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如果用一個詞來概括本周全球資本市場的運行特征，那就是“等待”。在G20慶州會議與美聯(lián)儲議息夾縫之間的一周中，全球流動性似乎迷失了投資的方向。
蓋特納公開發(fā)表有關(guān)強勢美元的言論多少有些出人意料，而伯南克的量化寬松則是美元走向強勢道路上的最大障礙。盡管我們有理由相信二次量寬的規(guī)�？赡艿陀陬A期，甚至采取分階段小額推進的方式，然而，在國會中期選舉的背景下，在民粹主義思維主導的國度中，伯南克若最終在理性與利益的糾結(jié)中選擇后者，我們也不應感到意外。
其實，研判量化寬松會否成為常態(tài)比一味猜測其規(guī)模更具意義，因為它將解去投資者的美元心結(jié)。雖然美國人通過自身智慧搞出知識經(jīng)濟和金融服務升級兩項創(chuàng)新，但隨著2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2008年次貸危機爆發(fā)而宣告失敗。“再工業(yè)化”似乎是目前解決美國經(jīng)濟長期結(jié)構(gòu)性問題的最優(yōu)選擇。然而，我們暫且不論新興產(chǎn)業(yè)能否像知識經(jīng)濟那樣對生產(chǎn)力的提高產(chǎn)生革命性影響，單就其產(chǎn)業(yè)化過程也不是一朝一夕能夠?qū)崿F(xiàn)的。因此，在未來一段時間內(nèi)，美國的選擇只能是利用其美元霸權(quán)地位，印刷鈔票，刺激經(jīng)濟。
現(xiàn)在的問題是，量化寬松真的有效嗎？在居民和企業(yè)的去杠桿化行為仍將長期延續(xù)的情況下，企業(yè)主要通過選擇增加設(shè)備投資而不是增加雇員來增加產(chǎn)出，而居民收入的增加也未必能激發(fā)其消費行為。因此，雖然9月份以來衡量通脹預期的10年期國債Tips利差大幅攀升，但量化寬松對于就業(yè)以及通脹的拉動恐怕會令美聯(lián)儲失望，最終結(jié)果就是量化寬松常態(tài)化。
無論如何，我們都相信G20各方所達成的外部均衡是寶貴的也是短暫的，而經(jīng)濟的再平衡則是長期的。后布雷頓森林體系下，貨幣發(fā)行缺乏約束力，美國量化寬松引發(fā)全球化博弈的結(jié)果將是“囚徒困境”。世界歷史告訴我們，最后的結(jié)局抑或妥協(xié)、抑或戰(zhàn)爭，構(gòu)建新次序。
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