國家統(tǒng)計局15日公布經(jīng)調整CPI、PPI權重后的2011年1月的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，1月CPI同比上漲4.9%，環(huán)比上漲1%，高于去年12月的4.6%(按原CPI商品籃子權重計算);同時，1月PPI同比上漲6.6%，環(huán)比上漲0.9%，顯示當前通脹壓力呈加速態(tài)勢。
與市場預期調整CPI商品籃子權重后，將拉低當月CPI數(shù)據(jù)0.3個百分點的預期所不同，統(tǒng)計局經(jīng)過測度的數(shù)據(jù)顯示，CPI在同比增幅上，新權重測算的數(shù)字比舊權重測算的數(shù)字要高0.024個百分點，而非低0.3個百分點;環(huán)比增幅上，新權重也比舊權重高0.049個百分點。依據(jù)CPI商品籃子新權重，居住類權數(shù)提高4.22個百分點，為食品類等其他七類商品權重下降幅度的總和，即其他七類商品權重的下降都累加進了居住類上，其中權重降幅最大的食品類權重下降2.21個百分點。
仔細辨析1月份CPI的八大類商品籃子的分類數(shù)據(jù)看，除交通通信類價格同比下降0.1%和衣著價格下降0.2%外，其余六大類都為同比上漲，其中食品類上漲10.3%，非食品類上漲2.6%，消費品價格上漲5%，服務項目價格上漲4.6%，而食品類中糧價上漲達15.1%。直觀地看，CPI商品籃子中漲幅和權重最大的食品類價格，在新權重調整中下降2.21個百分點，在不考慮如CPI商品籃子的采集商品類型出現(xiàn)調整等因素下，用新權重測算出的CPI數(shù)字要低于舊權重測算的CPI數(shù)字。這與市場預期一致，而與統(tǒng)計局公布的新舊權重測算數(shù)據(jù)對比不一致。
不過，我們認為這可能依舊是統(tǒng)計方法和技術所帶來的誤差，而非其他，其中很大的可能是，這次CPI商品籃子權重的調整不僅是在八大類商品權重上的調整，可能在實際采集分類商品的具體商品品種上也經(jīng)過了調整，而在具體商品品種采集上的調整，可能導致了CPI統(tǒng)計誤差。畢竟，CPI的統(tǒng)計，既取決于商品籃子的權重調整，而且也取決于統(tǒng)計局對代表性商品品種的采集本身，如所采集的商品品種正好漲幅要低于未采集商品品種，或由于漲價的商品主要在于新上市的品種，而采集的具體品種則對新上市品種的采樣較低;同時，居住類權重的提高，但目前由于房屋租賃市場發(fā)展滯后，房租統(tǒng)計系統(tǒng)不完善，導致了居住類價格的統(tǒng)計數(shù)據(jù)無法反映市場真實狀況。顯然，這些都將影響最終CPI匯總加權數(shù)字的結果。
當然即便如此，1月份的CPI數(shù)字在下調漲幅最大的食品類權重的情況下，同比和環(huán)比增幅都高于去年12月份，顯示通脹已經(jīng)呈現(xiàn)出了普漲態(tài)勢，且非食品類價格已經(jīng)拉開漲勢，這預示著CPI權重的調整并沒有遮蓋當前通脹壓力高企之事實。鑒于此，我們認為隨著非食品類價格在PPI等成本上升和勞動力價格走高等壓力下，其價格上漲勢頭穩(wěn)定，未來通脹壓力可能將呈現(xiàn)出持續(xù)攀升之態(tài)勢。特別是隨著房產(chǎn)稅和限購令、限貸令等的相繼推出，房租價格將呈現(xiàn)快速上漲之態(tài)勢，居住類在CPI商品籃子權重的上調后，房租等價格的上漲必將在今后的CPI中反映出來，當然前提是隨著居住類權重的上調，關于居住類的統(tǒng)計系統(tǒng)需進一步完善。
