進(jìn)入新年以來，美國經(jīng)濟(jì)的動(dòng)向特別引人關(guān)注。對(duì)美國經(jīng)濟(jì)在未來幾個(gè)月甚至更長一點(diǎn)時(shí)間的走向，投資界的意見現(xiàn)在有一些分歧。美國經(jīng)濟(jì)是不是在逐步向好，美元的表現(xiàn)在未來幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，會(huì)不會(huì)有所變化，這都將牽動(dòng)著各方的神經(jīng)。美國現(xiàn)在是第一經(jīng)濟(jì)大國。從規(guī)模上看，中國現(xiàn)在也是第二大經(jīng)濟(jì)大國。中美之間經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易聯(lián)系廣泛，在這種情況下，美元的走向如何，美元的發(fā)行是不是會(huì)維持在適度和穩(wěn)定的水平上，都是市場關(guān)注的目標(biāo)，更是中國經(jīng)濟(jì)關(guān)注的目標(biāo)。
從目前情況看，由于美國經(jīng)濟(jì)的影響力廣泛，因此在2011年美國是否采取第三輪量化寬松措施，將會(huì)對(duì)全球匯率走勢、大宗商品價(jià)格走勢，以及世界各國貿(mào)易需求造成深度影響。美國怎么做已是世界經(jīng)濟(jì)走向的最主要不確定因素。
去年11月4日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在2011年第二季度以前，進(jìn)一步購買6000億美元的較長期美國國債。消息一出如一石激起千層浪，引發(fā)市場巨大波動(dòng)。
一是，由于在量化寬松政策的刺激下，美國經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，并且美國的復(fù)蘇前景比歐洲、日本更為明朗。因此，本次量化寬松并沒有引起美元對(duì)歐元、日元大幅貶值，美元指數(shù)不貶反升。
二是，美國再開印鈔機(jī)，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢。國際原油價(jià)格、糧食價(jià)格屢創(chuàng)新高，加劇了新興經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力。同時(shí)，高通脹促使新興市場相對(duì)于發(fā)達(dá)國家維持相對(duì)較高的利率水平，加大了資金向新興市場的流入。
1.美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，量化寬松風(fēng)險(xiǎn)降低。
從當(dāng)前來看，美國利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接踵而至，有助于市場打消對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)第三輪量化寬松貨幣政策的擔(dān)憂。
一是，就業(yè)數(shù)據(jù)釋放積極信號(hào)。最近一周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)比前一周下降3.7萬，為就業(yè)將會(huì)回升增加了新的證據(jù)。去年12月，9.4%的失業(yè)率數(shù)據(jù)創(chuàng)2009年5月以來歷史新低。
二是，零售持續(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)信貸增長超預(yù)期。去年12月，美國零售銷售月比上升0.6%，連續(xù)第六個(gè)月攀升。11月，美國消費(fèi)信貸增長13.5億美元，連續(xù)第二個(gè)月增長，而在10月份之前，該數(shù)據(jù)曾連續(xù)20個(gè)月下滑。
三是，貿(mào)易赤字收窄，出口有所恢復(fù)。去年11月，美國貿(mào)易赤字環(huán)比下降0.3%，降至383億美元,是去年1月以來的最低水平。而受美元疲軟和旺盛海外需求影響，出口環(huán)比上升0.8%，進(jìn)口環(huán)比上升0.6%，出口增速高于進(jìn)口。
四是，制造業(yè)景氣溫和提升。在季節(jié)性因素影響下，1月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)略降至19.3。但新訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)、運(yùn)輸指數(shù)、庫存指數(shù)均實(shí)現(xiàn)較大增幅。與此向好的制造業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)，此前公布的去年12月制造業(yè)PMI高達(dá)57，創(chuàng)去年6月以來的新高。
五是，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇步伐加快。受強(qiáng)勁的服務(wù)需求帶動(dòng)，衡量美國服務(wù)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r重要指數(shù)ISM非制造業(yè)指數(shù)又創(chuàng)新高。去年12月ISM非制造業(yè)指數(shù)上升至57.1，高于預(yù)期的55.6，該指數(shù)在去年10月、11月分別為54.3、55，呈現(xiàn)連續(xù)走高趨勢。
2.房地產(chǎn)市場是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵。
在其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的推動(dòng)下，美國房地產(chǎn)市場的悲觀情緒與復(fù)蘇跡象并存，令美國經(jīng)濟(jì)前景蒙上一層不確定陰影。
