2011年行程過半，在貨幣緊縮及房地產(chǎn)調(diào)控的雙重壓力下，二季度我國(guó)GDP增速開始放緩，但上半年GDP仍保持9.6%的較快增長(zhǎng)。三駕馬車中，投資仍是主力，但動(dòng)車追尾事故令高鐵建設(shè)減速、保障房建設(shè)遭遇資金瓶頸、地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)暴露，下半年投資增速下滑的概率加大。而出口在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的背景下依然前景黯淡，下半年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩擔(dān)憂情緒升溫。
目前來看，在穩(wěn)增長(zhǎng)的三駕馬車中消費(fèi)可能成為政策著力點(diǎn)，預(yù)計(jì)政府下半年可能出臺(tái)提振消費(fèi)的政策，這樣既有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也符合十二五規(guī)劃中消費(fèi)居首的結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。
2011年上半年，在貨幣緊縮和房地產(chǎn)調(diào)控雙重壓力下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持9.6%的較快增長(zhǎng)，投資拉動(dòng)5.1個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)拉動(dòng)4.6個(gè)百分點(diǎn)，凈出口拉動(dòng)-0.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管調(diào)結(jié)構(gòu)是政府今年工作重點(diǎn)，貨幣緊縮也不利于投資增長(zhǎng)，但在地方政府投資熱情持續(xù)高漲、房地產(chǎn)投資高位運(yùn)行的推動(dòng)下，投資增速不減。去年全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)23.8%，今年上半年增速為25.6%，高于去年增長(zhǎng)速度。受高通脹的抑制，消費(fèi)增長(zhǎng)中樞下移，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)16.8％，低于2010年的18.4％。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢影響出口，6月出口增速下滑至17.9%，連續(xù)4個(gè)月下滑�？傮w來看，上半年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，投資仍是主要力量，結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)。
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經(jīng)濟(jì)減速擔(dān)憂情緒升溫 |
雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年仍保持較快增長(zhǎng)，但二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，GDP同比增長(zhǎng)9.5%，比一季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。而近期產(chǎn)生的新不利因素更為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增加了新的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂下半年經(jīng)濟(jì)減速可能更加明顯。
第一，動(dòng)車事故降低高鐵投資增速。受動(dòng)車追尾事故的影響，短期內(nèi)鐵道行業(yè)的工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向安全和穩(wěn)定，高鐵建設(shè)將減速。2010年，鐵道部公布的“十二五”鐵路發(fā)展規(guī)劃是3.5萬億，但這一數(shù)字在今年劉志軍案后縮減為2.8萬億，預(yù)計(jì)動(dòng)車追尾事故后，這一規(guī)劃還將進(jìn)一步縮水。新任鐵道部部長(zhǎng)盛光祖也表示，今年鐵路基礎(chǔ)設(shè)施投資將由之前的7000億元降為6000億元。高鐵投資是基建投資中最大的一塊，而基建投資又是固定資產(chǎn)投資中最大的一塊（占比達(dá)25%）。高鐵建設(shè)縮水必將使固定資產(chǎn)投資下行。
第二，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)暴露，降溫地方政府投資熱情。全國(guó)地方政府債務(wù)余額與綜合財(cái)力的比率為52.25%，總體看地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)尚未超出其償債能力，違約風(fēng)險(xiǎn)不大。但是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露使得地方政府融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行，融資成本上升。在整體資金緊縮和地方政府財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重的背景下，其投資熱情大幅降溫，對(duì)投資和整體經(jīng)濟(jì)增速將產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響較大。據(jù)了解，目前一些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金緊張，一旦地方政府收縮戰(zhàn)線，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將遭受打擊。
第三，房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，使得房地產(chǎn)投資增速放緩。前期房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步落實(shí)及近期政策的超預(yù)期收緊，都顯示政府調(diào)控的決心。在資金緊張和政策進(jìn)一步收緊的背景下，保障房建設(shè)投資將難以對(duì)沖商品房投資的下滑，房地產(chǎn)投資增速回落是大概率事件。
