自從上世紀(jì)70年代廢除金本位制以來，按理說，通脹應(yīng)當(dāng)是經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的首要問題：既然各國(guó)政府都能夠根據(jù)自己的需要任意印錢，通脹應(yīng)當(dāng)是世界經(jīng)濟(jì)面臨的最大危機(jī)。有趣的是，從上世紀(jì)80年代以來，你幾乎找不到一本像樣的討論通脹的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作。
從上世紀(jì)80年代起，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)的崛起一方面向西方提供了大量的低價(jià)商品，抑制了物價(jià)的上漲；另一方面大量買進(jìn)西方的債務(wù)，抑制了美國(guó)等政府任意印錢的欲望。按照西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的說法，由于新興國(guó)家30年來不斷向西方輸出通縮，美國(guó)的貨幣政策在某種程度上失去了效力，于是出現(xiàn)了格林斯潘時(shí)期短期利率同長(zhǎng)期利率倒掛的現(xiàn)象。西方多年的物價(jià)平穩(wěn)未必是政策的成功，它實(shí)際上有可能是國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生變化的成果。
今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身開始面臨通脹威脅。
過去幾個(gè)月里，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家提議通過調(diào)整人民幣匯率來解決世界經(jīng)濟(jì)不平衡的問題。這些理論不管聽上去有多復(fù)雜或多合理，如果用普通人的大白話來歸納，那就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展快的國(guó)家應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)通脹，央行因此必須調(diào)高利率，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度因此會(huì)減緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)緩慢的國(guó)家于是有了追上來的機(jī)會(huì)。蓋特納在參加G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議之前對(duì)世界目前的貨幣制度作過一個(gè)描寫，他認(rèn)為目前世界貨幣主要有兩個(gè)集團(tuán)，一個(gè)是以美元、歐元和日元為代表的可以自由兌換的西方國(guó)家貨幣，另一個(gè)是以人民幣為主導(dǎo)的新興國(guó)家不可兌換的貨幣。人民幣的匯率其實(shí)是調(diào)整兩大集團(tuán)之間貨幣比值的閥門。如果人民幣大幅度升值，不僅是中國(guó)自身，其他新興國(guó)家面臨的通脹壓力顯然都會(huì)增加。
不過，由于美聯(lián)儲(chǔ)最近實(shí)行的量化寬松政策，美元貶值預(yù)期增強(qiáng)，即使在目前的人民幣匯率體制下，國(guó)內(nèi)也形成了通脹預(yù)期。
能夠迅速摧毀一個(gè)國(guó)家國(guó)民財(cái)富的，除了戰(zhàn)爭(zhēng)恐怕就算惡性通脹了。德國(guó)1923年的通脹是有名的例子。在1923年11月1馬克，在1914年相當(dāng)于7260億馬克，通脹高峰時(shí)1美元等于4萬億馬克�？邓固苟 げ既R希尼—塔羅尼在他的《通脹經(jīng)濟(jì)學(xué)》中指出，德國(guó)的通脹摧毀了不計(jì)其數(shù)的道德和知識(shí)價(jià)值，帶來巨大的貧富差異，導(dǎo)致希特勒上臺(tái)這樣的嚴(yán)重社會(huì)后果。
近期西方政府偏向于實(shí)行溫和通脹的貨幣政策，伯南克等人1999年在《以通脹控制為目標(biāo)》一書中指出的，貨幣政策與其說是科學(xué)，不如說是藝術(shù)。一定的通脹率可以成為一種靈活的政策工具。對(duì)美國(guó)這樣金融靠信用和債務(wù)的國(guó)家來說，通脹有它的好處，因?yàn)橥浛梢詼p輕債務(wù)。相對(duì)而言，對(duì)中國(guó)這樣有一分錢才花一分錢，居民和政府持有大量?jī)?chǔ)蓄的國(guó)家來說，通脹帶來的損失會(huì)大得多。
