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證監(jiān)會日前發(fā)布上市公司重組新規(guī)，稱借殼上市標(biāo)準(zhǔn)趨同于IPO。本欄認(rèn)為，在審批借殼上市時，可以考慮三個有利于的標(biāo)準(zhǔn)，即是否有利于被重組公司的全體股東；是否有利于被重組公司的全部債權(quán)人；重組有利于資本市場的公平、公正、公開。如果全部符合，那么就應(yīng)該批準(zhǔn)其重組，而非一定要參照IPO標(biāo)準(zhǔn)。
企業(yè)想借殼上市，肯定是難以實(shí)現(xiàn)IPO之后的退而求其次，沒有巨額的募集資金，借殼的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如直接IPO，假如證監(jiān)會規(guī)定只有滿足IPO條件的企業(yè)才能借殼上市，那么這一市場將會大大萎縮。
對于二級市場，借殼上市意義重大。首先，企業(yè)經(jīng)營越來越差，不斷被ST、*ST，并非投資者的過錯，然而巨大的損失卻被投資者全部承擔(dān)。細(xì)看多數(shù)ST類企業(yè)，大股東持有的股票往往都已經(jīng)抵押給了銀行，而二級市場投資者卻只能自己持有，大股東及高管將公司搞虧搞垮，最后埋單的人卻是銀行和投資者，這明顯有失公平。
可是目前的法律法規(guī)卻無法追究大股東和高管們的責(zé)任，資產(chǎn)重組成為了沒辦法下的解救銀行和二級市場投資者的最有效手段。所以說，鼓勵借殼上市行為，就是拯救資本市場最基礎(chǔ)參與者的最好辦法，對于借殼上市，不應(yīng)該限制，而應(yīng)該盡可能多地放行。
審核借殼公司質(zhì)量的責(zé)任，應(yīng)該交給上市公司股東大會、債權(quán)人大會去解決。假如一家企業(yè)有意重組某ST股票，在制定出諸多細(xì)則之后，投資者將會審視這一重組對自己是否有利，債權(quán)人也會思考，重組之后能否盡可能多地保住自己的債權(quán)。如果股東和債權(quán)人都認(rèn)為這一重組過程可行，那么就剩下了最后一個問題，在重組過程中能否實(shí)現(xiàn)公平、公正、公開。
現(xiàn)在的重組分為兩部分，一是暫停上市之后的重組，一是正在交易股票的重組。當(dāng)一家公司已經(jīng)暫停上市了，股票沒有了交易，這時候的重組也就不太可能出現(xiàn)暗箱操作及坑害其他投資者權(quán)益的事情，管理層大可把審查的精力放到正在交易的重組上。
目前投資者最深惡痛絕的，是在上市公司公布因有重大重組而停牌前的最后一段時間，其股價總是能夠不斷上漲，很明顯出現(xiàn)有人提前獲悉內(nèi)幕的信號，這才是資產(chǎn)重組的最大詬病所在，這是管理層最應(yīng)該加以規(guī)范的地方。至于借殼上市的企業(yè)，僅從上市后的業(yè)績狀況來看，并沒有明顯不如IPO股票的跡象出現(xiàn)，故只要股東大會和債權(quán)人大會認(rèn)為重組方合格，管理層大可順利放行。
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