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　　三代證券人，濃縮的二十年，留下了很多故事，也留下很多疑問(wèn)。20歲的中國(guó)投行就像一個(gè)燃燒的火鳥(niǎo)，雖然經(jīng)歷了幾次涅槃，卻仿佛還需要重生！否則，面對(duì)全球第二的經(jīng)濟(jì)總量，70多萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄總額，全球最大的中等收入自主投資群體，全球最大的IPO和并購(gòu)市場(chǎng)，全球最大的外匯儲(chǔ)備……中國(guó)的投資銀行將用什么來(lái)滿(mǎn)足這些投資、融資、理財(cái)、甚至國(guó)家財(cái)富管理的需求?
　　西方投行曾經(jīng)幫助政府籌款購(gòu)買(mǎi)領(lǐng)土，協(xié)助政府籌款安排戰(zhàn)后重建，催生并培育無(wú)數(shù)全球行業(yè)巨頭。中國(guó)投行自誕生之日就與中國(guó)證券市場(chǎng)共同快速成長(zhǎng)，在發(fā)揮證券市場(chǎng)中介作用的同時(shí)，為我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融體制改革、融資制度創(chuàng)新、資本市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了重要貢獻(xiàn)。
　　2009年，106家中國(guó)證券公司總資產(chǎn)為2.03萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為4838.77億元、凈資本為3831.82億元，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2050.41億元，凈利潤(rùn)達(dá)到了932.71億元。同年，高盛公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入451.7億美元，凈利潤(rùn)133.9億美元。中國(guó)投行全行業(yè)收入或利潤(rùn)加起來(lái)，只不過(guò)與美國(guó)一家投行——高盛公司大致相當(dāng)。
　　不可否認(rèn)的是，在過(guò)去20年大部分時(shí)間里，中國(guó)券商的收入主要還是來(lái)自壟斷和政府授予的幾項(xiàng)專(zhuān)營(yíng)權(quán)、某些特殊的政策資源或客戶(hù)關(guān)系資源。隨著壟斷和管制的逐步放松，競(jìng)爭(zhēng)的加劇，中國(guó)證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
　　比如，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金自由化和網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立自由化，正在逐步減少這個(gè)行業(yè)的壟斷超額利潤(rùn)。如果按照2011年底5000家營(yíng)業(yè)部、平均傭金萬(wàn)分之五預(yù)測(cè)，至少1/3的證券營(yíng)業(yè)部會(huì)面臨虧損。就發(fā)行業(yè)務(wù)而言，2011年數(shù)千個(gè)保薦人搶奪數(shù)百個(gè)新發(fā)行和再融資項(xiàng)目的慘烈競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)面即將上演，激烈的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)不會(huì)壓低發(fā)行業(yè)務(wù)收入？增資擴(kuò)股或上市后“不差錢(qián)”的中國(guó)證券公司，應(yīng)不應(yīng)該大力發(fā)展買(mǎi)方業(yè)務(wù)？理財(cái)業(yè)務(wù)如何面對(duì)來(lái)自基金公司和其他金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)？在上述傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，如何發(fā)展資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù)、私募融資業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)，如何淘金于企業(yè)并購(gòu)大潮？
　　除上述具體的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，中國(guó)投行界需要思考的問(wèn)題還有，真正的投資銀行僅僅是“服務(wù)業(yè)”，還是經(jīng)營(yíng)資本的企業(yè)？他們的收入是服務(wù)費(fèi)，還是資本經(jīng)營(yíng)報(bào)酬？真正的投資銀行是一味回避風(fēng)險(xiǎn)的“中介機(jī)構(gòu)”，還是必須創(chuàng)造、吸收、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并賺取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？真正的投資銀行僅僅是靠某項(xiàng)資格收取交易傭金或保薦承銷(xiāo)費(fèi)，還是應(yīng)該成為交易成全人、流動(dòng)性創(chuàng)造者、融資擔(dān)保人和產(chǎn)業(yè)整合顧問(wèn)？在全世界任何地方都沒(méi)有僅僅1倍財(cái)務(wù)杠桿就敢號(hào)稱(chēng)是金融企業(yè)的。我國(guó)證券公司為什么平均只有1倍的財(cái)務(wù)杠桿，連金融企業(yè)的基本特點(diǎn)都不具備呢？
　　回眸百年西方經(jīng)濟(jì)繁榮的歷史，無(wú)處不閃現(xiàn)著投資銀行的身影。如今，我們已經(jīng)很難分辨，究竟是西方經(jīng)濟(jì)的繁榮造就了投資銀行，還是投資銀行推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的繁榮。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的廣闊前景提供了中國(guó)投行業(yè)發(fā)展的沃土，投資銀行成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的重要推手，不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)民財(cái)富管理的需要，也是培育國(guó)家金融優(yōu)勢(shì)、掌握全球定價(jià)權(quán)的迫切需要！
　　雖然高盛等國(guó)際投資銀行巨頭的業(yè)務(wù)價(jià)值鏈比較成熟，但是其成長(zhǎng)的空間也相對(duì)比較狹窄。中國(guó)投資銀行由于發(fā)展歷史較短，完善的業(yè)務(wù)價(jià)值鏈尚未形成，其業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間、發(fā)展空間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行。只要政府充分信任、嚴(yán)格監(jiān)管，整個(gè)行業(yè)不斷創(chuàng)新，在未來(lái)全球金融機(jī)構(gòu)巨頭中，一定有中國(guó)投行傲人的身姿！