國(guó)內(nèi)是不是已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的通脹，這是一個(gè)要靠統(tǒng)計(jì)數(shù)字來說明的問題。通脹指的是除了貨幣之外，所有東西的價(jià)格都在持續(xù)快速上漲。美國(guó)的核心通脹指數(shù)不包括能源和食品，因?yàn)樗鼈兊牟▌?dòng)性太大。國(guó)內(nèi)CPI中食品所占的比例相對(duì)較高，所以食品價(jià)格的波動(dòng)對(duì)通脹預(yù)期的影響相對(duì)比較大。CPI是通用的通脹指標(biāo)，但是，根據(jù)美國(guó)政府的“波斯金報(bào)告”，美國(guó)的CPI每年對(duì)通脹的估計(jì)平均高出實(shí)際通脹0.5%-2%。不少人對(duì)CPI的編制是否科學(xué)有自己的看法，但是，只要它使用的是相同標(biāo)準(zhǔn)，跟蹤它的變化就可以看出通脹的軌跡。美國(guó)現(xiàn)在怕的是通縮，但在實(shí)際生活里，各類食品一直在漲價(jià)。
價(jià)格是調(diào)整商品供需關(guān)系的樞紐。價(jià)格升高未必一定是通脹。在商品交易中，供給往往是成趨勢(shì)的，需求預(yù)期則是造成價(jià)格上下波動(dòng)的主要原因。同樣的商品，質(zhì)量提高也會(huì)導(dǎo)致價(jià)格升高。農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)未必一定是因?yàn)榍甘铡；�、種子、燃料和土地租金等成本的增長(zhǎng)、城市收入的相對(duì)提高以及需求的增加等，都理應(yīng)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品的增值。根據(jù)聯(lián)合國(guó)食品和農(nóng)業(yè)組織最近一期報(bào)告，世界食物的供應(yīng)從整體上說并不緊缺。在正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里，商品的漲價(jià)會(huì)帶來兩個(gè)結(jié)果：調(diào)整需求和提高生產(chǎn)技術(shù)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所遇到的自然資源有限性緊缺問題比發(fā)達(dá)國(guó)家在歷史上所遇到的要嚴(yán)重得多。資源和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格增加，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來講，理應(yīng)起到在一定程度上改變?nèi)藗兿M(fèi)習(xí)慣的作用。你到歐洲可以發(fā)現(xiàn)水、蔬菜、水果和糧食都相當(dāng)貴，人們因此對(duì)食品相當(dāng)珍惜，浪費(fèi)現(xiàn)象很少。價(jià)格的調(diào)整如果能夠?yàn)樯a(chǎn)發(fā)展和技術(shù)革新提供必需的資金，那么這樣的調(diào)整就是合理的。如果價(jià)格的大幅度上漲是因?yàn)橥涱A(yù)期而進(jìn)行的炒作，那么，這種價(jià)格泡沫產(chǎn)生的盈利，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)起負(fù)面作用。石油輸出國(guó)按理說應(yīng)當(dāng)是石油價(jià)格暴漲的受益者，可是，石油輸出國(guó)組織的秘書長(zhǎng)最近警告說，如果不對(duì)場(chǎng)外交易（OTC）的石油衍生品市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)際監(jiān)管，國(guó)際石油生產(chǎn)很可能會(huì)陷于混亂。
通脹的最大推手是通脹預(yù)期。如果人人都相信價(jià)格持續(xù)上漲是必然的事，那么，原料和商品都會(huì)順理成章地不斷提價(jià)，工資和福利會(huì)不斷提高，資產(chǎn)投機(jī)泡沫迭升，儲(chǔ)蓄額遞減，利率政策失效。沃爾克在上世紀(jì)80年代同美國(guó)通脹進(jìn)行惡戰(zhàn)的時(shí)候，由于原油價(jià)格上漲了30%，越南戰(zhàn)爭(zhēng)耗資巨大，美國(guó)幾乎人人都相信通脹是不可避免的。沃爾克以一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蕭條和幾千萬人的失業(yè)為代價(jià)，才改變了人們的通脹預(yù)期。因此，在物價(jià)騷動(dòng)人心不穩(wěn)的時(shí)候，無論是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、媒體還是政策制定者，在缺乏全面數(shù)據(jù)和科學(xué)理論的情況下，都不應(yīng)當(dāng)輕易提倡通脹合理論。
