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在中國通脹分析中，較為流行的是貨幣原教旨主義，提起物價上漲不管是長期原因還是短期因素起主要作用，那些可愛的分析家都一概以貨幣過多來解釋，并進一步地將之歸結(jié)為貨幣政策失誤甚至總結(jié)為所謂的“央行貨幣超發(fā)”。而我關(guān)注的重點是在物價漲幅回落趨勢確定后中國下一步的貨幣政策走向。
2011年上半年，中國的貨幣政策名為穩(wěn)健，實際是緊縮型的，全國中小企業(yè)在資金面遇到的困難甚于2008年全球金融危機時期。在21.5%的存款準備金率和嚴格貸款規(guī)模監(jiān)管環(huán)境下，大量中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉。中小企業(yè)的生生死死本來是經(jīng)濟正常代謝的一種機制，但若出現(xiàn)那些產(chǎn)品有市場，企業(yè)尚處于上升周期因資金鏈條斷裂就大面積猝死現(xiàn)象，這就說明我們的貨幣政策在調(diào)節(jié)方向和執(zhí)行力度上可能出現(xiàn)了問題。從一般常識說，貨幣政策主要著眼短期調(diào)節(jié)，一定時間內(nèi)只注重解決當下的主要矛盾。因此，在通脹成為經(jīng)濟運行的主要威脅時，它可以取“專治駝背，生死莫論”的姿態(tài)，但一旦高通脹風險已過，它自然就可以改變調(diào)節(jié)力度甚至是調(diào)節(jié)方向，將之作為服務(wù)于實體經(jīng)濟順暢運行的工具。
現(xiàn)在，到了貨幣政策轉(zhuǎn)換調(diào)節(jié)力度和方向的時候了。具體建議是從8月份開始存款準備金率不再提升，如果今后幾個月依然存在外匯儲備增加過快的情況，可用定向發(fā)行央行票據(jù)的方法對沖，定向發(fā)央票的對象僅限定在工農(nóng)中建交五大行。對全國中小銀行可在CPI漲幅回落到4%左右時適當降低存款準備金率，以增加中小銀行的可貸資金量。
前不久，中國銀監(jiān)會已出臺了鼓勵商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)放貸的辦法，這些辦法如果再輔之以適度松動的貨幣政策即降低存款準備金率與松動貸款控制的行政措施相配合，2011年以來由過度緊縮貨幣政策造成的“錢荒”就能在一定程度上得到緩解。
除中小企業(yè)融資難問題外，另一個值得關(guān)注的是地方政府平臺公司負債問題。
中央對地方政府公司作出的治理方針是正確的，但清理的主要任務(wù)是分類，對那些好的，較好的平臺公司還需要網(wǎng)開一面，允許商業(yè)銀行對其提供貸款支持，渡過發(fā)展難關(guān)。審計署前不久發(fā)布了地方平臺公司的負債總額，但令人遺憾的是它沒有對這些平臺公司的資產(chǎn)狀況進行公布。我確信，在中國快速發(fā)展的城鎮(zhèn)化進程下，地方政府的資產(chǎn)增值速度也必定十分驚人，也就是說對經(jīng)濟發(fā)展好的、較好的地區(qū)的地方政府平臺公司，償還商業(yè)銀行的長期貸款應(yīng)當是不成問題的問題。所以，我建議貨幣政策松動也應(yīng)當將放松對地方政府融資渠道管制作為一個必要內(nèi)容。
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