通脹無牛市，通脹預(yù)期同樣無牛市。
全球通脹陰影揮之不去。
美國將實行變相的量化寬松貨幣政策。北京時間8月10日凌晨，美聯(lián)儲公開市場委員會宣布議息決議，表示在2013中期之前維持目前的極低利率不變。在評級被調(diào)降的情況下仍要維持目前的利率，意味著美聯(lián)儲必須實行變相的量化寬松貨幣政策，只不過程度稍輕�？纯彰绹鴩鴤奶窖笸顿Y管理公司、美國債券大王格羅斯認(rèn)為，他認(rèn)為第三輪量化寬松政策可能以限制兩、三年期國債收益率上限的形式推出。這一預(yù)言成真、
美聯(lián)儲推出QE3的可能性在增加。美聯(lián)儲主席伯南克表示，推出QE3需要滿足兩個條件，第一是經(jīng)濟(jì)停滯，第二是通脹率維持在較低水平。經(jīng)濟(jì)停滯已經(jīng)是事實，二季度至今的數(shù)據(jù)慘不忍睹，美聯(lián)儲議息決議明確表示，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險有所增強，與此前的樂觀語氣已經(jīng)截然不同。
美國通脹率將維持在較低水平是美聯(lián)儲的基本判斷。美聯(lián)儲議息決議顯示，最近通脹壓力有所緩和，原因是能源及部分商品價格已從此前高點回落，更長期通脹預(yù)期一直都保持穩(wěn)定。事實上，不管全球其他經(jīng)濟(jì)體通脹壓力如何大，美國只要經(jīng)濟(jì)緊縮就不會出現(xiàn)惡性通脹，而全球大宗商品尤其是原油等價格因債務(wù)危機(jī)下挫，幫了美國的大忙。即便通脹率維持在3%以上，美國仍有可能推出第三輪量化寬松貨幣政策，這就如同在毒藥與含毒的鎮(zhèn)定劑之間作選擇，答案不言而喻。
一向嚴(yán)厲抗拒通脹的歐洲央行被債務(wù)危機(jī)所迫，開始實行量化寬松的貨幣政策。歐洲央行8月7號表示，將積極執(zhí)行備受爭議的買債計劃，暗示其將買入西班牙和意大利政府債券，以對抗歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，遏阻金融市場危機(jī)蔓延。歐元區(qū)救援基金將在10月投入使用，其實質(zhì)是歐洲央行成為歐債的最后兜底者，與美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策神似。
主要央行撲入量化寬松貨幣政策的懷抱，包括一向矜持的歐洲央行，這讓我們對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更加悲觀。央行沒有接受上一個錯誤的教訓(xùn)，反而以更大的錯誤來掩蓋上一個錯誤。當(dāng)市場在寬松的貨幣政策呵護(hù)下緩解陣痛時，一輪更大的危機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)。從美元取代日元成為全球主要投資貨幣的那一刻，全球宏觀經(jīng)濟(jì)集體迷失，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體注定會陷入日本式衰退無法自拔。
資本與貨幣市場已經(jīng)扭曲，全球性的資源錯配已經(jīng)形成。美債處于償付危機(jī)之中，美國的十年期債券收益率居然創(chuàng)下新低，8月9日，十年期美國國債收益率大降至2.339%，為2009年1月以來的最低水平。美債已經(jīng)失去投資價格，失去定價資格，但全球投資品居然還在依靠美債收益率定價，整個市場失去了正確配置資源的能力。此前日本曾在1998-2001年期間經(jīng)歷過一次債務(wù)評級下調(diào)。1998年，穆迪取消了日本債務(wù)的最高評級；2001年，標(biāo)普取消了日本的AAA評級。日本國債的收益率卻一直較為平穩(wěn)，十年期國債收益率如今仍在1%左右，債券市場的異常說明全球金融市場的異常，說明滯脹早已發(fā)生。
有人對于國內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險持過于樂觀的態(tài)度。認(rèn)為下半年通脹下行而贏利上升，央行不再推行嚴(yán)厲的緊縮政策，市場將因此迎來拐點。
這些前提都不成立。通脹下行了嗎？一則傳聞顯示大眾對于通脹的耐受度在提升。6月19日，美國媒體援引消息人士的話稱，在美聯(lián)儲主席伯南克的支持下，美聯(lián)儲內(nèi)部正在就制定準(zhǔn)確的通脹目標(biāo)展開探討，這一目標(biāo)很可能是5%。這一可怕的警戒線顯示美國基本上放棄了通脹目標(biāo)。任何傳聞都是市場心理的反映，當(dāng)傳聞蔚為大觀，說明市場的正常心理已接近崩潰。
鐵路債的3A評級并不能證明中國不存在債務(wù)風(fēng)險，實際上，從國企、銀行改制上市以來，隱性的債務(wù)風(fēng)險在以上市之后全民買單的方式悄悄消化。今年預(yù)計上市的金融機(jī)構(gòu)可能因為市場低迷而暫緩，銀行補充資本金的方式從“發(fā)票”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)票、發(fā)債”并行。但證券市場的圈錢功能、加上央行實行較為寬松的貨幣政策，疊加效果就是，資金繼續(xù)被錯配到低效企業(yè)。
全球通脹，顯示全球企業(yè)利潤無法跑贏成本，企業(yè)贏利還將下降，此時談什么牛市，簡直是笑話。技術(shù)反彈動能縮小，未來大幅反彈空間不大。
用一句話描寫現(xiàn)在的貨幣政策，不撞南墻不回頭。（來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）