國(guó)內(nèi)的通脹預(yù)期同原材料、能源和糧食的漲價(jià)密切相關(guān)。因?yàn)檫@些生活必需品需要大量進(jìn)口，國(guó)際上主要商品又以美元定價(jià)，因此，美元貶值的預(yù)期成了“輸入性通脹”的主要起因。如果上面提到的蓋特納對(duì)世界貨幣兩大集團(tuán)的描述能夠成立，那么，除非人民幣大幅度升值，否則美元就沒有大幅度下跌的空間�！拜斎胄酝洝贝_實(shí)存在，不過，在世界商品價(jià)格的決定機(jī)制中，中國(guó)絕不是處于完全被動(dòng)的地位。許多國(guó)際大宗商品的價(jià)格在很大程度上取決于來自中國(guó)的需求。為了減少輸入性通脹，國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際商品和期貨市場(chǎng)上應(yīng)當(dāng)改變那種多頭出擊、自相競(jìng)爭(zhēng)和盲目抬價(jià)的運(yùn)作方式。
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簡(jiǎn)單地用貨幣發(fā)行量預(yù)測(cè)通脹值得質(zhì)疑 |
費(fèi)里德曼說，通脹在任何時(shí)候任何地方都是由貨幣發(fā)行量大于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出引起的。這個(gè)論斷今天看至少有兩點(diǎn)是不夠全面的。第一，貨幣今天并不只是物物交易的媒介，它也是財(cái)富積累的載體。除了商品生產(chǎn)之外，還有其他形式的社會(huì)財(cái)富需要通過貨幣得以體現(xiàn)。譬如說，企業(yè)上市和土地商業(yè)化釋放出的財(cái)富。此外，從中國(guó)的情況看，由于人民幣沒有國(guó)際化以及投資工具相對(duì)較少，30年來積累起來的國(guó)民財(cái)富，基本上都以本幣的形式囤積在國(guó)內(nèi)。第二，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，全球私人手里掌握的財(cái)富要大于政府能夠支配的財(cái)富。今天，私人金融機(jī)構(gòu)管理的私人資產(chǎn)在全球有60多萬億。這些金錢的流動(dòng)性不是各國(guó)央行能夠直接控制的。央行貨幣政策的引導(dǎo)作用往往要大于發(fā)行或回籠的貨幣實(shí)際能起到的作用。貨幣發(fā)行過量當(dāng)然是通脹的一個(gè)重要因素。不過，從歷史上看，凡是惡性通脹，都同政府有意識(shí)用濫發(fā)貨幣解決財(cái)政困難有關(guān)，這種情況在國(guó)內(nèi)不存在。況且，如果說通脹是因?yàn)檫^量發(fā)行貨幣造成了商品供需不平衡，那么，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前面臨的一個(gè)主要問題是需求不足。從這個(gè)角度來說，簡(jiǎn)單地用貨幣發(fā)行量來預(yù)測(cè)通脹的存在也是值得質(zhì)疑的。
商品價(jià)格信息透明是對(duì)付通脹預(yù)期的一個(gè)重要手段。在這方面，期貨交易起著不可或缺的作用。同區(qū)域性的商品交易市場(chǎng)不同，期貨交易能夠相對(duì)全面地及時(shí)綜合全國(guó)和國(guó)際某種商品目前及未來供需關(guān)系的宏觀和微觀信息；同一般的電子交易市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)不同，期貨交易所是有監(jiān)管的市場(chǎng)。商品市場(chǎng)對(duì)基本面信息反應(yīng)比股市更強(qiáng)烈，肥尾現(xiàn)象更嚴(yán)重，因此，需要有機(jī)構(gòu)和個(gè)人的金融運(yùn)作來幫助穩(wěn)定價(jià)格。合理的金融運(yùn)作有助于商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為商業(yè)運(yùn)作提供套保空間。當(dāng)然，過度的金融運(yùn)作會(huì)在短期內(nèi)扭曲供需關(guān)系，增加通脹預(yù)期。所以，需要有交易所這樣的有監(jiān)管的市場(chǎng)來控制兩者間的平衡。事實(shí)上，為了保證物價(jià)平穩(wěn)，防止輸入性通脹，國(guó)內(nèi)在期貨交易方面的視野應(yīng)當(dāng)更開闊一些。