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　　4月9日，美國(guó)國(guó)會(huì)共和、民主兩黨議員終于達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，使得國(guó)會(huì)能夠在最后期限內(nèi)通過給美國(guó)政府撥款的議案，從而避免了美國(guó)聯(lián)邦政府因缺乏撥款而出現(xiàn)的“政府關(guān)門”的尷尬。在全球媒體為美國(guó)可能發(fā)生的這一刺激眼球的事件興奮不已的時(shí)候，筆者卻看到了這和美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的跡象。根據(jù)美國(guó)共和、民主兩黨達(dá)成的上述協(xié)議，美國(guó)國(guó)會(huì)給聯(lián)邦政府撥款的前提，是聯(lián)邦政府在本財(cái)年剩余的6個(gè)月內(nèi)削減390億美元的政府開支。
　　事實(shí)上，美國(guó)巨額的財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差與美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)是否放大息息相關(guān)。目前，美國(guó)國(guó)債已經(jīng)逼近了其國(guó)會(huì)設(shè)定的最高上限。4月4日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納說，美國(guó)最遲將在5月16日達(dá)到14.29萬億美元的債務(wù)限額。如果美國(guó)國(guó)會(huì)不通過提高國(guó)債上限議案的話，美國(guó)人將“面臨嚴(yán)峻的困難”。而從目前部分議員的觀點(diǎn)來看，國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限的可能性很小。
　　自2007年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)以來，美國(guó)政府采取了極其寬松的財(cái)政政策和量化寬松的貨幣政策來援救金融機(jī)構(gòu)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)以及刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)�？块_動(dòng)印鈔機(jī)和濫發(fā)國(guó)債來應(yīng)對(duì)危機(jī)的后果，就是在更大的程度上增加了美國(guó)主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　我們應(yīng)該看到，目前美國(guó)龐大的主權(quán)債務(wù)基本依賴于外國(guó)投資者來買單，一旦外國(guó)投資者不再認(rèn)可其主權(quán)信用的話，這座巨大的債務(wù)冰峰將會(huì)崩塌，其后果不僅將會(huì)壓垮美國(guó)本身，而且勢(shì)必累及全球，全球的金融市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)都將遭殃。因此，筆者認(rèn)為，美國(guó)削減區(qū)區(qū)390億美元的開支肯定是不夠的，進(jìn)一步收緊其財(cái)政開支，收緊其不斷放水的貨幣“龍頭”，才有助于避免其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步累積。從最近公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要的相關(guān)表述來看，美聯(lián)儲(chǔ)或許存在調(diào)整其第二輪量化寬松政策的可能，或許也仿效新興經(jīng)濟(jì)體和歐元區(qū)逐步收緊銀根的措施，如果真是這樣的話，或許是一個(gè)好的跡象。
　　然而，美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)還在美國(guó)本土之外的地方存在放大的跡象。例如，日本采取何種應(yīng)對(duì)救災(zāi)重建的政策，就值得包括中國(guó)在內(nèi)的所有美國(guó)的債主共同關(guān)注和警惕。
　　自“3.11”大地震以來，日本一直面臨著救災(zāi)重建的艱巨任務(wù)，尤其是其福島核電站發(fā)生的核泄漏，更是在很大程度上增加了其救災(zāi)重建的難度。
　　4月6日，日本政府和執(zhí)政的民主黨初步定下了2011財(cái)年第一次補(bǔ)充預(yù)算草案的規(guī)模，打算額外增加3萬億日元用于救災(zāi)重建。分析人士則認(rèn)為，增加的款項(xiàng)要比這一數(shù)目多一倍。在3月份，日本執(zhí)政的民主黨在討論救災(zāi)與復(fù)興所需的資金時(shí)，認(rèn)為未來5年內(nèi)將需要10萬億日元的資金，以支持重建。
