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霍諾翰：銀行發(fā)展離不開國家財政

向松祚：美元本位制與浮動匯率制是危機的根源

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　　中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚說，仔細(xì)審視這次金融危機，會發(fā)現(xiàn)造成所有危機的根源是不合理的國際貨幣體系，因此當(dāng)務(wù)之急是盡快采取措施，對目前的國際貨幣體系進行調(diào)整，讓它變得更加有序、合理。
　　國際貨幣體系有兩大基本組成部分，一個是美元本位制，另一個是主要貨幣之間的浮動利率，主要是美元和歐元。為什么說目前的國際貨幣體系是造成金融危機的根源呢？
　　首先要搞清楚什么是主要貨幣之間的浮動匯率？我們可以把浮動匯率定義為一種不斷增加國際儲備匯率的機制。因為對基礎(chǔ)貨幣發(fā)行沒有任何限制，等于說有這樣一個自動的機制，不斷地生成貨幣供應(yīng)量。國際貨幣基金組織(IMF)在1971年之后改變自己之前一直堅持的固定匯率的理念，不遺余力地推行浮動匯率，原因就是浮動匯率最符合美國政府的利益。
　　那么，美元本位制和主要貨幣之間的浮動利率會造成什么問題？
　　第一是通貨膨脹。1971年以來，國際儲備貨幣增長速度比全球經(jīng)濟增長速度高得多，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟累計的通貨膨脹在過去40年當(dāng)中幾乎超過人類歷史上的所有的通貨膨脹總和。根據(jù)IMF的資料顯示，1971年，全球的儲備貨幣總量是451億美元，2009年底上升到75，160億美元，增長了近170倍，而實體經(jīng)濟增長速度呢？1953年到1971年實體經(jīng)濟平均增長速度為每年約5%，1973年以后，降到了3%，2003到2006年好一點，達(dá)到3.7%，實體經(jīng)濟增長速度小于4倍，而基礎(chǔ)貨幣增長了170倍。
　　第二是導(dǎo)致金融危機頻發(fā)。根據(jù)世界銀行2003年的調(diào)查，從1970年到2000年，93個國家發(fā)生了117次金融危機。著名經(jīng)濟學(xué)家巴里·艾肯格林和邁克爾·保度調(diào)查報告認(rèn)為，從1973到1997年，全世界一共發(fā)生139次金融危機，其中44次發(fā)生在發(fā)達(dá)國家，95次發(fā)生在發(fā)展中國家。1945年到1971年，全球總共發(fā)生38次金融危機，而且都是相對來說較小的危機。
　　世界銀行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在這117次金融危機中，有7次的預(yù)算開支超過了GDP的10%，其中付出代價最大的兩次金融危機分別發(fā)生在1997年的印度尼西亞和1980年代初的阿根廷，這兩次危機導(dǎo)致納稅人付出占GDP總量55%的高昂代價。2007年和2008年的金融危機對全球經(jīng)濟到底帶來多大的危害？目前還沒有損失的具體統(tǒng)計，但是會比之前任何一次經(jīng)濟危機代價都要大。
　　第三是實體經(jīng)濟增長速度快速下降，拖延了實體經(jīng)濟的增長速度。根據(jù)麥迪遜的深入研究，與布雷頓固定匯率時代(1950—1973)相比，浮動匯率體系降臨以來(1973年之后)，全球之真實經(jīng)濟增長速度皆普遍大幅度下降(中國是例外)。美國從年平均3.93%降到2.99%；日本從9.29%降至2.97%；德國從5.68%降至1.76%；英國從2.93%降至2%；前蘇聯(lián)從4.84%降至-1.15%；拉美從5.33%降至3.02%；非洲從4.45%降至2.74%；中國從5.02%升至6.84%；全世界合計從4.91%降至3.01%。這種實體經(jīng)濟的低速增長是不是永久存在下去？這給我們提出了一個非常重大的理論問題。
　　第四是導(dǎo)致了全球不平衡性進一步加劇。什么是全球不平衡？第一，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟(金融經(jīng)濟)相互脫節(jié)，虛擬經(jīng)濟增長的速度比實體經(jīng)濟增長速度要快很多。第二，實體財富創(chuàng)造中心(制造業(yè)中心)和虛擬財富創(chuàng)造中心(金融中心)兩者截然分開，中國等發(fā)展中國家成為主要實體財富創(chuàng)造者，但是金融中心仍然是發(fā)達(dá)國家，尤其是美國，這對全球的勞動分工和全球收入的分配有很重大的影響，對各國宏觀經(jīng)濟政策有很大影響。
