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　　盡管七國(guó)集團(tuán)8日緊急發(fā)表聲明，承諾“將采取一切必要措施，以支持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，通過(guò)相互信任的密切合作來(lái)確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，但仍未能避免全球各類市場(chǎng)受沖擊。其中全球股市在周一大幅跳水后，周三歐美股市再度暴跌。與周一的暴跌稍有不同的是，周三歐美市場(chǎng)暴跌除了美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)引發(fā)的心理恐慌的因素，還有美歐銀行業(yè)暴露出的危機(jī)新苗頭以及歐洲債務(wù)危機(jī)的繼續(xù)擴(kuò)散。
　　鑒于美元、美債及美國(guó)金融市場(chǎng)目前的地位和影響，雖然標(biāo)普的評(píng)級(jí)下調(diào)舉措對(duì)金融市場(chǎng)短期造成沖擊，但中長(zhǎng)期內(nèi)市場(chǎng)并不認(rèn)為美國(guó)會(huì)違約。近一年來(lái)，美國(guó)5年期信用違約互換（CDS）的價(jià)格較為穩(wěn)定，與財(cái)政穩(wěn)健的德國(guó)大致相當(dāng)，只在近期有所上升。實(shí)際上，市場(chǎng)未來(lái)的擔(dān)憂主要有兩個(gè)方面，首先是美國(guó)政府能否采取得力措施壓縮債務(wù)，二是財(cái)政緊縮政策的實(shí)施可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成的不利影響。
　　美歐的一貫傳統(tǒng)是，財(cái)政支出的剛性顯著，執(zhí)行緊縮的財(cái)政政策遠(yuǎn)比緊縮的貨幣政策要困難得多。美國(guó)的財(cái)政支出包括自主性支出、法定支出和利息凈額，2010年各自占比分別為39%、55%和6%。自主性支出主要包括軍費(fèi)支出，法定支出主要包括社保和醫(yī)療支出。后者的消減正是國(guó)會(huì)兩黨爭(zhēng)議的焦點(diǎn)問(wèn)題。在黨派“拉鋸”的背景下，由于進(jìn)一步的財(cái)政刺激和財(cái)政緊縮政策無(wú)望，奧巴馬政府出臺(tái)了長(zhǎng)期財(cái)政緊縮計(jì)劃。政府債務(wù)規(guī)模在5月16日就已達(dá)到了去年2月確定的14.29萬(wàn)億美元上限。當(dāng)前在上限調(diào)整后，著手減少赤字就成為奧巴馬政府的第一要?jiǎng)?wù)。此前，成功減赤的例子是克林頓，通過(guò)增稅，財(cái)赤率從1992年的-4.65%，提升至2000年的2.41%。但經(jīng)濟(jì)繁榮是克政府的大背景。1991后，美國(guó)經(jīng)歷了歷史上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期。克政府執(zhí)政期內(nèi)GDP名義增速達(dá)到5.79%。
　　而奧巴馬顯然沒(méi)有如此幸運(yùn)，本屆政府在2009年1月接手后面對(duì)的就是金融危機(jī)沖擊下的爛攤子，每月聯(lián)邦政府均處于赤字狀態(tài)。其預(yù)算方案中對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求不高，2011年至2021年名義GDP增速預(yù)測(cè)平均為4.51%。奧巴馬寄望的主要法寶是增稅。然而，當(dāng)前雖然制造業(yè)有所恢復(fù)，消費(fèi)卻陷入低迷。今年二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期1.8%，其中消費(fèi)支出特別是汽車(chē)消費(fèi)大幅下降是經(jīng)濟(jì)放緩的主要原因。另外，6月份美國(guó)失業(yè)率上升至9.2%,而就業(yè)崗位增長(zhǎng)僅為18000個(gè)，也是9個(gè)月來(lái)最少的。在這種脆弱的復(fù)蘇形勢(shì)下，增稅的空間并不大。
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力將影響財(cái)政收入，而失業(yè)率上升將加大財(cái)政支出壓力，同時(shí)財(cái)政問(wèn)題的解決也面臨政治上的不確定性，美國(guó)的財(cái)政緊縮政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景堪憂。因此，評(píng)級(jí)下調(diào)后，面對(duì)融資成本上升和資產(chǎn)拋售，貨幣政策可能成為穩(wěn)定市場(chǎng)的最重要的手段。
　　看到別國(guó)舉債發(fā)展模式出現(xiàn)問(wèn)題，自然會(huì)自省自己的問(wèn)題。從廣義的角度，我國(guó)的地方政府融資平臺(tái)債務(wù)也在經(jīng)歷一場(chǎng)公共債務(wù)危機(jī)。雖然目前尚未遭遇大規(guī)模償付問(wèn)題，但其風(fēng)險(xiǎn)已逐漸顯露，必須慎重對(duì)待。
　　與歐美債務(wù)危機(jī)一樣，地方融資平臺(tái)債務(wù)都源于或部分源于本次金融危機(jī)。但中國(guó)與歐美的根本不同在于政府可動(dòng)用的資源量，及決策機(jī)制的不同。目前中國(guó)政府總體上沒(méi)有償付能力的問(wèn)題，但存在局部的流動(dòng)性問(wèn)題，尤其對(duì)地方政府而言。從已有的經(jīng)驗(yàn)看，矯正融資主體的負(fù)債動(dòng)機(jī)，并強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制約束，是緩解債務(wù)危機(jī)的有效途徑。債務(wù)危機(jī)在根本上只有一種，即支出超過(guò)了實(shí)際的償付能力。在目前的政府架構(gòu)下，我國(guó)地方財(cái)政預(yù)算軟約束和GDP考核導(dǎo)向促使地方債務(wù)在危機(jī)應(yīng)對(duì)和基礎(chǔ)建設(shè)“大躍進(jìn)”的推動(dòng)下狂飆突進(jìn)。完善預(yù)算硬約束機(jī)制，迫使債務(wù)主體量入為出才是地方債務(wù)的根本解決之道。另外，機(jī)制上債券市場(chǎng)的建設(shè)是一個(gè)核心問(wèn)題。為此，需要提高地方政府的融資透明度，并引入更多成熟的機(jī)構(gòu)投資者和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以便市場(chǎng)更準(zhǔn)確地為其信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，也能更好地約束其增量規(guī)模。