近期，國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行雙雙發(fā)出警告：全球經(jīng)濟(jì)很可能進(jìn)入了“新危險(xiǎn)期”。本周以來(lái)，歐債危機(jī)繼續(xù)蔓延發(fā)酵，資本市場(chǎng)巨幅震蕩引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)“漣漪效應(yīng)”正沖擊國(guó)際金融體系，國(guó)際經(jīng)濟(jì)惡化程度遠(yuǎn)超預(yù)期，加大了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)再次衰退的恐慌。而這一切似乎都在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)集中顯現(xiàn)。不過(guò)，如果以GDP水平衡量，截至2011年第二季度，全球前六大高收入國(guó)家中，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)出超過(guò)2008年危機(jī)前的水平。實(shí)際上，我們從未真正從危機(jī)中走出來(lái)。
金融危機(jī)以來(lái)，雖然發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策，并實(shí)施寬松的貨幣政策，然而與之相背離的是，跌跌撞撞的復(fù)蘇過(guò)程卻是20世紀(jì)30年代那場(chǎng)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難以來(lái)最糟糕的：真實(shí)就業(yè)率持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至兩年來(lái)低谷。8月美國(guó)失業(yè)率維持在9.1%的高位，非農(nóng)就業(yè)崗位增長(zhǎng)規(guī)模為零，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增加6到8萬(wàn)人，為1945年以來(lái)首次非農(nóng)就業(yè)零增長(zhǎng)，這也成為本周資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的導(dǎo)火索。
然而令市場(chǎng)悲觀的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不止這些。8月全球制造業(yè)集體遇冷。受新訂單收縮和工業(yè)生產(chǎn)疲弱影響，美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，為兩年以來(lái)新低；日元升值效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，日本制造業(yè)活動(dòng)增速放緩，制造業(yè)PMI指數(shù)比上月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)；德國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)大幅放緩嚴(yán)重拖累歐元區(qū)制造業(yè)，歐元區(qū)PMI指數(shù)比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，兩年以來(lái)首次低于50榮枯分界線，全球供給增長(zhǎng)開(kāi)始失速。而在以出口驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)為主的新興經(jīng)濟(jì)體方面，由于高通脹壓力以及外部需求萎縮的沖擊，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但也開(kāi)始出現(xiàn)放緩勢(shì)頭。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，印度調(diào)降本財(cái)年經(jīng)濟(jì)增速為8.2%，而巴西一季度4.2%的增幅也遠(yuǎn)不及去年7.5%的增長(zhǎng)。
更為嚴(yán)峻的是，近期歐洲銀行業(yè)危機(jī)開(kāi)始浮出水面，銀行體系流動(dòng)性枯竭和融資困境，不僅破壞了金融部門(mén)救助歐債危機(jī)的能力，也可能導(dǎo)致私人債權(quán)人參與救助計(jì)劃流產(chǎn)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)與銀行業(yè)惡化之間形成的連鎖反應(yīng)，讓新一輪金融海嘯的腳步正在迫近。
全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大，債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，QE3蓄勢(shì)待發(fā)，政策沖突引發(fā)的貨幣大戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)始：歐美債務(wù)危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭遇逆風(fēng)，導(dǎo)致歐元、美元競(jìng)爭(zhēng)性貶值，而日元、澳元、人民幣、新加坡元、韓元等兌美元匯率創(chuàng)出數(shù)年來(lái)新高，強(qiáng)勢(shì)貨幣不僅對(duì)這些高度依賴(lài)資源出口和制造業(yè)出口的國(guó)家影響極大，也造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹壓力。持續(xù)飆升的日元，不僅重創(chuàng)日本出口，也危及脆弱的日本經(jīng)濟(jì)。為應(yīng)對(duì)“強(qiáng)貨幣”對(duì)“弱經(jīng)濟(jì)”的沖擊，近日日本將新成立總額1000億美元的“應(yīng)對(duì)日元升值緊急基金”，新首相也表示，將不惜一切代價(jià)入市干預(yù)。除日本央行外，新加坡銀行、泰國(guó)央行、韓國(guó)央行、澳洲央行也開(kāi)始醞釀或在必要時(shí)準(zhǔn)備干預(yù)匯市。全球未來(lái)貨幣干預(yù)加強(qiáng)，很可能觸發(fā)全球范圍內(nèi)的“貨幣貶值競(jìng)賽”。這不僅擾亂了全球貨幣秩序，使各國(guó)貨幣政策博弈更趨復(fù)雜，也導(dǎo)致主導(dǎo)匯率信號(hào)發(fā)生扭曲，引起全球金融動(dòng)蕩，進(jìn)而擾亂全球貿(mào)易關(guān)系，加劇貿(mào)易摩擦，使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加艱難。
本周五主要經(jīng)濟(jì)體央行議息會(huì)議集中召開(kāi)，而對(duì)二次經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期也普遍升溫，甚至連貨幣收緊的新興經(jīng)濟(jì)體也有政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向的苗頭。巴西出乎意料地降息，其他新興經(jīng)濟(jì)體也大有跟進(jìn)的意愿。這情景似乎與三年前的市場(chǎng)恐慌和政策恐慌如出一轍。然而，各國(guó)的決策者需要認(rèn)真的反思和警醒：無(wú)論是凱恩斯式的財(cái)政政策，還是非傳統(tǒng)的貨幣政策，都是周期性政策。而當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的是經(jīng)濟(jì)全球化以來(lái)的一次結(jié)構(gòu)性大危機(jī)，是發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期積累下來(lái)的結(jié)構(gòu)性債務(wù)問(wèn)題，是美元主導(dǎo)的全球貨幣體系下儲(chǔ)蓄國(guó)與消費(fèi)國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題。因此，僅僅通過(guò)反周期性的財(cái)政和貨幣政策，非但不會(huì)有任何實(shí)質(zhì)性效果，反而會(huì)由于這些不計(jì)成本的救市政策，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)非常大的負(fù)面效應(yīng)。
事實(shí)證明，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困境恰恰是2008年以來(lái)反危機(jī)政策后遺癥的集中顯現(xiàn)。美國(guó)寬松貨幣政策推出后的經(jīng)濟(jì)失速、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、量化寬松政策及各國(guó)之間的政策沖突而引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)輪番上演，這恐怕不能歸咎于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場(chǎng)恢復(fù)“過(guò)慢”，“失當(dāng)”的財(cái)政與“失控”的貨幣，在解決危機(jī)的同時(shí)正在制造一場(chǎng)新的危機(jī)。如何避免危機(jī)不斷地周而復(fù)始，需要各國(guó)政府重新審視應(yīng)對(duì)危機(jī)的治理機(jī)制和政策。各國(guó)需要的不是一次又一次的政策刺激，而是一場(chǎng)漫長(zhǎng)而非常痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重建。
