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7月的通脹數(shù)據(jù)為食品環(huán)比上漲1.2%，非食品上漲0.1%，價格整體環(huán)比漲0.5%，同比漲6.5%，超出了市場的預(yù)期。對于下半年的通脹形勢，筆者認(rèn)為，通脹將在三季度見頂，四季度將出現(xiàn)明顯回落。食品的環(huán)比漲幅仍然是判斷通脹走勢拐點之關(guān)鍵。而從3月以來，食品價格持續(xù)環(huán)比回落，而且當(dāng)前高漲的豬肉價格也更多是短期效益，不會持續(xù)很長時間。
筆者估算今年余下5個月的食品環(huán)比價格漲幅，并根據(jù)每月的食品價格環(huán)比漲幅估算出每月消費者物價指數(shù)（CPI）環(huán)比漲幅，然后再根據(jù)翹尾因素計算出下半年6個月的CPI同比漲幅。根據(jù)預(yù)測結(jié)果，通脹在7月是年內(nèi)高點，之后逐步回落，全年通脹在5.3%左右。
對于我國的貨幣政策，經(jīng)濟基本面也即經(jīng)濟增長情況和通脹情況往往是高層在決定貨幣政策時最重要的兩個考慮因素。在此，基于這個邏輯來分析當(dāng)前央行貨幣政策下一步動作的可能性。
去庫存是今年一、二季度尤其是二季度經(jīng)濟的顯著特征。當(dāng)前，筆者仍然認(rèn)為從庫存周期的角度去解釋當(dāng)前宏觀基本面情況比較得當(dāng)。與第一、二季度明顯去庫存情況有所不同的是，當(dāng)前的去庫存情況已有明顯變化，部分行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的補庫行為。判斷經(jīng)濟在一、二季度處于去庫存周期，主要基于兩點。一個是從上至下的判斷：產(chǎn)出類的宏觀數(shù)據(jù)增長情況明顯差于需求類宏觀數(shù)據(jù)；一個是從下往上：諸多行業(yè)都傳出消耗庫存或庫存不斷減少的消息。筆者預(yù)計，去庫存周期將在三季度逐漸進入尾聲，而8月可能還處在這個過程中，因而8月的基本面數(shù)據(jù)依然會表現(xiàn)相對較弱。
基于對經(jīng)濟形勢和通脹情況的判斷，筆者認(rèn)為本輪加息周期已結(jié)束。在信貸方面，結(jié)合信貸的目標(biāo)和本年度信貸已有規(guī)模來看，本年度下半年的信貸總體水平將改變以往3:3:2:2的節(jié)奏，下半年總體規(guī)模很有可能接近上半年。國內(nèi)經(jīng)濟已不支持人民幣繼續(xù)大幅升值。另外，從即期人民幣匯率和遠期（1年期）人民幣匯率走勢可以看出，升值空間不斷在縮小。
本周和下周股市和商品市場仍以消化當(dāng)前的利空事件為主。另外歐洲債務(wù)9月到期量總體規(guī)模較大，8月下旬歐洲債務(wù)必然會再次擾動市場。對于當(dāng)前至年底的整體行情，筆者看法相對樂觀，主要基于國內(nèi)經(jīng)濟情況正在經(jīng)歷一個重要時刻，但在整個過程中，發(fā)達地區(qū)會持續(xù)產(chǎn)生一些負(fù)面的影響，尤其是歐洲的債務(wù)問題。保持中長期多頭思維的同時必須要規(guī)避歐洲的債務(wù)集中到期時段和發(fā)放新債時段。
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