據(jù)新華社報(bào)道，央行10月11日將6家商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。央行的這個(gè)舉動(dòng)，有點(diǎn)完全出乎市場(chǎng)的預(yù)料，在此之前，大家討論更多的，是通過(guò)加息改變目前的負(fù)利率。央行選擇在這個(gè)風(fēng)口浪尖，做出這么一個(gè)舉措，實(shí)屬無(wú)奈。
盡管各方都在遮遮掩掩，中國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入通脹時(shí)代是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，就貨幣政策的基本目的而言，管理通脹預(yù)期是其首當(dāng)其沖之責(zé)，在8月份CPI再次沖高至3.5%之后，最樂(lè)觀的預(yù)計(jì)，起碼在兩年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的物價(jià)指數(shù)再次回到3.0%之內(nèi)基本無(wú)望。這意味著，收縮流動(dòng)性，控制通脹向惡性發(fā)展，已經(jīng)提升到央行首要的任務(wù)。可是，對(duì)于央行而言，即使對(duì)如此緊迫的任務(wù)，打開(kāi)自己的政策工具箱，卻尷尬地發(fā)現(xiàn)，滿目琳瑯的武器庫(kù)里，卻沒(méi)有可以直接動(dòng)用的武器，央行貨幣政策的選擇從來(lái)沒(méi)有這么難過(guò)：即使流動(dòng)性過(guò)剩，但不敢明確收緊；明知是負(fù)利率，但卻諱言加息；明知房?jī)r(jià)泡沫巨大，卻不敢發(fā)威鎮(zhèn)壓。
央行何以如此？乃內(nèi)憂外患疊加因素所致。就國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)的大多數(shù)指標(biāo)止跌回穩(wěn)，但一方面，通脹壓力明顯加劇，8月份物價(jià)指數(shù)率已經(jīng)升至3.5%，按照周小川公開(kāi)的說(shuō)法，若想將其保持在3%以下，至少需要兩年時(shí)間，另一方面，以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，依舊成了懸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)之上的堰塞湖，隨時(shí)可能毀宏觀經(jīng)濟(jì)于一旦。三季度宏觀數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，事實(shí)上為央行治理通脹和房地產(chǎn)泡沫提供了絕佳的契機(jī)，但央行并沒(méi)有抓住這個(gè)時(shí)機(jī)，收緊貨幣，果斷進(jìn)行加息，改變負(fù)利率和流動(dòng)性泛濫的情況，而是在擔(dān)心熱錢涌入的爭(zhēng)議中一再猶豫，失去了貨幣政策從適度寬松到適度從緊轉(zhuǎn)型的大好機(jī)會(huì)。
緊接著，外患接踵而至：歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路漫漫，從短期看，歐美經(jīng)濟(jì)通縮的壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通脹，為防止歐美經(jīng)濟(jì)陷入通縮這個(gè)可怕的魔鬼的瓶子，歐美鐵心要將零利率之類的寬松政策進(jìn)行到底。而且，在失業(yè)率大增和GDP增長(zhǎng)放緩的情況下，美國(guó)將復(fù)蘇乏力的責(zé)任推到中國(guó)頭上，認(rèn)為是中國(guó)通過(guò)操縱匯率，壓低人民幣估值從而獲得了不公平的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，奧巴馬政府強(qiáng)烈要求人民幣進(jìn)行升值，美國(guó)國(guó)會(huì)甚至通過(guò)了對(duì)低估幣值的國(guó)家征收懲罰性關(guān)稅的議案。這樣，在美國(guó)的帶動(dòng)下，人民幣匯率問(wèn)題一舉成為全球最具焦點(diǎn)的財(cái)經(jīng)話題。
這樣，在歐美經(jīng)濟(jì)過(guò)冷，擔(dān)心陷入通縮，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，擔(dān)心惡性通脹，冰火兩重天的情況下，人民幣升值問(wèn)題讓央行陷入了“兩難”的境地：如果要治理通脹和房?jī)r(jià)泡沫，改變負(fù)利率，則必須加息，但一旦加息，人民幣升值。而從目前來(lái)看，無(wú)論是人民幣的急速升值，還是通脹，房?jī)r(jià)泡沫，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的殺傷力都不小。
在兩難的處境下，貨幣本身的流動(dòng)慣性火上澆油：其一，按照央行全年的貨幣投放安排，9月份應(yīng)該是貨幣投放的淡季，新增貸款應(yīng)控制在2800億元左右，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月新增貸款5000億元左右；其二，10月份央票集中到期，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量達(dá)到了5000多億元，回籠的壓力較大；其三，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年8月份，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款達(dá)21萬(wàn)億元，較7月份新增2430億元，增長(zhǎng)了42.2%，創(chuàng)下近4個(gè)月新高，這意味著，歐美等國(guó)寬松量化的貨幣政策釋放出的流動(dòng)性，除了自我消化外，一部分進(jìn)入了大宗商品，推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，一部分以熱錢的形式，跑到了中國(guó)等國(guó)，賭人民幣升值。對(duì)上述情況，央行顯然不可能裝聾作啞，但央行滿手的殺傷性武器，卻個(gè)個(gè)都是殺敵一萬(wàn)，自損八千的雙刃劍。
面對(duì)國(guó)際資金的不斷涌入引發(fā)的輸入性通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，面對(duì)負(fù)利率之下資金到處尋找投資窗口，面對(duì)高房?jī)r(jià)這個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的心頭大患，很顯然，央行再次選擇了綏靖政策：一方面盡可能延緩人民幣升值步伐，另一方面，用周小川的話說(shuō)：“現(xiàn)階段中國(guó)不能急于控制通脹率”，但他同時(shí)表示，今年內(nèi)中國(guó)不會(huì)加息。這基本意味著，中國(guó)民眾還需要忍受全球匯率戰(zhàn)爭(zhēng)僵持戰(zhàn)中通脹和高房?jī)r(jià)的痛苦，而痛苦的時(shí)間，可能不會(huì)短于兩年。