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央行行長周小川提出
“池子”論已滿一年，現(xiàn)在是到了放松閥門的時候了。
央行最新發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告對下一階段工作的描述可以一句話概括為，“兩處微調(diào)，盡顯針對性、靈活性和前瞻性”。換句話說，微調(diào)就是放松的“閥門”。
兩處微調(diào)，其一是，二季度強(qiáng)調(diào)“保持合理的社會融資規(guī)模，促進(jìn)貨幣信貸適度增長”，現(xiàn)在則高度概括為“保持貨幣信貸總量和社會融資規(guī)模的合理適度增長”，表述上更加積極。
其二是穩(wěn)定物價總水平已經(jīng)不再是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，轉(zhuǎn)為強(qiáng)調(diào)“保持物價總水平基本穩(wěn)定”，給出的政策信號更加溫和。
其實這兩處微調(diào)措施，已經(jīng)顯現(xiàn)在10月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)中，現(xiàn)在只是用文字表達(dá)出來而已。
10月份CPI連續(xù)第二個月回落，當(dāng)月信貸投放也出現(xiàn)反彈。這一方面說明調(diào)控取得積極效果，另一方面也表明政策正處于預(yù)調(diào)微調(diào)中。
但這種預(yù)調(diào)微調(diào)的方向是能夠“鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩(wěn)定；引導(dǎo)并激勵金融機(jī)構(gòu)自我保持穩(wěn)健和調(diào)整信貸投放，提升風(fēng)險防范能力”。
因此，即便在明年存準(zhǔn)率下調(diào)，只要保證能夠?qū)崿F(xiàn)上述目標(biāo)，穩(wěn)健貨幣政策就在相當(dāng)一段時間內(nèi)不具備轉(zhuǎn)向的條件。
其實是預(yù)調(diào)也好，微調(diào)也罷，目的是實現(xiàn)政策的針對性、靈活性和前瞻性，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀調(diào)控做好政策導(dǎo)向。
現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)出現(xiàn)了一些新變化。物價趨穩(wěn)，擴(kuò)大內(nèi)需仍任重道遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)增速柔性回落，這些也需要貨幣政策做出調(diào)整。
去年11月，央行行長周小川提出了著名的“池子”理論。筆者隨后發(fā)表的評論即認(rèn)為，“池子”的作用是防范金融風(fēng)險，功能首先是“蓄水”。在經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新情況時，即可發(fā)揮“池子”的作用。
經(jīng)過了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整、加息之后，現(xiàn)在“池子”已經(jīng)蓄滿了“水”，現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)情況需要放一些“水”出來。央行的兩處微調(diào)就是有些放松的“閥門”。
需要補“水”的地方是，重點在建、續(xù)建項目、符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)、民生工程尤其是保障性安居工程；需要控“水”的地方是，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在擴(kuò)張推高物價的壓力以及高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)。
未來“池子”的“閥門”能開多大，這取決于諸多經(jīng)濟(jì)要素的變化和需求。實體經(jīng)濟(jì)首先是這一政策微調(diào)的受益方，股市則會提振信心。
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