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　　如何消解或吸納當(dāng)前國內(nèi)過剩流動性，這是現(xiàn)在和未來中國經(jīng)濟亟待解決的一個棘手問題。但是，流動性過剩對中國資本市場發(fā)展來講并非壞事，反而可以加速推進多層次資本市場發(fā)展。從這個意義上講，A股市場有望成為吸納過剩流動性的一個重要“資金池”，資本市場也將進入市場規(guī)模快速擴張的發(fā)展新階段。
　　其實，國內(nèi)流動性過剩的成因是復(fù)雜的。首先，貨幣超發(fā)是一個重要的影響因素。盡管當(dāng)前貨幣超發(fā)規(guī)模很難估計，但確是眼下中國經(jīng)濟發(fā)展中存在的一個特殊現(xiàn)象。其次，導(dǎo)致貨幣超發(fā)的因素還包括刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的擴張性財政和貨幣政策、持續(xù)的貿(mào)易順差等。因為，投資需求歷來是支撐中國經(jīng)濟增長的最主要引擎，投資高投入需要更多發(fā)行貨幣來支撐。而貿(mào)易順差規(guī)模越大，意味著外匯占款的大幅增長，對沖的結(jié)果必然導(dǎo)致貨幣供應(yīng)的持續(xù)增加。再次，中國經(jīng)濟增長前景看好，會吸引外資持續(xù)流入國內(nèi)，但國內(nèi)投資渠道狹窄，又會導(dǎo)致儲蓄率居高不下。上述這些因素的綜合作用，直接或間接導(dǎo)致國內(nèi)流動性過剩。如何消化或吸納龐大的市場流動性，或者說，如何引導(dǎo)過剩流動性的流向及流速，這是當(dāng)前市場關(guān)注的焦點問題。
　　從目前來看，鑒于目前中國通脹仍有較大上漲壓力，龐大的過剩流動性不宜過多引入實體經(jīng)濟，因為短期內(nèi)將過剩流動性引入實體經(jīng)濟，會推動經(jīng)濟較快增長，但貨幣超發(fā)已引發(fā)人民幣實際購買力下降，部分價格管制導(dǎo)致隱性通脹，這些因素都將導(dǎo)致通脹壓力不斷上升風(fēng)險。眼下，我們需要通過放緩經(jīng)濟增長，實現(xiàn)抑制通脹目標。這樣看來，實體經(jīng)濟并非是吸納過剩流動性的最佳場所。
　　這樣，市場自然會聯(lián)想到應(yīng)當(dāng)將過剩流動性引入到投資市場，但又懼怕由此會引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫膨脹風(fēng)險。鑒于去年以來房地產(chǎn)調(diào)控趨于更加嚴厲，過剩流動性可能會持續(xù)流出房地產(chǎn)市場，資本市場反倒可能成為中國當(dāng)前吸納過剩流動性的最佳市場。
　　但是，在目前A股市場運行結(jié)構(gòu)下，如果放任過剩流動性持續(xù)流入A股市場，短期內(nèi)可能引致股票市場趨勢的大幅向上，現(xiàn)在已有人據(jù)此宣稱上證指數(shù)將達到萬點。盡管A股市場成為吸納過剩流動性的重要“資金池”是件好事，但在通脹壓力尚未實質(zhì)性緩解情況下，這也可能引起股票價格的非理性上漲，并對實體經(jīng)濟波動產(chǎn)生不利影響。因此，如何做到“兩全其美”——A股市場既可以成為吸納國內(nèi)過剩流動性的主要資金池，又可以達到防止股票的價格非理性上漲目標，這個問題值得考慮。
　　筆者觀察到，最理性的選擇或許是增加目前A股市場的市場容量，讓持續(xù)流入的過剩流動性被不斷增加的市場容量所吸納，這樣就不會產(chǎn)生令市場擔(dān)憂的資產(chǎn)價格泡沫問題。確實，中國正循此思路并朝著這個方向探索。例如，目前監(jiān)管層正在力推“新三板”試點，并籌劃開設(shè)國際版，還積極鼓勵大型國有上市公司“推動整體上市，提高資產(chǎn)證券化比例”，這些舉措都是通過有效擴大現(xiàn)有A股市場容量，嘗試吸納當(dāng)前國內(nèi)市場的龐大過剩流動性�？梢灶A(yù)期的是，結(jié)果之一是不會因為過剩流動性的涌入而引起股票價格的非理性上漲，結(jié)果之二是在吸納了擾動經(jīng)濟的過剩流動性同時，又支持了實體經(jīng)濟的平穩(wěn)增長，如開設(shè)“新三板”可以解決中小企業(yè)的融資難問題，也可以緩解它們的資金緊張狀況。
　　如此看來，通過擴大A股市場容量來吸納國內(nèi)過剩流動性，無疑是一個重要的戰(zhàn)略抉擇，其影響也相當(dāng)深遠。如果據(jù)此推進與實施，中國資本市場必將迎來一個嶄新的發(fā)展階段�？紤]到擴大A股市場容量等同于擴大直接融資比重，這一智慧選擇將有助于充分發(fā)揮股市政策措施對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控的一定作用與影響。這一戰(zhàn)略抉擇也被市場譽為“積極的股市政策”。