全球還未從危機中真正走出，又邁向通脹時代，新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力顯著上升。未來除了受到全球負(fù)利率、美元流動性以及輸入型通脹的挑戰(zhàn)外，農(nóng)產(chǎn)品價格周期及勞動力成本上漲周期都決定新興經(jīng)濟(jì)體將面臨更大的通脹壓力和更為復(fù)雜的通脹形勢。
新興經(jīng)濟(jì)體的通脹狀況取決于全球的利率環(huán)境，而全球基準(zhǔn)利率又取決于美國利率。當(dāng)前全球仍然是負(fù)利率環(huán)境，國際清算銀行報告顯示，自去年4月以來，全球通脹水平上升1個百分點，而扣除通脹因素的實際短期利率卻從-0.6%下滑至-1.3%。持續(xù)負(fù)利率加大了貨幣流通的速度，在美元貶值和美國兩輪量化寬松之后，全球流動性極度泛濫。以M2口徑衡量，發(fā)達(dá)國家M2已升至10萬億美元，并將流動性推向經(jīng)濟(jì)基本面尚為良好的新興發(fā)展中國家。
今年以來中國消費者物價指數(shù)（CPI）持續(xù)走高，巴西前5個月通脹率累計達(dá)3.71%，印度前5個月批發(fā)價格平均漲幅為9.25%，已連續(xù)17個月超過8%，俄羅斯5月份CPI同比上漲9.6%。此外，越南等“新鉆國家”也出現(xiàn)較高的通貨膨脹率，國際貨幣基金組織預(yù)計越南、印尼2011年通脹率將高達(dá)13.5%和7.1%。
為管理通脹及通脹預(yù)期，新興經(jīng)濟(jì)體紛紛開始收緊貨幣政策，進(jìn)入加息周期。今年以來，中國央行連續(xù)6次提高準(zhǔn)備金率，兩次提高基準(zhǔn)利率。巴西央行也已連續(xù)4次調(diào)高基準(zhǔn)利率，而印度央行更是從去年3月至今已經(jīng)10次上調(diào)利率，而由于全球四大央行（除歐洲中央銀行外）均保持超低利率，因此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體之間的利率差被抬高，推動新興市場國家的貨幣急劇升值，并進(jìn)一步刺激國際熱錢的涌入。國際金融協(xié)會（IIF）預(yù)計，2011年從發(fā)達(dá)國家流向新興經(jīng)濟(jì)體的資金將有9600億美元，2012年將超過１萬億美元，這將使得貨幣調(diào)控的努力被本幣升值預(yù)期下的國際資本流入帶來的流動性所沖銷。
當(dāng)前發(fā)達(dá)國家深陷主權(quán)債務(wù)危機，尤其是對于美國債務(wù)型經(jīng)濟(jì)體制而言，要想舉債就必須提高債務(wù)上限，而未來繼續(xù)增發(fā)貨幣以及“弱美元政策”為赤字融資無疑是債務(wù)削減的必然選擇，而這意味著新興經(jīng)濟(jì)體可能成為全球債務(wù)性通脹的最大受害者。
今年5月份，國際糧農(nóng)組織公布的糧食價格指數(shù)平均達(dá)到232點，較上年同期上升37%，持續(xù)上漲的國際糧價將是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)不能承受之重。近些年，國際糧食價格步入趨勢性上漲的大周期，極端氣候的常態(tài)化、供求緊平衡、能源成本居高不下以及城市化、工業(yè)化導(dǎo)致的用地減少等因素都使得糧價表現(xiàn)出越來越強的價格剛性：
一是全球氣候步入異常變化期導(dǎo)致糧食減產(chǎn)。近幾年全球氣候異常，2011年以來，“拉尼娜現(xiàn)象”和“厄爾尼諾現(xiàn)象”導(dǎo)致南亞和澳大利亞等地暴雨成災(zāi)，而“世紀(jì)大旱”也對包括美國、巴西、阿根廷、德國等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體的糧食出口產(chǎn)生影響。二是大多數(shù)非洲、南美國家城鎮(zhèn)化加快，這意味著耕地越來越少，化肥的使用使土地越來越貧瘠，農(nóng)業(yè)科技已經(jīng)難有新技術(shù)大幅增加產(chǎn)量，全球糧食存量增加放緩；三是從糧食需求端看，除了一般性糧食需求外，油價上漲導(dǎo)致新能源對糧食的需求日益加大。近年來，美國積極制定利用玉米等糧食開發(fā)生物質(zhì)能源的規(guī)劃，乙醇生產(chǎn)行業(yè)對玉米的消耗大約占美國玉米產(chǎn)量的36%。受此影響，美國玉米庫存量及出口量均出現(xiàn)明顯下滑，由于美國占全球玉米出口總量的55.6%，對糧食的能源消費需求擴(kuò)張對全球農(nóng)產(chǎn)品市場供需惡化無疑是雪上加霜。
這些深層次矛盾決定了全球糧食價格進(jìn)入了不可逆轉(zhuǎn)的上漲周期，但是對于不同的國家，價格沖擊的影響是不同的。對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，發(fā)生由食品價格上漲到核心通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)的風(fēng)險較低，但是，對于新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，這種風(fēng)險十分巨大。對于新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，由于食品支出所占比例要大得多，食品原料在食品成本中所占比例也更大；另一方面，2011年全球糧食進(jìn)口付出費用將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.29萬億美元，其中低收入缺糧國和進(jìn)口糧食的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口費用將比去年增長約三成。因此，糧食價格上升和進(jìn)口成本的增加更有可能影響通脹預(yù)期，導(dǎo)致通脹粘性下的價格普漲。
勞動力價格上漲正成為新的通脹壓力。過去二十多年，新興經(jīng)濟(jì)體憑借較低的勞動力要素價格，依靠全球分工體系深化帶動的“斯密增長”，創(chuàng)造出巨大的增長紅利。然而，隨著大部分新興經(jīng)濟(jì)體向中等收入發(fā)展階段邁進(jìn)、人口紅利的減少以及城市化生活成本的提高，勞動力價格的上漲和回補將是一個不可避免的客觀規(guī)律。
當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體，特別是金磚四國普遍提高了工資報酬。金融危機以來，中國大幅提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，并啟動個稅改革；印度工資近幾年保持較高的增長，2009年和2010年分別增長6.6%和11.7%；俄羅斯從2000年起逐年提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，2009年月最低工資標(biāo)準(zhǔn)為2006年的4倍；巴西2003年到2010年間，最低工資上漲112%，新興經(jīng)濟(jì)體勞動報酬加速上升。不過，勞動力成本上升是否轉(zhuǎn)化為更大范圍、持續(xù)的價格水平上升，還將取決于勞動力成本上升速度與勞動生產(chǎn)率增長速度之間的較量。如果勞動力成本上升，但支持勞動生產(chǎn)率提高的因素相對趨弱以后，成本推動型通脹的壓力就會加大，如何避免“工資—通脹螺旋式上升”將是各國政府面臨的新挑戰(zhàn)。