歐債危機(jī)背后摻雜的是更深層較量，那就是美國(guó)與歐洲正在展開一場(chǎng)貨幣主導(dǎo)權(quán)與債務(wù)資源的大戰(zhàn)。事實(shí)上，美國(guó)依然延續(xù)其金融貨幣霸權(quán)所賦予的“結(jié)構(gòu)性權(quán)力”。而自從歐元誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，全面挑戰(zhàn)美元霸權(quán)體系。
首先，歐元削弱了美元在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算貨幣地位。對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，歐元提供了一種能夠替代美元的結(jié)算貨幣選擇。由于歐元區(qū)主要出口商品品種與美國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)性，歐元結(jié)算量的上升就必然導(dǎo)致美元結(jié)算量的下降。結(jié)算量就是定價(jià)權(quán)，美元結(jié)算量的比重下降意味著美國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上定價(jià)權(quán)的流失。
其次，歐元沖擊了美元的儲(chǔ)備貨幣地位。歐元誕生之后占全球總外匯儲(chǔ)備量的比重不斷上升，而美元?jiǎng)t持續(xù)下降。根據(jù)IMF的官方外匯儲(chǔ)備構(gòu)成數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1996年到2009年，美元在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位經(jīng)歷了一個(gè)“倒U”型走勢(shì)，在歐元正式成立之前和成立初期，美元在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位不斷上升，其占世界儲(chǔ)備的比重從1995年的59%上升到了2001年底71.5%。但是，自從2001年以后，美元的比重就開始不斷下降，截至2010年已經(jīng)滑落到62.1%。
然而，對(duì)美國(guó)的威脅似乎還不僅僅是這些，還有一個(gè)最大的挑戰(zhàn)就是美國(guó)債券與歐洲債券的資源爭(zhēng)奪，這個(gè)恐怕是美國(guó)最為擔(dān)憂的。在借款“依賴型”體制下，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差能夠維持，需要以美元不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)為保證。而要保證美元不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)，就必然要依賴其他國(guó)家的商品出口換取美元，其他國(guó)家又用換取的美元通過(guò)購(gòu)買美國(guó)債券投資于美國(guó)，于是美元回流至美國(guó)，為其債務(wù)進(jìn)行融資。
令美國(guó)擔(dān)憂的是，與美國(guó)相似歐洲國(guó)家也基本是“債務(wù)依賴型國(guó)家”。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)庫(kù)，世界外債發(fā)行數(shù)量最多的前十個(gè)國(guó)家，包括了美國(guó)、7個(gè)歐洲國(guó)家以及亞洲的日本和澳大利亞，這10個(gè)國(guó)家對(duì)外發(fā)行的債券占全球的83.8%，而這其中歐元區(qū)各國(guó)債券市場(chǎng)加總后規(guī)模占到了全球的45%，已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)32%左右的份額，無(wú)疑這是對(duì)美國(guó)債務(wù)依賴體系的最大挑戰(zhàn)。
金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)成為美國(guó)債務(wù)的最大買家，并且通過(guò)量化寬松政策讓債務(wù)貨幣化。危機(jī)爆發(fā)至今，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的27231億美元，是危機(jī)前的3倍。而今美聯(lián)儲(chǔ)即將在6月停止6000億美元的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，由誰(shuí)來(lái)繼續(xù)接手如此龐大的債務(wù)是最大的問(wèn)題。在美國(guó)貨幣和財(cái)政雙雙承壓的情況下，只有制造一個(gè)比美國(guó)國(guó)債還爛的債券，才可能讓金融市場(chǎng)在壞與更壞之間選擇一個(gè)較好的。
于是，近期美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低希臘、愛(ài)爾蘭、比利時(shí)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，輪番對(duì)歐債危機(jī)制造動(dòng)蕩，大舉做空歐元，美元利用“避險(xiǎn)屬性”和階段性強(qiáng)勢(shì)，使資本大量回流美國(guó)本土，而美國(guó)成了這場(chǎng)危機(jī)的贏家，包括美國(guó)國(guó)債、美股及其它機(jī)構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧。盡管當(dāng)前美國(guó)國(guó)債已經(jīng)突破債務(wù)上限，但10年期美國(guó)國(guó)債收益率和30年期美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)下五個(gè)月低點(diǎn)，美國(guó)國(guó)債受到超額認(rèn)購(gòu)，債務(wù)融資得以順利進(jìn)行。
內(nèi)外夾擊之間，歐債危機(jī)不再是歐洲五國(guó)的危機(jī)，債務(wù)危機(jī)由邊緣國(guó)家向核心國(guó)蔓延的風(fēng)險(xiǎn)正在進(jìn)一步加大，等待歐洲將是新一輪的債務(wù)風(fēng)暴。