歐洲貨幣聯(lián)盟最大的問題不在于分散的財政與統(tǒng)一貨幣之間的矛盾，而在于用一個貨幣標準把許多發(fā)展迥異的國家捆綁在一起。成員國經(jīng)濟與競爭力表現(xiàn)參差不齊，兩極分化愈發(fā)明顯不僅使歐洲經(jīng)濟一體化遭遇越來越尷尬的境地，更無助于阻止債務(wù)危機繼續(xù)蔓延。
即將召開的歐洲峰會要為歐債危機開出紓困的藥方，商談永久性援助機制并建立各自的債務(wù)規(guī)則，然而各自利益的博弈以及發(fā)展的嚴重失衡可能使這種危機決議策略繼續(xù)僵持。
事實上，經(jīng)濟發(fā)展失衡問題一直困擾著歐洲經(jīng)濟，也是點燃這次歐債危機的重要原因。上世紀90年代，德法等西歐國家人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)老齡化趨勢，實體經(jīng)濟逐步進入后工業(yè)化階段，資產(chǎn)報酬率降低，國內(nèi)需求不足，這導致了西歐經(jīng)濟體對歐洲內(nèi)部新市場的需求源源不斷，歐元區(qū)擴張也因此持續(xù)加速。
隨著經(jīng)濟發(fā)展狀況相對落后的經(jīng)濟體的大規(guī)模連續(xù)加入，歐盟各成員國經(jīng)濟發(fā)展水平差距日益加大。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和金融周期不一致迫使歐洲按發(fā)展水平實施“多速歐洲”戰(zhàn)略（即允許成員國按經(jīng)濟發(fā)展水平高低實施核心和外圍國家分步走），這無疑更進一步更加大發(fā)展的差距。歐盟分為邊緣國家和核心國家。邊緣國家的競爭力日益下降，由于債務(wù)融資成本持續(xù)上升、轉(zhuǎn)移支付收入減少、貿(mào)易逆差持續(xù)擴大，這些國家的經(jīng)常賬戶趨于惡化。相反，核心國家在國際市場中有很強的競爭力，經(jīng)常賬戶有盈余。歐洲整合單一貨幣區(qū)建構(gòu)加劇了區(qū)內(nèi)發(fā)展不均衡。目前，歐元區(qū)的幾個大國法國、意大利和西班牙，加上希臘和葡萄牙都出現(xiàn)了競爭力大幅下降，實際有效匯率高估。希臘等國勞動力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國，即債務(wù)國，嚴重依靠資本借貸支撐，透支消費，政府財政債務(wù)化，直至醞釀了“累積債務(wù)危機”。
另外一個歐元區(qū)的失衡問題就是，貨幣紅利和貨幣責任不對等，“搭便車”現(xiàn)象突出。歐元區(qū)是由具有共同利益的若干成員國組成的貨幣聯(lián)盟，這種貨幣聯(lián)盟利益具有公共產(chǎn)品的特征，因此聯(lián)盟中的每一成員都有以最小的代價謀求自身最大化利益的內(nèi)在動機，這就是為什么每一成員都有“搭便車”而坐享其成并產(chǎn)生負外部性的傾向所在。葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙等國在歐元區(qū)成立后獲得了穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，包括較低的匯率波動、穩(wěn)定的物價、低廉的融資成本和廣闊的金融市場，使得它們能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動成本高等結(jié)構(gòu)性問題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實際有效匯率被高估超過10%。同時低利率使其政府能夠以更優(yōu)惠的條件為債務(wù)融資，掩蓋了公共財政的潛在問題。
結(jié)構(gòu)性和基本面因素是導致歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展不平衡的原因，因此不能通過臨時救助計劃或財政緊縮措施得到解決。當前，歐元區(qū)首先要應(yīng)付的是主權(quán)債務(wù)危機、強化資本嚴重不足的銀行體系，而先前歐盟領(lǐng)導人也就建立永久性危機應(yīng)對機制達成共識。這項歐洲穩(wěn)定機制旨在從2013年起協(xié)助那些面對資金流動問題的國家，并允許破產(chǎn)國家進行債務(wù)重組。而此次歐盟峰會也有預期商討對財政困頓國家永久援助機制的細節(jié)，對提高歐洲金融穩(wěn)定機構(gòu)的資金以及增加歐洲聯(lián)合主權(quán)債券（E-bonds）等問題采取措施。
然而，歐洲從北到南、從左派到右派，都存在極大的分歧。德國內(nèi)部更是紛爭不斷，德國鷹派認為，本國應(yīng)自行決定高盈余、強勢貨幣和低通脹的政策，而不是被相對弱小的鄰國拖后腿。歐元鴿派則希望歐洲其他地區(qū)不必接受德國模式，將低估本幣作為調(diào)節(jié)手段，彌補損失的生產(chǎn)力。無論如何，這反映出歐洲面臨經(jīng)濟發(fā)展失衡和貨幣制度協(xié)調(diào)的困擾——歐洲是否更需要一個差異化更小的貨幣聯(lián)盟？
眼下，歐元區(qū)如果不盡快達成共識，債務(wù)危機很可能繼續(xù)蔓延。如果歐元區(qū)要想度過危機關(guān)就需要全面的結(jié)構(gòu)改革。長期看，如果內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展的不平衡不能解決，貨幣政策與財政政策就難以相互協(xié)調(diào)，我們很難期待這個全球最大的經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟會有更光明的未來。對于歐洲而言，縮小區(qū)域發(fā)展差異，提升各成員國間的整體競爭力才是鞏固經(jīng)濟同盟最重要的一步。