統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)表明，10月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）都出現(xiàn)了大幅回落，這表明當(dāng)前通脹的風(fēng)險(xiǎn)已基本消除，這將有利于當(dāng)前政策重點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，但由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于2008年同期，這些穩(wěn)增長(zhǎng)措施力度將不會(huì)大，著力點(diǎn)也更多在于幫助市場(chǎng)主體恢復(fù)增長(zhǎng)活力。
10月CPI同比上漲5.5%，相對(duì)于上月大幅度回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，這雖然有翹尾因素的作用：10月翹尾因素比9月低0.5%，但從CPI環(huán)比上升0.1%來(lái)看，也是明顯低于歷史同期均值0.25%的，而這也是CPI同比見(jiàn)頂以來(lái)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比漲幅低于歷年平均，這都表明當(dāng)前CPI漲幅下降的趨勢(shì)性已經(jīng)十分明顯。
食品類(lèi)價(jià)格漲幅回落對(duì)于CPI同比下降貢獻(xiàn)較大，10月食品價(jià)格同比上漲11.9%，比上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降-0.2%，也低于歷史同期均值0.19%。非食品價(jià)格也出現(xiàn)了明顯的回落，同比上漲2.7%，比上月低0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比漲幅為0.2%，也低于歷史均值0.29%。
相比較CPI，PPI漲幅回落更大：10月環(huán)比回落0.7%，創(chuàng)出2009年以來(lái)的最大降幅，同比則上漲5%，比上月漲幅回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。
而我們預(yù)計(jì)，物價(jià)連續(xù)下行還會(huì)在年底加快，延續(xù)到明年一季度。
如CPI方面，11月翹尾因素只有0.5%，比10月回落1%，而考慮到以下因素，新漲價(jià)因素也會(huì)明顯弱于歷年同期均值。伴隨著今年3月以來(lái)生豬存欄量的持續(xù)增加，豬肉新一輪供給多增已于今年8月開(kāi)始啟動(dòng)，由此決定未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間豬肉價(jià)格同比將會(huì)持續(xù)回落，從而給CPI漲幅帶來(lái)下行壓力；當(dāng)前房地產(chǎn)量?jī)r(jià)雙跌將使得居民住房?jī)r(jià)格漲幅繼續(xù)回落；中上游原料價(jià)格明顯回落也將使得消費(fèi)品行業(yè)漲價(jià)動(dòng)力減弱。
因此，CPI將在11月后漲幅出現(xiàn)明顯回落，我們預(yù)計(jì)11月、12月CPI將大約回落至4.4%、4.2%的水平，而明年一季度CPI則會(huì)回落到4%以?xún)?nèi)。
PPI年底也有望繼續(xù)大幅度回落，如首先，11月PPI翹尾因素只有0.7%，比10月翹尾要低1.4%；其次，受?chē)?guó)內(nèi)投資需求減弱和企業(yè)加速去庫(kù)存化影響，主要投資品價(jià)格仍在持續(xù)回落過(guò)程中，PPI環(huán)比短期仍很可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由此我們預(yù)計(jì)，PPI年底將會(huì)回落到3%左右，而明年一季度PPI將會(huì)接近1%左右。
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政策逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng) |
物價(jià)的大幅度回落使得物價(jià)漲幅目標(biāo)開(kāi)始接近政府年初確定的水平，宏觀(guān)政策的逐漸放松也就“水到渠成”，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲軟也使得穩(wěn)增長(zhǎng)措施的出臺(tái)更加必要，如10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.2%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，這也是今年以來(lái)的最低值。因此10月以來(lái)，宏觀(guān)政策微調(diào)的措施連續(xù)不斷，如前期暫停施工的諸多鐵路投資項(xiàng)目伴隨著鐵道部融資問(wèn)題的初步解決已重新開(kāi)始啟動(dòng)；一系列有利于緩解中小企業(yè)發(fā)展困難的金融財(cái)稅措施也加快實(shí)施等。而為配合這些定向?qū)捤烧叩膶?shí)施，央行貨幣政策10月以來(lái)明顯放緩的信號(hào)也越來(lái)越越明顯：如從10月20日下調(diào)三年央票發(fā)行利率，到暫停三年央票發(fā)行，再到昨日下調(diào)一年央票利率，央行引導(dǎo)金融市場(chǎng)利率水平回落的意圖十分明顯，而這也明顯刺激年底信貸的增加。
而我們預(yù)計(jì)，由于明年初物價(jià)水平的進(jìn)一步回落以及明年一季度經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)更加凸顯，宏觀(guān)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的措施還會(huì)更多出臺(tái)，如明年仍將實(shí)施積極財(cái)政政策，財(cái)政刺激的力度不會(huì)比今年小，信貸政策方面也有望比今年更積極些，新增信貸有望在7.5萬(wàn)億~8萬(wàn)億之間。
當(dāng)然，這樣的政策刺激力度比起2009年要小得多，畢竟當(dāng)前外需出現(xiàn)類(lèi)似2009年那樣大幅度下滑的風(fēng)險(xiǎn)很小，在經(jīng)歷了3年多區(qū)域規(guī)劃以及產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的振興后，內(nèi)需增長(zhǎng)的動(dòng)力也比2008年要強(qiáng)。因此，這次刺激政策的著力點(diǎn)將更多是市場(chǎng)不愿意干的公共領(lǐng)域，如保障房、水利建設(shè)領(lǐng)域等，這也就使得明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不會(huì)像2009年一樣“V”型復(fù)蘇，而要更多依靠市場(chǎng)內(nèi)生力量的增長(zhǎng)。而除了信貸小幅增加外，明年還有兩個(gè)方面的因素有利于市場(chǎng)主體活力的增強(qiáng)：明年初原材料價(jià)格的大幅度回落將會(huì)使得中下游的制造業(yè)成本明顯降低，政府正在加快實(shí)施諸多結(jié)構(gòu)性減稅措施以降低中小企業(yè)的稅費(fèi)成本，這都有利于企業(yè)盈利的恢復(fù)和投資能力的增強(qiáng)；明年是十二五規(guī)劃加快實(shí)施的一年，也是地方政府換屆結(jié)束后的第一年，這也有利于地方投資項(xiàng)目增速的提高。在這些增長(zhǎng)力量的啟動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在明年二季度后逐漸企穩(wěn)，迎來(lái)“U”型復(fù)蘇。