　　日本救災(zāi)重建所需的資金從何而來？日本政府似已排除了發(fā)債融資的可能。日本早已是全球主權(quán)債務(wù)最多的國(guó)家，根據(jù)日本財(cái)務(wù)省2010年8月公布的數(shù)據(jù)，日本政府的債務(wù)已經(jīng)突破歷史最高水平，創(chuàng)下904萬億日元的新紀(jì)錄。日本財(cái)務(wù)省說，這意味著，日本每個(gè)國(guó)民平均債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)達(dá)到710萬日元（按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，約合54.6萬元人民幣）。而“3.11”大地震已經(jīng)重創(chuàng)日本經(jīng)濟(jì)，根據(jù)保守的估計(jì)，此次大地震將使日本遭受25萬億日元的損失。與此同時(shí)，由于道路、港口、電力等基礎(chǔ)設(shè)施遭受破壞，也使日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，日本民間調(diào)查機(jī)構(gòu)最近預(yù)測(cè)日本2011年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為-0.6%，第二季度為-2.6%；全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不高于0.4%。從另一角度看，日本國(guó)民經(jīng)受了地震的打擊后，支付能力和消費(fèi)欲望都相應(yīng)下降，在這樣的情況下，一方面是難以承受新增的國(guó)債負(fù)擔(dān)；另一方面也對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響。
　　既然日本國(guó)內(nèi)難以承受新增的資金負(fù)擔(dān)，那么，日本救災(zāi)重建的巨額款項(xiàng)從何而來？日本執(zhí)政黨考慮從原本打算用于增加基本養(yǎng)老金國(guó)家負(fù)擔(dān)比例的“特殊賬戶”中抽調(diào)約2.5萬億日元。這一做法是否會(huì)引起國(guó)內(nèi)的反對(duì)暫且不說，這一數(shù)目對(duì)長(zhǎng)期重建的需要而言，也是杯水車薪。就此，坊間有分析人士認(rèn)為，為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)救災(zāi)重建這一硬任務(wù)，不排除日本拋售美國(guó)國(guó)債回籠資金的可能。
　　日本是美國(guó)第二大債權(quán)國(guó)。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的資料，2010年，日本繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債，截至2010年12月，日本共持有美國(guó)國(guó)債8836億美元，全年增持1179億美元。從邏輯上看，日本在國(guó)內(nèi)救災(zāi)重建這一緊迫需要的時(shí)候，拋售美國(guó)國(guó)債完全是可行的選項(xiàng)�，F(xiàn)在的問題是，當(dāng)日本拋售美國(guó)國(guó)債的時(shí)候，勢(shì)必對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，而其他美國(guó)債主的利益也有可能受損。
　　目前中國(guó)是美國(guó)國(guó)債的最大持有國(guó)，根據(jù)美國(guó)財(cái)政部2011年3月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過修正和調(diào)整，截至2010年12月末，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債達(dá)11601億美元。一旦日本為了國(guó)內(nèi)重建的需要而大規(guī)模拋售美國(guó)國(guó)債的話，將使中國(guó)持有的美債資產(chǎn)蒙受損失，為此，中國(guó)應(yīng)該及早減持美國(guó)國(guó)債，以減少相應(yīng)的損失。
　　目前美元正處于中長(zhǎng)期的下跌趨勢(shì)當(dāng)中，中國(guó)持有規(guī)模如此巨大的美國(guó)國(guó)債，也將不可避免地承受匯兌損失，從這一角度看，中國(guó)也應(yīng)該減持美國(guó)國(guó)債。
　　值得欣慰的是，從公開信息來看，中國(guó)相關(guān)的管理部門有些操作還是相當(dāng)及時(shí)的，有時(shí)還往往具有前瞻性，比如，2010年上半年，中國(guó)為了尋求外匯儲(chǔ)備多元化，曾經(jīng)持續(xù)大幅增加了對(duì)日本國(guó)債的買進(jìn)，日本政府公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年前4個(gè)月，中國(guó)買進(jìn)了5410億日元（按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，約合61.7億美元）日本國(guó)債。而當(dāng)去年下半年日元兌美元匯率繼續(xù)創(chuàng)出新高的時(shí)候，中國(guó)則持續(xù)數(shù)月減持日本國(guó)債，直至全部賣出了上半年買入的數(shù)量為止。目前回過頭來看，這一操作相當(dāng)漂亮，否則，發(fā)生了“3.11”大地震后，日本國(guó)債出現(xiàn)大幅下跌，繼續(xù)持有這部分日本國(guó)債將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　我們希望中國(guó)有關(guān)管理部門，能夠繼續(xù)以前瞻性的操作或者是及時(shí)的操作，管理好中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債。