最近美元持續(xù)貶值，全球金融市場往往在美元貶值中劇烈波動。作為全球貨幣體系的錨貨幣，美元貶值，導致其他國家貨幣被動升值，一些央行被迫干預匯率。某些國家貨幣被動升值，他們無法和美國協調，往往會把矛盾轉移到中國，逼迫人民幣升值，其實這是錯誤的。
2007年美國次貸危機爆發(fā)后，美聯儲開始降息，美元走軟，導致資產價格一路上漲，而歐盟為了控制通貨膨脹并沒有跟隨降息，美元對歐元不斷貶值。其中2008年4月22日歐元對美元匯率一度突破1：1.60關口，創(chuàng)下1999年歐元面世以來的歷史新高。2008年8月經濟形勢發(fā)生了變化，隨著美國次貸危機迅速傳染到歐洲，全球股市和房地產價格下跌，導致美元走強，歐元走弱。但隨著美國經濟形勢不斷惡化，美聯儲繼續(xù)降低利率，美聯儲主席格林斯潘2008年11月份宣布計劃采用定量寬松政策刺激經濟，美元又轉向走弱，歐元對美元升值。最近隨著美元走弱，歐元對美元開始升值，歐元對美元匯率由2010年6月7日的1.1917上升到10月8日的1.3927，升值幅度達到16.87%。
美國持續(xù)降低聯邦基金利率，日元和歐元一樣，一開始對美元升值。隨著次貸危機向全球蔓延，發(fā)達國家陷入經濟衰退，日元并沒有像歐元那樣，對美元貶值，反而對美元升值，這主要是日元套息交易機制導致的。目前由于對歐洲主權債務危機和美國經濟復蘇緩慢的擔憂，避險偏好改變，對日元需求增加，日元對美元大幅度升值，日元對美元匯率從5月1日的94.25070升值到10月8日的82.08516，升值幅度達到12.91%。根據日本8月份公布的數據，日本出口增速連續(xù)5個月放緩，而日元又大幅度升值，出口形勢異常嚴峻。疲弱的經濟數據加劇了日本政府對日元升值的擔憂，日本央行開始直接干預匯率。10月8日日本首相菅直人表示，日本政府將繼續(xù)密切監(jiān)控外匯市場走勢，并將繼續(xù)在必要時采取果斷措施，意味著日本政府將會繼續(xù)干預外匯市場。
美元貶值是國際油價和黃金上漲的重要因素。自從美國次貸危機爆發(fā)以后，美聯儲采取了寬松的貨幣政策，持續(xù)下調利率，美元走軟，而以美元標價的國際大宗商品如黃金、原油等的價格迅速飆升。為了刺激經濟，美國采取赤字財政政策和過度擴張的貨幣政策，2009年年度的總赤字高達1.42萬億美元。又據美國國會預算辦公室初步估計，2010年美國財政赤字接近1.3萬億美元，財政赤字仍然較高。美聯儲的量化寬松政策和財政政策相結合，意味著財政赤字貨幣化開始，通過增加貨幣發(fā)行來刺激經濟。市場普遍預期美元會貶值，資金追捧大宗商品。美元指數從2007年年初的84左右下滑到2008年7月15日最低點71.872；之后出現反彈，最近美元指數開始下滑，由2010年6月11日的最高87.507下降到10月8日最低點77.178，而原油現貨價格從2007年初的57美元左右，上漲到10月9日的82.84美元；黃金現貨價格從2007年初每盎司636美元左右上升到10月6日的1346.5美元。
隨著美元貶值，其他國家貨幣紛紛被動升值，一些國家開始干預本國匯率。日本首先直接干預外匯市場，此外，日本央行10月5日還宣布把利率從0.1%降至0－0.1%區(qū)間，創(chuàng)建規(guī)模為5萬億日元的基金用以購買日本公債和其他資產,以壓低長期市場利率，進一步控制日元升值。哥倫比亞央行9月15日已宣布，每日開始買進至少2000萬美元以阻止本幣比索升值。巴西財政部長曼特加9月20日表示，巴西政府的主權財富基金已得到授權、可以不限量地直接從匯市買入外匯，遏制巴西雷亞爾兌美元的升值勢頭,巴西財政部還將固定收益證券外國投資的金融操作稅翻倍。在泰國，商界領導人正敦促政策制定者防止泰銖過度升值。此外,澳大利亞聯儲也停止加息,韓國加強外匯管制，都是防止本國貨幣升值。
由于美國經濟復蘇緩慢，美國采取寬松的宏觀經濟政策，導致美元走軟。如果沒有美國經濟復蘇，或美國寬松宏觀經濟政策退出，難以支撐美元走強，美元走弱的趨勢可能還會繼續(xù)存在，黃金和油價也會繼續(xù)上漲，其他國家貨幣被動升值的趨勢難以改變。如果美元繼續(xù)下滑，其他國家干預外匯市場的有效性也會下降。值得指出的是，某些國家貨幣被動升值，他們無法和美國協調，往往會把矛盾轉移到中國，逼迫人民幣升值。筆者認為在美元走弱的情況下，這些國家更應該和美國協調，敦促美國采取措施，維持美元幣值的穩(wěn)定，而不是指責人民幣匯率。