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　　有個(gè)故事說，一群大雁被農(nóng)夫網(wǎng)住。但網(wǎng)上破了個(gè)洞，大雁們本可以在農(nóng)夫來之前從容地從破損處魚貫而出，但“理性的”大雁們都想第一個(gè)逃出去，互不相讓，結(jié)果是擠在一起都沒能逃脫，出現(xiàn)了“個(gè)體理性”導(dǎo)致“集體無理性”的結(jié)局。
　　這一悲劇目前正在歐元區(qū)上演。因?yàn)�，歐債危機(jī)已從歐元區(qū)外圍國家蔓延至意大利和西班牙等核心國家，并從公共部門領(lǐng)域向銀行體系蔓延。這種局面的出現(xiàn)，并未超出市場的預(yù)料。
　　歐盟峰會后，盡管歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人宣稱在11月份將拿出更加具體的歐債危機(jī)“終極解決方案”，但市場依然感到迷茫與無助。事實(shí)上，希臘債務(wù)“減記”已構(gòu)成了違約，50%的減記幅度將對歐洲銀行業(yè)造成巨大沖擊。如果此時(shí)再要求銀行業(yè)提高核心資本充足率，對“貧血”的歐洲銀行業(yè)來講無疑是雪上加霜，更遑論其為經(jīng)濟(jì)增長提供信貸支持了。希臘違約的潛在“示范效應(yīng)”也讓人擔(dān)憂。作為救助歐債危機(jī)的重要火力，盡管EFSF杠桿化得到了普遍認(rèn)可，但EFSF擴(kuò)容的資金卻無從落實(shí)。
　　市場對此已失去耐心，促使意大利債券收益率飆升至7%左右，導(dǎo)致人們拋售歐元、歐洲股票及意大利銀行的債券和股票，進(jìn)而使得法國國債收益率溢價(jià)也攀升至歐元時(shí)代的新高�！疤�大而無法救助”的意大利正在嚴(yán)重傾斜，想要重組意大利高達(dá)1.9萬億歐元的公共債務(wù)，足以讓人不寒而栗。
　　確實(shí)，歐元區(qū)的未來令人擔(dān)憂，現(xiàn)在該是歐元區(qū)反思其解決歐債危機(jī)的思路與心態(tài)的時(shí)候了。
　　在筆者看來，擴(kuò)大EFSF規(guī)模，對“問題國家”進(jìn)行救助的辦法只能解決燃眉之急，并非根本解決之道。因?yàn)�，即便EFSF擴(kuò)容，也無法救助意大利和西班牙等國爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
　　歐洲的救助思路需要改變。目前來看，歐元區(qū)所剩的機(jī)會已經(jīng)不多。但問題是歐元區(qū)必須先自救，大家才會施以援手。在此情況下，歐洲央行該果斷出手了，一方面要實(shí)施量化寬松政策，另一方面則要立即著手研究發(fā)行歐元區(qū)債券（E-bonds）的各種技術(shù)問題。
　　歐洲央行實(shí)施“量化寬松”政策至關(guān)重要。因?yàn)椋�盡管這可能會引發(fā)通脹上升風(fēng)險(xiǎn)，但歐洲央行只有實(shí)施“量化寬松”政策，才能像美聯(lián)儲那樣“印鈔還債”，以應(yīng)對當(dāng)前歐債危機(jī)所面臨的嚴(yán)峻形勢。相對而言，小幅降息雖說是一個(gè)方向，但對解決目前歐元區(qū)糟糕現(xiàn)狀的作用只能是“杯水車薪”。
　　當(dāng)然，歐洲央行的出手，也只能穩(wěn)定短期形勢。歐元區(qū)要想走出債務(wù)危機(jī)，要想保住歐元，剩下的辦法就只剩下發(fā)行E-bonds了。因?yàn)�，歐債危機(jī)的爆發(fā)，根源于歐元區(qū)內(nèi)“貨幣政策統(tǒng)一，財(cái)政政策不統(tǒng)一”的制度設(shè)置，根本解決辦法也只能從這一制度架構(gòu)上尋求突破。盡管實(shí)現(xiàn)歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長才是解決歐債危機(jī)的根本出路，但問題是財(cái)政緊縮和融資成本過高不可能帶來持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長。所以，歐元區(qū)必須創(chuàng)造一個(gè)新的融資渠道，才能重塑市場信心，并利用全球資源為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)。
　　在這種背景下，加深歐元區(qū)內(nèi)部的財(cái)政協(xié)調(diào)，發(fā)行統(tǒng)一的E-bonds，也就成了當(dāng)下拯救歐債危機(jī)的諾亞方舟。由于E-bonds是以整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)為擔(dān)保，能夠有效降低融資成本，也容易穩(wěn)定市場信心。通過E-bonds來解決歐元區(qū)問題國家融資難的問題，可以獲取經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金。更重要的是，歐元區(qū)發(fā)行E-bonds，將出現(xiàn)一個(gè)新的歐洲債券全球市場，有助于留住現(xiàn)有歐元區(qū)內(nèi)資本并吸引新資本流向歐洲，推動歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，這將與當(dāng)初發(fā)行歐元一樣，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。
　　確實(shí)，沒有人知道E-bonds是什么，也沒有人見過E-bonds，但如同十幾年前一樣不是也沒有人知道歐元是什么嗎？筆者認(rèn)為，真正令人沮喪的，并不是當(dāng)前歐債危機(jī)面臨的形勢有多么嚴(yán)峻和困難，而是相關(guān)國家多么沒有勇氣和想象力直面此困境。實(shí)際上，我們將擁有一個(gè)什么樣的未來，主要取決于我們想要一個(gè)什么樣的未來。
　　沒有誰可以幫助和捍衛(wèi)歐元。如果歐洲人自己都不珍惜歐元，誰還會替他們來珍惜呢？部分國家退出歐元區(qū)已經(jīng)日益成為一種可能，但這種做法肯定會“傳染”，歐元區(qū)可能會分崩離析，歐盟也將處于危險(xiǎn)之中，歐洲很可能因此而步入動蕩年代。如果還是看不到歐洲政治家的決心和胸懷，那么歐元的明天將在劫難逃。