　　實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟脫節(jié)會帶來哪些后果呢？英國《金融時報》首席評論家馬丁·沃爾夫指出，“這種巨大的而且不斷加大的金融資產(chǎn)的大山代表著對未來的承諾，雖然從眼前來看前景廣闊，實際上這個快速膨脹的規(guī)模龐大的金融資產(chǎn)讓未來變得難以預(yù)測�！�
　　第五是金融全球化導(dǎo)致經(jīng)濟崩潰。金融全球化的起因在哪里？何時開始出現(xiàn)金融全球化？馬丁·沃爾夫曾經(jīng)反復(fù)論述一個基本觀點：“1970年代布雷頓固定匯率體系之崩潰，宣告一個嶄新全球經(jīng)濟體系之降臨。最顯著的特征乃是全球主要貨幣匯率相互浮動。”
　　很多有造詣的學(xué)者都對金融全球化提出了質(zhì)疑。2001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨就認(rèn)為，外國資本向新興經(jīng)濟體的金融市場自由流動會導(dǎo)致這些國家經(jīng)濟崩潰。彼得森國際經(jīng)濟研究所主任博格斯坦認(rèn)為，美國和其他發(fā)達(dá)國家在金融全球化的過程中獲得了絕大部分好處。
　　19世紀(jì)后期第一次全球化浪潮時期，全球資本有相當(dāng)部分是從發(fā)達(dá)富裕國家流向貧窮落后國家，過去40多年來的全球化浪潮時期，流向貧窮落后國家之資本占全球資本總流量的比例竟然急劇下降。譬如，1913年，全球資本至少有25%流向貧窮落后國家，到1997年，該比例下降到只有5%。許多研究表明，過去四十年全球化浪潮時期，全球資本主要在發(fā)達(dá)國家之間流動，或者從貧窮國家流入富裕國家。新興市場國家資本市場不發(fā)達(dá)可能是最重要原因。
　　第六是不斷擴大的美元“超級特權(quán)”。1971年布雷頓森林體系崩潰，固定匯率終結(jié)使得美元的“超級特權(quán)”變得更加有恃無恐。戴高樂將軍1965年對美元超級霸權(quán)的批評舉世知名：“美國享受著美元所創(chuàng)造的超級特權(quán)和不流眼淚的赤字。她用一錢不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和工廠�！�
　　美元霸權(quán)到底帶來多大好處？許多學(xué)者從不同角度計算，美國可以投資外國的高收益資產(chǎn)，相反，外國資金投資美國的卻是低收益資產(chǎn)。簡言之，美國就是一個“巨無霸銀行”或“巨無霸風(fēng)險投資公司”，以低成本的負(fù)債(籌集資金)獲得高收益資產(chǎn)，所以盡管美國對外負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)大于對外資產(chǎn)規(guī)模，卻依然能夠獲得巨額凈收入。
　　第七是不公平的美元本位制和全球經(jīng)濟大泡沫。為什么說目前的國際貨幣體系是不公正的？法國著名的國際經(jīng)濟學(xué)者、國務(wù)活動家和戴高樂的經(jīng)濟顧問雅克·魯夫就尖銳地剖析了美元霸權(quán)貨幣體系的經(jīng)濟后果：“當(dāng)代國際貨幣體系已經(jīng)淪落為小孩子的過家家游戲。歐洲各國辛辛苦苦賺回美元和英鎊，然后又毫無代價地拱手返回給發(fā)行這些貨幣的國家，就好像小孩子們玩游戲一樣，贏家同意將賺回的籌碼奉還給輸家，游戲卻繼續(xù)進行。比如說美國與法國出現(xiàn)貿(mào)易赤字，而貿(mào)易赤字都是用美元而不是法郎來結(jié)算的。法國人獲得美元，然后把這些美元賣給法國的中央銀行，而法國央行需要拿本國貨幣作為交換。接著法國人又拿著美元到美國投資，顯然這樣對法國非常不公平。實際上，如果我們把法國換成中國，這個道理也同樣成立，只不過中國的規(guī)模比法國大得多。在這種美元本位制下，美國源源不斷生產(chǎn)國際儲備貨幣，造成全球經(jīng)濟大泡沫�！�
　　以上就是為什么美國不愿意改革國際貨幣體系，而且要求其他國家實行浮動匯率制度的原因。如果不對現(xiàn)行的國際貨幣體系進行改革，美元在國際貨幣體系中的霸主地位將一直延續(xù)下去。那么，怎么才能改變這種現(xiàn)狀呢？向松祚提出兩個方案。第一，實現(xiàn)國際儲備貨幣體系多元化，逐漸減少對美元的依賴，使用其他貨幣，比如歐元作為儲備貨幣，這就需要歐元變得更加強勁，此外，還需要進行國際金融合作，努力推動人民幣的國際化；第二，建立多邊協(xié)議，實現(xiàn)主要經(jīng)濟體，包括歐元區(qū)，美國，日本，英國，中國之間的匯率穩(wěn)定，其中關(guān)鍵在于穩(wěn)定歐元與美元的匯率。