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經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象里少有令人談虎色變、毛骨悚然的公敵，但通貨緊縮卻是其中的一位。通縮是指持續(xù)的大面積的物價下跌。乍看，物價下跌豈不好事，同樣的貨幣能買到更多產(chǎn)品，諸如技術(shù)進(jìn)步生產(chǎn)力提高可使產(chǎn)品更價廉物美。但持續(xù)大面積的物價下跌通常是同經(jīng)濟(jì)蕭條、投資消費萎靡，失業(yè)高漲相關(guān)聯(lián)，是經(jīng)濟(jì)慘淡沒落的象征；且進(jìn)入通縮的陷阱通常難以自拔，有“往下螺旋”之嫌。
美國經(jīng)濟(jì)今年上半年還縈繞在一派復(fù)蘇氛圍里，但下半年形勢開始多云轉(zhuǎn)陰,二季度經(jīng)濟(jì)增速僅為1.6%。這時，市場開始彌漫通縮及經(jīng)濟(jì)二次衰退的恐慌心理：如經(jīng)濟(jì)在政府如此大劑量貨幣、財政政策刺激下仍無起色，美國會否重蹈上世紀(jì)30年代“大蕭條”的覆轍？會否陷入政策無效的“流動性陷阱”？會否再現(xiàn)日本那樣“迷失的十年”？
沿用凱恩斯的宏觀理論，經(jīng)濟(jì)危機的罪魁禍?zhǔn)状蠖际怯行枨蟛蛔悖@需求可來自于消費、投資、出口或政府支出。美國原本主要以個人消費推動經(jīng)濟(jì)，消費占GDP70%強。但信貸泡沫后美國個人消費一蹶不振并牽連投資疲軟。所以政府不但刺激消費和投資，還直接增加政府開支彌補有效需求不足。
但若通縮現(xiàn)身，上述措施卻會背道而馳，具有反刺激作用；這可從價格、工資和利率三方面來認(rèn)識。首先，如果市場價格下降并呈下降趨勢，消費者會持觀望態(tài)度、推遲消費，等價格下降更多再說；廠家則推遲借貸和投資，減少雇員和生產(chǎn)。而當(dāng)失業(yè)增加，收入減少，消費更疲軟時，整個經(jīng)濟(jì)就陷入往下循環(huán)的螺旋中。相反，通脹及其預(yù)期會趕在下一輪價格上揚前刺激消費和投資。
勞動力工資有名義工資和實際工資之別。名義工資向來易升不易降，這抑或同合同一定就是幾年有關(guān)，抑或擔(dān)心工資降低會影響工作態(tài)度和效率。實際工資代表了收入和購買能力的真實水平。在經(jīng)濟(jì)危機、失業(yè)率居高的情況下，實際工資下降利于平衡勞動力供需，增加就業(yè)機會。但如遇通縮物價下跌，名義工資不變，實際工資反升，對勞動力市場無疑更是“屋漏偏逢連夜雨”。
從利率角度看，名義利率是市場上推行的利率，最低界限為零，美聯(lián)儲現(xiàn)行的短期利率政策就近乎為零。而實際利率代表著資本的真實成本，它的降低可刺激貸款、消費和投資。同樣，實際利率可高于或低于名義利率，這取決于通脹是正還是負(fù)。在通縮情況下，即便名義利率為零，實際利率也可能很高，并通過資本成本上漲抑制經(jīng)濟(jì)�！按笫挆l”期間，物價每年下跌10%，意味著即便名義利率為零，實際利率有豐厚的10%的回報，那何苦還要投資和消費，只是坐享現(xiàn)金其成而已。
意識到通縮的危害，美聯(lián)儲自然不會坐以待斃。市場預(yù)期美聯(lián)儲本周會宣布執(zhí)行第二輪量化寬松政策，購買政府債券、向市場注資、降低長期利率，以期達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)、避免通縮的效果。
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