中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49%，比上個(gè)月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。這也是PMI指數(shù)自2009年3月份以來首次跌破榮枯分界線。這表明受國內(nèi)外需求雙重萎縮的不利影響，未來一個(gè)時(shí)期我國的制造業(yè)經(jīng)濟(jì)仍將處于繼續(xù)下降的過程之中。同時(shí)，11月份PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落至44.4%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落12.3個(gè)百分點(diǎn)，充分顯示未來我國的通脹壓力將繼續(xù)得到有效緩解。這些均為今后進(jìn)一步放松宏觀調(diào)控政策提供了前提條件。
| |
PMI破線預(yù)示經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下降 |
自今年6月以來，我國的PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月運(yùn)行在50%上下，這也就是說今年的大部分時(shí)期我國的工業(yè)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體上運(yùn)行在擴(kuò)張與衰退的分界線附近。在當(dāng)前我國的外貿(mào)依存度超過50%，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于惡化的情況下，我國制造業(yè)在短期內(nèi)將難以擺脫低迷狀態(tài)。
從11月份的各主要分項(xiàng)指數(shù)來看，同上個(gè)月相比較，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)上升，分別為53.1%和47.3%，分別上升2.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)；其余各指數(shù)均有所回落，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度較大，超過2個(gè)百分點(diǎn)，均回落到50%以內(nèi)。
11月份生產(chǎn)指數(shù)回落幅度較大，僅為50.9%，比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。在20個(gè)主要行業(yè)中，僅有煙草制品業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等輕工業(yè)制造業(yè)高于50%；通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等9個(gè)行業(yè)低于50%。分產(chǎn)品類型來看，原材料與能源、中間品類企業(yè)低于50%；生活消費(fèi)品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)高于50%。
下半年以來，生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)回落除了外部需求下降以外，國內(nèi)需求的下降也是另一重要因素。當(dāng)前對(duì)投資增長形成抑制的因素主要包括以下幾個(gè)方面：一是持續(xù)的緊縮性貨幣政策導(dǎo)致信貸資金不斷趨緊，對(duì)投資形成一定制約；二是中小企業(yè)融資難問題對(duì)民間投資增長形成壓力；三是地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等問題將影響部分地方政府投資的資金來源；四是在嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控政策作用下，房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速繼續(xù)回落。尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，今年以來的房地產(chǎn)調(diào)控政策使得房屋銷售量持續(xù)下降，而房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈較長的行業(yè)，涉及的上下游產(chǎn)業(yè)涵蓋了鋼鐵、水泥、建材、化工、裝潢裝飾材料、家電、家具等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮效應(yīng)將會(huì)迅速地向上下游行業(yè)傳導(dǎo)。
11月份新訂單指數(shù)為47.8%，多年來首次回落到50%以內(nèi)。從產(chǎn)品類型來看，生活消費(fèi)品類企業(yè)高于50%；原材料與能源、中間品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)低于50%。11月份的新出口訂單指數(shù)為45.6%，比前一個(gè)月回落3個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度較大。
新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)的持續(xù)回落表明國內(nèi)外需求放緩的態(tài)勢(shì)非常明顯。今年以來，主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，特別是美國失業(yè)率居高不下，歐洲受困于主權(quán)債務(wù)危機(jī)，核泄漏危機(jī)令日本本已經(jīng)乏力的經(jīng)濟(jì)雪上加霜，上述因素導(dǎo)致歐美日等發(fā)達(dá)國家消費(fèi)需求增長緩慢。我國的出口同比增速從一季度26.4%，下降到二季度22.1%，三季度的20.6%，10月份則進(jìn)一步下降至15.9%；預(yù)計(jì)11月份繼續(xù)下降到12%。
從國內(nèi)情況來看，今年以來國內(nèi)消費(fèi)需求一直呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。前10個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長17.2%，扣除物價(jià)上漲因素增長不到12%，是2008年以來的最低水平。消費(fèi)需求下降的原因既有前期汽車、家電優(yōu)惠政策退出后的真空效應(yīng)，也有通貨膨脹的因素，過高的物價(jià)水平已經(jīng)嚴(yán)重侵蝕了居民的消費(fèi)能力。
由于生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)在PMI指標(biāo)中占的權(quán)重最大，二者的雙雙回落，表明在持續(xù)緊縮的調(diào)控政策下，制造業(yè)企業(yè)正面臨著生產(chǎn)成本上升和有效需求下降的雙重?cái)D壓，從而導(dǎo)致制造業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下降。
在長期緊縮貨幣政策和總需求放緩的雙重作用下，我國的通脹壓力正在逐步減弱。11月份購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為44.4%，比10月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落12.3個(gè)百分點(diǎn)。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的持續(xù)大幅度回落表明我國未來的通脹壓力將大大減輕。
另外，跟蹤分析農(nóng)業(yè)部和商務(wù)部提供的食用農(nóng)產(chǎn)品等高頻價(jià)格數(shù)據(jù)表明，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）在11月份將有效回落至4.5%以下。農(nóng)業(yè)部全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月末全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)是184.2%，比上月同期回落6.8個(gè)百分點(diǎn)。商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，在糧食、蔬菜、豬肉等主要農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足的情況下，全國36個(gè)大中城市重點(diǎn)監(jiān)測(cè)食用農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)入11月份以來總體上呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢(shì)。其中肉類、雞蛋、水產(chǎn)品價(jià)格降幅較大，食用油、糧食價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)�？傮w上看，11月份的食用農(nóng)產(chǎn)品整體價(jià)格比10月份有明顯的下降。此外，受全球大宗商品價(jià)格下降的影響，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）高位持續(xù)回落也減輕了其對(duì)CPI變化的傳導(dǎo)影響。
筆者依據(jù)農(nóng)業(yè)部全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)，并參照商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)11月份的CPI同比上漲約為4.3%，比上個(gè)月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，年末CPI漲幅將可能回落至4.0%以下，這表明我國本輪通脹已經(jīng)接近尾聲。
| |
政策進(jìn)一步放松預(yù)期增強(qiáng) |
作為國際上通行的宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，PMI指數(shù)對(duì)于一國經(jīng)濟(jì)增長的監(jiān)測(cè)和預(yù)測(cè)具有重要作用。今年以來我國的PMI指數(shù)基本上呈現(xiàn)連續(xù)下跌的趨勢(shì)，并在11月份首次跌破50%的榮枯分界線，表明我國未來經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。
為了增強(qiáng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，中國人民銀行于11月30日決定自12月5日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)不僅僅是為了彌補(bǔ)前期資本外流造成的資金缺口，更重要的是表明了貨幣當(dāng)局已注意到經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過適度放松貨幣政策來防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”。筆者預(yù)計(jì)，明年的貨幣政策將會(huì)進(jìn)一步放松。