我們認為，當前各界對CPI權重調整對通脹影響的高度關注，依然繼承了把通脹跟具體物價相混淆的觀點。如當前北方和糧食主產(chǎn)區(qū)所出現(xiàn)的嚴重旱情等被輿論解讀為通脹預期之因，抑或當前各地再現(xiàn)用工荒，勞動力價格上漲，也被簡化為推動通脹之因。實際上，具體商品，哪怕在CPI商品籃子中所占權重過高，其價格的上漲并不必然直接導致通脹的高企，而相反若僅是具體商品價格的上漲首先改變的是消費者消費結構和膳食偏好的調整，從而出現(xiàn)不同商品價格升降有別的格局，并不構成對通脹的持續(xù)壓力。單純的勞動力價格上漲亦然，它首先影響的是勞資雙方的收入調整，并不一定直接影響到通脹本身，除非勞動力工資上漲改變了消費者的消費偏好。因此，單純的具體商品和勞務價格的上漲，改變的是消費者的消費結構，而非整體通脹態(tài)勢。
當前市場普遍擔憂通脹高企，原因在商品價格本身之外。嚴格而言，通脹態(tài)勢下，商品價格的上漲是通脹之果，而非通脹之因，如同當前食品類、住房類價格的上漲是通脹之果。導致當前通脹壓力高企的原因，還需要從貨幣市場尋找最終答案。即需要考慮貨幣供應量和貨幣乘數(shù)等兩個維度，且兩者缺一不可。
目前貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，貨幣供應量和貨幣乘數(shù)都為通脹提供了充足的糧草。當前中國貨幣供應量依舊保持較高的增長態(tài)勢，理論上講貨幣供應量遠高于GDP的增速要促成通脹還需要市場信用貨幣創(chuàng)造的撬動。畢竟，在信用經(jīng)濟時代，若只是貨幣供應量的增加，在正常情況下將壓低貨幣乘數(shù)(貨幣流轉速度)，從而不一定會使通脹顯性化。令人擔憂的是，當前中國在貨幣供應量呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢的同時，貨幣乘數(shù)并沒有出現(xiàn)顯著下降，相反出現(xiàn)了微漲態(tài)勢。如有關數(shù)據(jù)顯示，1月份中國新增信貸再次突破1萬億大關，這反映貨幣的信用創(chuàng)造的增長勢頭不減。因此，這就不難解釋為何當前中國經(jīng)濟面臨著顯著的通脹壓力，也不難理解1月份為何食品類和非食品類價格出現(xiàn)比翼雙飛之格局，(消費品價格上漲5%，服務類價格上漲4.6%)。
由此可見，借助目前公布的CPI數(shù)字來佐證通脹壓力是增還是減，實際上是用通脹之果推導通脹之成因，是為本末倒置。而要有效遏制當前日益聚勢的通脹態(tài)勢，必須通過貨幣政策來加以調節(jié)，而非單純遏制某類具體商品價格的走勢。目前在防范通脹問題上，貨幣利率和匯率等價格型工具是最具針對性的對癥之藥。即利率匯率等價格型工具的調整會有效影響市場的信用創(chuàng)造，降低貨幣乘數(shù)，倒逼貨幣供應量作出相應的調節(jié)，從而對通脹產(chǎn)生追根溯源的防范效果。
當然，鑒于當前中國的利率、匯率依然屬于管制類項目，如央行調整利率更多地是調整利率數(shù)字，而并不事實上對貨幣流動性進行對應性調節(jié)。因此，當前中國要有效防范通脹的蔓延，目前需要三率齊發(fā)的貨幣政策組合調控，即加息、升值和存款準備金率配合使用。我們認為，2月9日央行新年后的首次加息可權作是決策層打開價格型貨幣政策工具選項的一個序幕，我們預期隨著通脹壓力的進一步釋放，加息、升值和準備金率將會且必須形成強烈的組合拳效應，否則當前通脹壓力將不亞于2008年那次所帶來的沖擊。