近期，美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)公布的公布數(shù)據(jù)顯示，去年12月，美國現(xiàn)房銷售年率為528萬間，環(huán)比上升12.3%，升幅遠(yuǎn)超出市場預(yù)計(jì)的4.7%。另外，美國12月營建許可月率上升16.7%，為2008年6月來最大增幅，這些均是房地產(chǎn)利好指標(biāo)。
然而新屋開工數(shù)據(jù)并不樂觀，去年12月新屋開工數(shù)據(jù)年化月率下降4.3%，為52.9萬戶，低于55萬戶的預(yù)期水平。另外，非官方數(shù)據(jù)Case-Shiller住房價(jià)格指數(shù)也低于市場預(yù)期，10月份，美國20個(gè)大城市房價(jià)指數(shù)比9月下跌1.3%，跌幅大于9月份的0.7%。
總之，美國房地產(chǎn)市場雖然出現(xiàn)了止跌回穩(wěn)局面，但部分?jǐn)?shù)據(jù)低于預(yù)期。并且未來房地產(chǎn)走勢仍帶有悲觀氣氛。2010年全年，美國銀行業(yè)共接管了100多萬套住房，比去年增長了14%，創(chuàng)下2005年以來的最高紀(jì)錄。
在就業(yè)率居高不下的當(dāng)下，如果止贖數(shù)量進(jìn)一步增長，將給美國居民帶來更大的壓力。筆者認(rèn)為，在其他經(jīng)濟(jì)普遍轉(zhuǎn)好的情況下，房地產(chǎn)將是美國各項(xiàng)主要數(shù)據(jù)中最大的不確定因素，未來美國房地產(chǎn)走勢將是決定美國經(jīng)濟(jì)是否能穩(wěn)步復(fù)蘇的關(guān)鍵。
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美國經(jīng)濟(jì)如果好轉(zhuǎn)對(duì)中國會(huì)有哪些影響 |
總體上看，與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢較為明顯，內(nèi)生動(dòng)力逐步加強(qiáng)，唯有房地產(chǎn)仍存在較大不確定性。但美國經(jīng)濟(jì)沿著復(fù)蘇道路前行的步伐有越來越堅(jiān)實(shí)的跡象，因此美國繼續(xù)推出第三輪量化寬松措施的必要性在降低。并且由于美國量化寬松措施引發(fā)的通脹壓力增大與熱錢肆意流動(dòng)，已經(jīng)遭到國際社會(huì)的普遍反對(duì)，這也將對(duì)美國是否“一意孤行”造成壓力。
從相關(guān)數(shù)據(jù)看，如果今年美國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，貨幣政策最早可能在年底轉(zhuǎn)向，這將對(duì)中國有四方面影響。
1.外部環(huán)境轉(zhuǎn)好，有利于中國出口貿(mào)易增加，促進(jìn)出口繼續(xù)保持強(qiáng)勁走勢。中國去年四季度的GDP并沒有延續(xù)逐季下滑的態(tài)勢，而是實(shí)現(xiàn)年末反轉(zhuǎn)，從三季度9.6%上升至9.8%，顯示了強(qiáng)勁的增長勢頭。同時(shí)這也預(yù)示了經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)加大，政策收緊確有必要。
從相關(guān)數(shù)據(jù)看，中國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)旺盛。去12月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長19.1%，超過11月份0.4個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)增加值增速達(dá)到13.5%，超過11月份0.2個(gè)百分點(diǎn)。并且由于四季度大量保障性住房正處在投入建設(shè)階段，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資依然保持高速增長，累計(jì)增長24.5%。而最新的數(shù)據(jù)顯示，去年全年中國的GDP同比增長10.3%，與筆者10.2%的預(yù)期很接近。
展望2011年，由于這是“十二五規(guī)劃”的開局之年，又逢地方政府換屆，預(yù)計(jì)中國仍將處在一個(gè)高速增長階段。鑒于中國內(nèi)生增長動(dòng)力旺盛，以及財(cái)政政策依然寬松，筆者認(rèn)為目前存在的經(jīng)濟(jì)增長過熱的風(fēng)險(xiǎn)要大于衰退的風(fēng)險(xiǎn)。由此預(yù)計(jì)，今年中國的GDP增速將超過9.5%。
而從進(jìn)出口貿(mào)易情況看，去年12月出口同比增長17.9%，進(jìn)口同比增長25.6%。值得注意的是，進(jìn)口高速增長部分原因是原材料及其他進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升所致，這說明輸入性通脹的壓力在增強(qiáng)。12月，進(jìn)口總額1410.7億美元，出口總額1541.5億美元，分別達(dá)到歷史最高點(diǎn)。由于進(jìn)口增幅快于出口，貿(mào)易順差收窄至130.8億美元。全年出口同比增長31.3%，進(jìn)口同比增長38.7%，貿(mào)易順差1831億美元，比2009年減少6.4%。據(jù)此預(yù)計(jì)，今年中國的外貿(mào)仍將較為強(qiáng)勁。但鑒于國內(nèi)消費(fèi)需求旺盛，進(jìn)口可能再創(chuàng)新高。預(yù)計(jì)貿(mào)易順差將進(jìn)一步收窄。另外由于美國經(jīng)濟(jì)可能好于預(yù)期、中國經(jīng)濟(jì)增長樂觀、人民幣資本項(xiàng)目自由化加快，預(yù)計(jì)今年人民幣累計(jì)升值將超過5%。
