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近期，經(jīng)濟專家們紛紛預(yù)測世界即將進(jìn)入加息通道，比如銀監(jiān)會主席劉明康就認(rèn)為，如果資產(chǎn)泡沫和通脹壓力繼續(xù)加大，為應(yīng)對滯脹局面，世界可能被迫進(jìn)入加息通道，流動性過剩的局面將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
筆者認(rèn)為，世界短期內(nèi)不可能進(jìn)入高息時代，而很可能世界都會像日本一樣，維持常年的低利率，也就是今后世界主要發(fā)達(dá)國家都要上演一遍日本行情。這樣一個大判斷，主要是基于以下幾個原因：
首先是供求基本面因素，這可以從消費和投資兩個方面來看。消費方面，經(jīng)歷了華爾街金融危機之后，世界性的過度消費必將進(jìn)入一個低潮期；投資方面，世界現(xiàn)在處于科技革命的低潮，短期內(nèi)不會再出現(xiàn)如信息革命那樣的科技突破，因此世界主要發(fā)達(dá)國家的投資將長期低迷。這兩者都決定了世界經(jīng)濟短期內(nèi)不可能大幅擴張，因此世界不存在對資金的巨大需求，也就不可能出現(xiàn)高利率，更很難出現(xiàn)世界金融監(jiān)管機構(gòu)為抑制經(jīng)濟過熱而主動提高利率的情況。
其次，未來存在著很大的通貨膨脹壓力。我這里的通脹壓力不是指的價格上漲，盡管大宗商品已經(jīng)開始上漲，但這些都缺乏經(jīng)濟基本面的支持，未來的通貨膨脹更多地來自于貨幣超發(fā)。不同于斯密時代的是，人類社會從上世紀(jì)70年代就步入了完全的紙幣本位時代。在斯密所處的金銀本位時代，政府不能隨意控制貨幣，貨幣增加或減少都不是那么容易，致使金錢的積累可以確保財富的不斷累積。然而，現(xiàn)今的紙幣，完全可以由政府隨意控制。過去四十年里貨幣貶值的速度，超過了歷史上的任何一個時代。這就更加重了名義利率從長期看不可能高企的趨勢。貨幣處于一種極易相對貶值的通道，作為其價格的名義利率，就不可能處于較高水平，盡管期間會有政府為了抑制不時出現(xiàn)的通脹而提高短期利率的情形。況且，沒有哪個政府喜歡因高利率抑制經(jīng)濟增長而引起的民怨，所以，一旦利率爬高，引起不滿，政府會毫不猶豫地拿起貨幣發(fā)行的水龍頭。這種行動不僅極受歡迎，而且極易操作，幾乎毫無成本。另外世界主要發(fā)達(dá)國家都面臨著較高的償債任務(wù)，而從技術(shù)上看，日本、美國、以及歐盟的不少國家都已經(jīng)財政破產(chǎn)，他們要擺脫高額的債務(wù)，除了不斷地平衡預(yù)算之外，就是開動印鈔機稀釋債務(wù)，這也就決定了世界上將有足夠的貨幣來維持較低的借債利率。有人可能會說，政府印刷鈔票導(dǎo)致的通貨膨脹反而會帶來提高利率的外在要求，但這種情況不必?fù)?dān)心，因為巨大的通貨膨脹一般都是來源于經(jīng)濟過熱，如果沒有經(jīng)濟過熱不會造成過度的通貨膨脹，而印鈔形成的通貨膨脹是可控的，世界上也不會有任何央行會愚蠢到印鈔印到通脹不可收拾的局面。
第三，世界主要發(fā)達(dá)國家都面臨著巨大的發(fā)債需求。美國聯(lián)邦政府債務(wù)處于約14萬億美元的歷史高位，仍在不斷攀升。國際貨幣基金組織預(yù)計，到2015年美國聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比例將進(jìn)一步升至85%，并且可以預(yù)見在未來五年內(nèi)，美國都可能存在赤字。歐元區(qū)經(jīng)濟還籠罩在主權(quán)債務(wù)危機的陰影中，尤其是對于那些仍處在主權(quán)債務(wù)危機中的國家來說，加息有可能成為“壓倒駱駝的最后一根稻草”。加息會提高這些國家的籌資成本。盡管，歐元區(qū)經(jīng)濟增長的兩極化趨勢明顯，核心國家保持了較快的增長率，非核心國家復(fù)蘇步伐遲緩，甚至出現(xiàn)了新的衰退，但是歐盟作為一個整體，在加息這個問題上，歐洲是以“歐豬五國”這樣的短板國家為標(biāo)尺的。正因為這兩大地區(qū)都存在著巨大的發(fā)債需求，所以這兩個地區(qū)的央行都不可能大幅提高利率。
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