞賬損失。
可以這么說，雖然匯金能夠通過向銀行間市場發(fā)債籌資，并注資銀行系統(tǒng)，但這種做法無疑放大了整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險，且銀行從匯金獲得的是銀行的存款變來的資本金。這些資金是無法最終承擔(dān)銀行的風(fēng)險損失的，唯有通過二級市場融資吸收外部的真金白銀，才能真正提高銀行系統(tǒng)的資本金。
因此，對銀行而言，如果不分紅就很難讓市場接收其巨額融資需求，而無法獲得市場投資者的真金白銀，銀行將難以提高信貸，自然業(yè)績將受到限制，也就無法持續(xù)其高收益、高分紅模式，分不分紅對銀行而言是一個巨大兩難困境。
為此，我們認為根本上緩解當(dāng)前銀行系統(tǒng)巨額融資饑渴問題，不是什么內(nèi)源式或外源式的融資選擇問題，而是徹底擺脫這種過度依賴信貸的銀行系統(tǒng)增長模式的問題。而要擺脫當(dāng)前銀行這種粗放式經(jīng)營模式，需要改變當(dāng)前過度依賴投資和資本積累的GDP增長模式，要適當(dāng)?shù)厝萑探?jīng)濟增速的回落。否則，繼續(xù)這種出口、消費不足投資補的增長模式，最終銀行系統(tǒng)將無法避免另一次技術(shù)性破產(chǎn)的風(fēng)險，同時令惡性通脹風(fēng)險大幅上升。
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