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中國股市21年來取得成績有目共睹，主要體現(xiàn)在市場規(guī)模擴(kuò)大，上市公司代表性增強(qiáng)，制度建設(shè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)折；另一方面，其結(jié)構(gòu)性缺陷也為中外金融家高度關(guān)注，只是各方開具的藥方往往大相徑庭。不過，上市公司分紅制度作為衡量股市吸引力的重要標(biāo)志，越來越成為一個(gè)廣泛的共識。
11月9日，在中國證監(jiān)會主席郭樹清首次公開亮相之前，中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就四大熱點(diǎn)問題發(fā)表談話。其中，有關(guān)分紅制度的表態(tài)被認(rèn)為是郭主席上任之初的“第一把火”。應(yīng)當(dāng)說，上市公司分紅問題并非沒有得到管理層重視，而是由于我國股市內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性矛盾阻滯了分紅制度的成長。此次證監(jiān)會明確進(jìn)一步完善上市公司分紅制度，切中了要害，也體現(xiàn)了兩屆證監(jiān)會班子對待分紅問題的連續(xù)性、承接性。我們的股市治理既要大刀闊斧，也需要和風(fēng)細(xì)雨、持續(xù)穩(wěn)健。
放眼股市21年的分紅情況，的確值得反思和總結(jié)，但回顧近三年來的分紅狀況,也的確可圈可點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，從2008年至2010年，A股實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為856家、1006家和1321家，占同期上市公司總家數(shù)的比例分別為52%、55%和61%�，F(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、回報(bào)率是逐年改善的�，F(xiàn)在公眾對分紅情況不滿，一是以上市公司總體分紅情況與成熟市場相比差距依然很大，一些公司即使盈利不小也甘當(dāng)鐵公雞；二是創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初超募現(xiàn)象比較嚴(yán)重。
為此，證監(jiān)會提出兩大措施：一是進(jìn)一步加強(qiáng)對上市公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對分紅問題應(yīng)作出全面和重點(diǎn)的檢查、監(jiān)督,對不當(dāng)行為和不合理情形,要嚴(yán)肅予以處理；二是從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示，提升分紅事項(xiàng)的透明度。證監(jiān)會同時(shí)對上市公司董事會和股東大會處理分紅事務(wù)提出明確指導(dǎo)意見，強(qiáng)調(diào)“紅利分配的政策確定后，不得隨意調(diào)整而導(dǎo)致降低對股東的回報(bào)水平”。
我認(rèn)為，證監(jiān)會最新提出完善分紅制度的措施是十分務(wù)實(shí)的；是充分考慮我國上市公司股權(quán)的結(jié)構(gòu)性矛盾、投資者的結(jié)構(gòu)性矛盾以及金融市場的結(jié)構(gòu)性矛盾之后采取的堅(jiān)定和審慎的抉擇。
因?yàn)椋?STRONG>監(jiān)管者的責(zé)任是揭示問題、明晰主體責(zé)任，在制度軌道上實(shí)施稽查、督促和懲罰，而不能硬性規(guī)定分紅指標(biāo)。究竟分多少紅，從公司制度來說，是董事會和股東大會來決策的；也就是說，分紅問題本質(zhì)是公司治理水平問題。
為了督促上市公司合理分紅，2008年，證監(jiān)會規(guī)定分紅與再融資掛鉤，再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。這一措施在實(shí)施之初有一定引導(dǎo)性作用，但總體看，仍難以加大上市公司分紅的動(dòng)力。為此，業(yè)內(nèi)專家建議，不管上市公司再融資與否，都應(yīng)當(dāng)拿出一定比例的利潤進(jìn)行分紅，并且應(yīng)當(dāng)高于一年期存款利率，比如5%以上。
我認(rèn)為，由于中國上市公司整體上處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張階段，至少在5年內(nèi)，讓所有有盈利的上市公司將分紅回報(bào)率提升到一年期存款利率之上，恐怕仍難實(shí)現(xiàn)。正是如此，提高分紅決策和信息披露的透明度，是這項(xiàng)制度的基礎(chǔ)之基礎(chǔ)。只有落實(shí)信息透明度的硬性要求，分紅制度才可能有誠信保障，輿論監(jiān)督才能夠精準(zhǔn)點(diǎn)穴。目前，批評鐵公雞固然可以獲得掌聲，但約束和處理的效果甚微，其中極其重要的原因，不是監(jiān)管缺位，而是誠信懲罰機(jī)制沒有配套，對鐵公雞的指責(zé)變成了“空對空”、變成了“廉價(jià)口水”。
11月9日證監(jiān)會在闡述分紅新措施同時(shí)，對資本市場誠信建設(shè)也作了相應(yīng)的說明，表示要依法嚴(yán)懲欺詐發(fā)行、虛假披露、會計(jì)造假等失信行為，我認(rèn)為，這是提高分紅決策和信息披露透明度的一攬子配套措施之一。就是說，上市公司不管新公司、老公司，必須依法披露分紅決策、分紅政策、分紅細(xì)節(jié)，并且不得隨意變更。白紙黑字寫清楚了，公開披露了，誠信與否就一目了然。如此，監(jiān)管者懲處、投資者用腳投票，就自然有了法理和事實(shí)依據(jù)。
隨著相關(guān)的分紅信息披露細(xì)則推出，每一家盈利的上市公司都將詳細(xì)披露分紅相關(guān)信息，投資者就可以及時(shí)了解擬上市公司和已上市公司的紅利政策，根據(jù)自身需要，研判公司的長期價(jià)值和即時(shí)回報(bào)情況，作出審慎和符合邏輯的判斷和選擇。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)上市公司分紅問題中的不當(dāng)行為和不合理情形,也可以予以嚴(yán)肅處理。有了這些透明的、強(qiáng)制性的制度，上市公司切實(shí)以業(yè)績回報(bào)投資者，就會蔚然成風(fēng)。更多的有盈利的上市公司把分紅回報(bào)率超過一年期存款利率作為目標(biāo)，將成為現(xiàn)實(shí)。從這個(gè)意義上說，證監(jiān)會目前做的工作，依然是完善基礎(chǔ)性制度建設(shè)。
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