近期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家群體對中國經(jīng)濟(jì)未來走向分歧加大：目前中國經(jīng)濟(jì)減速是宏觀調(diào)控所樂見，還是存在滯脹風(fēng)險。從很多人依據(jù)的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是企業(yè)盈利數(shù)據(jù)來看，我認(rèn)為恰恰說明了滯脹隱患的存在。理由是：在增長9.7%的GDP中有大約10%來自企業(yè)追加庫存所致，而這些庫存屬于風(fēng)險庫存；同時，在中國企業(yè)近35%的利潤增長中，有15%左右屬于“資源補(bǔ)貼”，比如電價，電廠的成本與銷售之間大約每度差距7分錢，電力行業(yè)90%虧損支撐著很多企業(yè)獲得虛假盈利。
我預(yù)計，隨著電價的逐步調(diào)整，下半年CPI難以回落到5%以內(nèi)。相反，由于能源價格還會上漲，企業(yè)利潤會降低。如果更多的企業(yè)用不起電或因虧損導(dǎo)致逼迫關(guān)門，GDP增速會繼續(xù)下降，今年可能會到8%以下。到那時，同意中國經(jīng)濟(jì)存在滯脹風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)學(xué)家會大幅增加。
我認(rèn)為可以這樣為“滯脹”下定義：宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了低增長，企業(yè)盈利普遍下滑，失業(yè)率增加，股市房市長期萎靡不振，甚至出現(xiàn)熊市。這種組合型經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，就是典型的滯脹。
很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不擔(dān)心目前的狀況，理由是兩點：中國有強(qiáng)大的政府干預(yù)機(jī)制，可以隨時啟動超寬松貨幣政策和積極的財政政策，一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速真的出現(xiàn)危險的下行態(tài)勢，政策面會隨即松動，放開貸款和投資，于是中國經(jīng)濟(jì)在地方政府的推動下立即會恢復(fù)高速增長態(tài)勢；二是全球經(jīng)濟(jì)剛剛開始復(fù)蘇，出口會繼續(xù)拉動中國經(jīng)濟(jì)。但我認(rèn)為，未必。首先是因為滯脹加劇后必然會產(chǎn)生一個最典型的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，就是對積極的宏觀調(diào)控政策很麻木——滯脹發(fā)生后再啟動積極的貨幣和財政政策只會刺激進(jìn)一步通脹，對經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用反而很差。我認(rèn)為，未來的任何刺激政策都只會微調(diào)，不會再現(xiàn)流動性大泛濫。因此，除非經(jīng)濟(jì)下行很多，否則政策面會選擇犧牲經(jīng)濟(jì)發(fā)展，忍受通脹上升，于是滯脹環(huán)境反而會“被延長”。同時，滯脹在新的經(jīng)濟(jì)時代具有很強(qiáng)的傳染性。中國進(jìn)入滯脹區(qū)，會影響到很多國家。無論全球經(jīng)濟(jì)未來怎么樣，中國商品不會再很便宜。一旦中國經(jīng)濟(jì)出問題，世界高增長的發(fā)動機(jī)失效，全球經(jīng)濟(jì)都難以維持正增長。
何謂對癥下藥？就是我們必須明確中國式通脹的成因，看準(zhǔn)中國與他國的區(qū)別，才能對癥下藥。
抗通脹必須運用組合拳，千萬別指望貨幣緊縮單打獨斗，因為中國式通脹的深層次原因并非貨幣泛濫，而是由于中國經(jīng)濟(jì)處于成本和需求都在高漲的周期。我經(jīng)常舉這樣的例子：中國加上印度有相當(dāng)于歐美兩大經(jīng)濟(jì)體5倍的人口，卻在過去近10年的時間內(nèi)以高于歐美兩大經(jīng)濟(jì)體4-5倍的速度在發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這種超高速發(fā)展不僅僅只體現(xiàn)在GDP上，更體現(xiàn)在消費需求的快速提升周期提前到來。27億人要加快改善生活質(zhì)量，于是到處建房子，每個人都想買汽車，比如中國，過去5年私人小汽車保有量增加了7倍、住房面積增長了近5倍。即使是這樣的發(fā)展，我們認(rèn)為還不夠，還要加快收入提高步伐，可以想見將增加多少需求，這些需求將配套多少貨幣發(fā)行，消耗多少資源。也許我們沒有覺得怎么樣，這個世界卻已經(jīng)無法承受，于是資源品價格暴漲。
治理高通脹預(yù)期，必須適度降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。但是，當(dāng)我們真的想將經(jīng)濟(jì)增速降下來的時候卻突然間發(fā)現(xiàn)：降低經(jīng)濟(jì)增速非常難。
降低經(jīng)濟(jì)增速的一個必要條件就是將前幾年按照“超高速”發(fā)展模式開工的許多基建項目都停下了。但如果將2009-2010年上馬的項目停下來一半，中國將形成多少爛尾工程，中國已經(jīng)形成的生產(chǎn)能力將“被閑置”多少？關(guān)鍵是會有多少人失去工作。
要想連根拔除中國式通脹，必須容忍一定程度的高通脹，必須保持“高增長”。必須承認(rèn)，中國式通脹的主要推手是需求拉動和成本推動，這種需求由于經(jīng)濟(jì)還處于成本上升期中，很難壓下來。為了減少通脹上升對收入和財富縮水的影響，必須大幅度地提高收入，發(fā)放補(bǔ)貼，而這需要企業(yè)有盈利，國家有財政收入。因此，為了避免滯脹風(fēng)險，必須保持一定的經(jīng)濟(jì)增速，才能減少由成本推動和需求拉動的高通脹對我們生活的影響，這個過程短期很難改變，因此負(fù)利率環(huán)境也很難改變。指望貨幣環(huán)境一下子收得很緊，不現(xiàn)實。
高通脹和滯脹風(fēng)險是長時間積累所形成，不能急剎車。在這個過程中收入水平會提高，但物價很難穩(wěn)定在低水平。為了保證絕大多數(shù)企業(yè)能夠有錢給員工漲工資，必須保持略高一點點的經(jīng)濟(jì)增速和貨幣投放量。
當(dāng)然，我們不能忘記經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不能忘記科學(xué)發(fā)展觀，不能忘記要逐漸地降低經(jīng)濟(jì)增速。但降太快了肯定不行。降低經(jīng)濟(jì)增速也要按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，要抓住導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的最大源頭，即需求太旺、欲望太高。先要盡快調(diào)整資源品價格形成機(jī)制，不能為了保住CPI而一味管制物價，尤其是人為地維持較低的資源品價格。相反，必須通過提高資源品價格來抑制盲目的高消費、高需求，通過一點點地降低需求增長預(yù)期來降低經(jīng)濟(jì)增速，同時也會慢慢地降低通脹率和高通脹預(yù)期，這樣才能實現(xiàn)軟著陸。