第四，新能源投資面臨調(diào)整。新興產(chǎn)業(yè)之一的新能源行業(yè)，在經(jīng)過幾年的大干快上后，目前也面臨調(diào)整。據(jù)報(bào)道，由國(guó)家能源局制定的新風(fēng)電場(chǎng)投資建設(shè)管理辦法即將公布，辦法規(guī)定國(guó)家能源局將收回原屬省級(jí)發(fā)改委的5萬千瓦以下陸上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目審批權(quán)。而新能源汽車由于事故頻發(fā)且市場(chǎng)銷售清淡也將減速，《新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》至今未出即是佐證。
第五，歐、美債危機(jī)導(dǎo)致出口前景黯淡。歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，危機(jī)向意大利蔓延，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐舉步維艱。美債危機(jī)雖因美國(guó)會(huì)兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成一致而暫緩，但問題依然存在。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，二季度GDP環(huán)比折年率僅1.3%，就業(yè)數(shù)據(jù)一直不振，失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上升至9.2%，這些均給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不確定性，加上人民幣升值不斷，導(dǎo)致我國(guó)出口形勢(shì)不容樂觀。
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穩(wěn)增長(zhǎng)或倚重消費(fèi)提振 |
我們認(rèn)為，物價(jià)仍將高企，預(yù)計(jì)7月物價(jià)指數(shù)漲幅或達(dá)到6.5%-6.7%。但近期政府調(diào)控方向發(fā)生細(xì)微變化，提出降通脹的同時(shí)不能以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)。溫總理近日強(qiáng)調(diào)“既要把物價(jià)漲幅降下來，又不使經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大的波動(dòng)”。
在投資、出口雙重下行的趨勢(shì)一時(shí)難以改變的情況下，為了保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，刺激消費(fèi)似乎成為最佳選擇，預(yù)計(jì)下半年政府可能將政策重心轉(zhuǎn)向提振消費(fèi)。
第一，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，從提高可支配收入著手刺激消費(fèi)。消費(fèi)函數(shù)中最重要的變量就是可支配收入，雖然提高收入不如其他政策立竿見影，但這是治本之策，符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的宗旨。提高個(gè)稅起征點(diǎn)、提高最低工資水平就是刺激消費(fèi)的第一步。我們認(rèn)為，具體落實(shí)收入倍增計(jì)劃、進(jìn)一步進(jìn)行收入分配改革、加強(qiáng)社會(huì)保障體系建設(shè)、增加公共服務(wù)等都可能成為支持消費(fèi)的重要政策。
第二，優(yōu)化供給，刺激高端消費(fèi)。中國(guó)貧富差距大，北京、上海等大中城市的人群消費(fèi)能力強(qiáng)，但是高端消費(fèi)被國(guó)外品牌所吸引，如高端手機(jī)市場(chǎng)被蘋果公司占領(lǐng)。未來政府可能加強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)的研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品供給，打造國(guó)內(nèi)知名品牌替代國(guó)外知名品牌。尤其在汽車領(lǐng)域，相關(guān)部門可能在技術(shù)開發(fā)、政府采購(gòu)、融資等方面出臺(tái)相應(yīng)政策，支持民族汽車企業(yè)發(fā)展自主品牌。同時(shí)進(jìn)一步下調(diào)進(jìn)口關(guān)稅包括部分中高檔商品的關(guān)稅，這樣可能帶來部分消費(fèi)回流，對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生一定刺激作用。
第三，加強(qiáng)保障，消除后患。預(yù)計(jì)政府將進(jìn)一步推進(jìn)社會(huì)保障體制改革，為低收入群體提供更加完善廉價(jià)的醫(yī)療、失業(yè)和養(yǎng)老保險(xiǎn)，消除后顧之憂，提振即期消費(fèi)。
第四，促進(jìn)汽車消費(fèi)。在今年下半年增速放緩的預(yù)期下，如果政府考慮用消費(fèi)促增長(zhǎng)，那么占據(jù)消費(fèi)最大份額的汽車消費(fèi)必然是重點(diǎn)。雖然購(gòu)置稅減免等直接有力的政策可能難以再度啟用，但是以下政策或入選2011年下半年車市刺激政策：加大廢舊車輛補(bǔ)貼力度，促進(jìn)車輛更換；出臺(tái)汽車產(chǎn)品修理、更換、退貨規(guī)定，改善汽車消費(fèi)服務(wù)；清理高速公路收費(fèi)，為汽車消費(fèi)降低成本。
第五，鼓勵(lì)服務(wù)業(yè)發(fā)展。中國(guó)居民對(duì)服務(wù)消費(fèi)的需求進(jìn)入快速提升階段，尤其是醫(yī)療保健 、汽車、通信、娛樂和居住相關(guān)的服務(wù)消費(fèi)將提速。政府可能將出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)服務(wù)業(yè)發(fā)展，如《國(guó)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展規(guī)劃》正在醞釀中。
第六，進(jìn)一步穩(wěn)定物價(jià)。物價(jià)高企、通脹預(yù)期強(qiáng)烈是制約消費(fèi)的重要因素。政府將堅(jiān)持從緊的貨幣政策，繼續(xù)使通脹降溫。在增加農(nóng)產(chǎn)品供給能力的同時(shí)，進(jìn)一步壓縮流通環(huán)節(jié)，平抑物價(jià)，促進(jìn)消費(fèi)。
第七，促進(jìn)農(nóng)村和城市低收入者的消費(fèi)。隨著農(nóng)村居民收入不斷提高，其消費(fèi)需求也不斷提升，政府可能再次出臺(tái)補(bǔ)貼政策，鼓勵(lì)更多產(chǎn)品如電子產(chǎn)品下鄉(xiāng)，促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)。同時(shí)，大力發(fā)展中心城市的廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房，為城市低收入者提供安居之所，釋放其消費(fèi)能力。