2.如果美國提前收緊貨幣，會(huì)導(dǎo)致部分資金撤離，對(duì)中國資產(chǎn)價(jià)格會(huì)造成短期沖擊。但由于目前中國資產(chǎn)價(jià)格基本上處于合理水平，從長期來看，影響并不大。但從中國本身的物價(jià)情況看，通脹的問題是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題。中國的通脹已經(jīng)不是短期問題，而是具有長期趨勢性的問題。
從供給角度看，一直以來的產(chǎn)能過�，F(xiàn)象已隨著需求的大幅提高和落后產(chǎn)能的淘汰而發(fā)生改變。特別是劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)以后，勞動(dòng)工資的上漲不再支持供大于求的傳統(tǒng)狀態(tài)，而工資上漲將對(duì)物價(jià)有長期和持久的推動(dòng)力。
從需求角度，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，需求旺盛，特別是近幾年貨幣增發(fā)，為居民購買提供了更大的空間。另外，資產(chǎn)泡沫和資源價(jià)格調(diào)整也為通脹增添了隱憂。因此，當(dāng)前中國物價(jià)上漲的壓力可能具有長期性和趨勢性。因此，應(yīng)考慮進(jìn)一步利率上調(diào)。
但從政策選擇來看，控通脹的政策可能仍存在諸多猶豫。一是，對(duì)于行政干預(yù)的期望較高。有觀點(diǎn)認(rèn)為早前采取的價(jià)格管制可以起到較為理想的效果，并且糧食等食品供應(yīng)問題不大，食品價(jià)格今年會(huì)出現(xiàn)下滑。二是，加息幅度可能弱于市場預(yù)期。這主要有兩方面原因：一是管理層擔(dān)心加息會(huì)導(dǎo)致熱錢流入，并加大人民幣升值壓力。二是調(diào)控通脹僅是決策層政策目標(biāo)中的一個(gè)目標(biāo)。管理層不會(huì)經(jīng)常使用利率工具。如果年內(nèi)CPI不是特別高，央行不會(huì)選擇將利率提得過多。
3.美國貨幣政策如果提前收緊，對(duì)中國的影響偏于正面。但如果美國經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇之路，無疑會(huì)帶動(dòng)商品購買增加，有可能推動(dòng)大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，這對(duì)中國已經(jīng)較強(qiáng)的通脹預(yù)期來講，實(shí)為雪上加霜。
去年12月中國的CPI短期回落，同比上漲4.6%，比11月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲9.6%，非食品價(jià)格同比增長2.1%。去年全年通貨膨脹水平達(dá)到3.3%，超過年初3%的目標(biāo)。筆者認(rèn)為，去年12月CPI的回落是價(jià)格干預(yù)、翹尾因素歸零等因素共同影響的結(jié)果，是短期現(xiàn)象。從長期來看，通脹已經(jīng)成為今年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最主要風(fēng)險(xiǎn)。而由于中國國內(nèi)通脹壓力仍然未釋，勞動(dòng)力工資上漲，產(chǎn)能缺口收窄，信貸和貨幣高速擴(kuò)張的因素依然存在。同時(shí)，國際糧價(jià)、石油價(jià)格不斷升高，也使輸入性通脹的壓力在加大。預(yù)計(jì)，今年上半年中國的CPI平均將達(dá)5%，伴隨著打壓通脹政策的不斷出臺(tái)、下半年翹尾因素回落，2011年通脹走勢將前高后低，全年CPI上漲約為4.5%左右。
今年，中國經(jīng)濟(jì)也許會(huì)邁進(jìn)“高增長、高通脹”的時(shí)代。如何保持經(jīng)濟(jì)高速增長，穩(wěn)定通脹預(yù)期是今年的主要挑戰(zhàn)。筆者認(rèn)為，貨幣政策越早收緊，對(duì)抗通脹越加有效。而上調(diào)存款準(zhǔn)備金率雖然比加息作用更為更直接，但卻不及加息影響深遠(yuǎn)。因此，今年應(yīng)該盡早加息為好，而今年的加息力度也會(huì)超出市場預(yù)期，預(yù)計(jì)年底之前至少加息100個(gè)基點(diǎn)。
4.美國次貸危機(jī)在逐步化解，也為中國帶來了其他機(jī)遇。一是，為人民幣國際化帶來了新的條件。盡快放寬資本項(xiàng)管制，實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換，便可以減小美元、歐元貶值帶來的損失；二是，可以改善進(jìn)口結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；三是，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)陷入困境之時(shí)，恰恰是中國引進(jìn)來和走出去的絕好機(jī)遇。
總而言之，加速人民幣國際化進(jìn)程，讓人民幣盡快成為儲(chǔ)備貨幣，實(shí)為中國的應(yīng)對(duì)危機(jī)之道。由于人民幣現(xiàn)在不能兌換，資本項(xiàng)目仍然實(shí)行管制，盡管此時(shí)美國和歐洲經(jīng)濟(jì)存在諸多問題，但中國還是在大量積累外匯儲(chǔ)備，并只能持有美元和歐元等資產(chǎn)。而由于人民幣并非國際貨幣，更談不上取代美元和歐元的地位，因此有許多被動(dòng)的地方。
我們認(rèn)為，積極推動(dòng)人民幣的貿(mào)易和投資的跨境結(jié)算，放寬資本項(xiàng)管制，實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換，推進(jìn)人民幣國際化，才是應(yīng)對(duì)美國量化放松政策最積極的辦法。