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　　在未來(lái)1至2年內(nèi)，歐債問(wèn)題的傳導(dǎo)是全球金融體系和經(jīng)濟(jì)所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。
　　在三五個(gè)月前，市場(chǎng)主要擔(dān)心的還是希臘的國(guó)債違約，現(xiàn)在則更擔(dān)心西班牙、意大利的問(wèn)題。不論從GDP總量還是國(guó)債余額規(guī)模來(lái)看，一旦西班牙和意大利出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，其問(wèn)題遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比希臘、葡萄牙大得多。希臘的GDP是歐元區(qū)GDP總量的2%，而意大利、西班牙則分別是歐元區(qū)的第三大、第四大經(jīng)濟(jì)體。從國(guó)債余額來(lái)說(shuō)，意大利的國(guó)債余額達(dá)約1.9萬(wàn)億歐元，西班牙約7000億歐元，兩者之和大約是希臘的8倍之多。問(wèn)題之嚴(yán)重，可想而知。
　　前一段，許多人認(rèn)為西班牙、意大利財(cái)政情況的基本面要明顯好于希臘。但是，只要市場(chǎng)上的部分投資者出現(xiàn)對(duì)西班牙、意大利債務(wù)可持續(xù)性的懷疑，就會(huì)推高其國(guó)債的信用違約掉期價(jià)差（CDS spread）和國(guó)債利率， 而利率一旦明顯上升， 這些國(guó)家的利息支出占GDP的比重就會(huì)大幅度上升， 從而增加其財(cái)政困難和違約的風(fēng)險(xiǎn)。
　　此外，銀行體系本身也會(huì)將危機(jī)放大：很多歐元區(qū)的國(guó)債是由本國(guó)銀行持有的，國(guó)債貶值或者違約會(huì)讓本國(guó)銀行遭受損失，而這些銀行本身又發(fā)行了很多債券，這些債券也會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)為有違約風(fēng)險(xiǎn)。而這些銀行債券的本身又被很多其他銀行持有。此時(shí)，銀行體系就像是一個(gè)危機(jī)效應(yīng)的放大器。在這一方面，意大利和西班牙的問(wèn)題也比希臘和葡萄牙嚴(yán)重得多。
　　目前，由歐洲央行出面在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)西班牙和意大利的國(guó)債，勉強(qiáng)壓制住了市場(chǎng)利率，但這只是權(quán)宜之計(jì)，最終還需要?dú)W洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSF）來(lái)接手。
　　如果今年9月底之前17個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)會(huì)一致同意的話(huà)，那么EFSF將升級(jí)為EFSF2.0版本。但能否過(guò)17國(guó)批準(zhǔn)的關(guān)口，本身就有不確定性。
　　另外，這個(gè)新版本究竟有多少“子彈”？根據(jù)德意志銀行分析師的計(jì)算，EFSF2.0加上國(guó)際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機(jī)制，總共能提供大約7500億歐元的資金援助；假設(shè)EFSF要救助希臘（已經(jīng)出手）、葡萄牙、比利時(shí)、西班牙和意大利，那么總共需要11800億歐元的資金，缺口大約4200億歐元。
　　更大的問(wèn)題是，目前歐洲央行、歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制、IMF所能做的只是解決危機(jī)國(guó)家的流動(dòng)性問(wèn)題，但無(wú)法解決目前歐元體系內(nèi)（歐元匯率過(guò)強(qiáng)的環(huán)境下）競(jìng)爭(zhēng)力低、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入持續(xù)低迷的根本性困難。